以金融创新促进财富增长

　 所谓金融创新推动社会财富增长，同时发生在两种意义上：一方面，就金融活动本身来说，金融活动是生活必不可少的组成部分。通过金融创新，人们在发生投资和融资需求的时候，原本不可能满足的，现在有办法满足了；原本可以满足的，现在可以更简便、更容易地满足了，因此金融创新为金融活动本身创造了新价值。

另一方面，就金融对金融之外的创新活动的支持而言，正因为人们的金融需求得到了更广泛、更有效的满足，金融市场和金融机构就能对制度创新、科技创新等金融之外的创新活动提供更有效、更强大的物质支持，从而促进了其他创新的实现。由此可见，金融创新直接增加了社会财富，同时也促进了社会财富的普遍增长。

　　回顾全球金融发展的历史，我们发现，金融产品创新有三个方向。

　　第一个方向是发展基本产品，目的是让普通投资者都能便利地获得各类投资、融资机会，理想的目标是在一个账户下就可以获得全世界的货币、外汇、股票、证券、商品等各种投资、融资通道和产品。

　　第二个方向是发展高度集成的终端产品，为大众提供低成本和批量生产的金融产品，这是社会分工的进一步细化，通过公共性产品让普通投资者不必付出太多精力、不必具备较高知识准备就能够低成本地享有标准化的投资、融资服务。

　　第三个方向是发展中间产品，和投资者没有直接关系，主要是服务于金融机构的中间产品或者装备产品。

　　从现有资料来看，美国次贷问题大致属于中间品的问题，因此在危机中首当其冲的是金融机构，问题的源头则是基本的社会信用问题，即还贷能力。这是美国金融创新的一个方面。在次贷之外，我们还要看到美国其他两个方面的金融创新。举例来说，近年来，美国ETF（交易所交易基金）高速发展。截至今年一季度末，全球ETF市值近8000亿美元，其中美国占73%的份额。从2002年到2007年，美国ETF市值年增长率一直维持在30%-50%之间。美国ETF市场的品种已经从传统的股票综合指数拓展到行业指数、策略指数（做多或做空）、固定收入市场指数、汇率、信贷市场、商品市场、其他交易所（包括境外交易所）的产品、私募股权、基础设施、房地产等。ETF既是共同基金，又在交易所挂牌，交易便利；每日公布组合清单，透明度极高；单位较小，各类手续费低廉，容易交易。因此，它兼具基础产品和大众产品两方面属性，难怪发展迅速。

　　科学正是在创新中诞生、创新中发展的，在很大程度上，“科学”就是“创新”。一方面，财富创造必须依靠创新的推动；另一方面，创新中遇到的问题，必须从创新中解决。

　　我国金融市场和美国金融市场的发展阶段存在巨大落差。次贷危机表明，美国正在更高的阶段上螺旋式上升，虽然一时有困难，但是一旦困难解决，必将进入全新的、更高的阶段。我国金融市场发展本来就落后于美国，切切不可只看到美国创新中的困难，而看不到美国创新中的巨大发展，只把困难的部分简单对应过来，开始怀疑和动摇对我国坚持金融创新的必要性和紧迫性的认识，那就是把孩子和污水一起泼掉。

　　金融市场有一条公理：风险和收益成正比，收益越大、风险越高。人类社会不断创新发展，分工越来越细、生产和消费越来越自动化大规模化，越来越有效率、越来越便利、越来越富有，这是收益的方面；另一方面，经济全球化导致“牵一发而动全身”的效果，必然风险加大。我们不可能消灭风险，只能通过高效、透明、公正的制度和出色的监管来尽力预防和化解风险，这和创新发展一样，将是我们面对的永恒的挑战。