摩笛吹响52元目标价 汇控资本金缺口最高300亿美元？

　　“摩笛”吹响52元目标价 汇控资本金缺口最高300亿美元？

　　摩根士丹利一看淡，汇丰控股(00005.HK)的股价就下跌。

　　1月14日，摩根士丹利发布研究报告，再度看淡汇丰控股，将其目标价从75港元大幅调低到52港元。

　　14日当天，汇丰控股急挫4.1%，收报70港元，成交金额明显增加至29.4亿港元。1月15日，汇丰控股继续走低，下跌5.7%至66港元，创下近十年来低位。当日在伦敦，汇丰控股的股价同样下跌，以全日低位547.5便士(约62港元)收市。

　　1月16日，汇丰控股股价继续下探低位，开盘不久即创出63.5港元的又一新低！收市报64.2港元。

　　市场反应这么大，主要因为摩根士丹利在这份报告中得出的结论确实不甚乐观。报告指出，在资产价格持续下跌，坏账上升的情况下，汇丰控股在2009年的盈利将比去年减少57％，预计需要通过供股集资至少270亿美元，以补充资本水平。

　　1月15日，汇丰控股的发言人对本报记者表示，该行对于摩根士丹利的报告没有任何评论，对于短期内是否会供股集资计划，她也表示不能透露。

　　有“大笨象”俗称的汇控，一直是香港市场的重磅股，就像一支风向标，其升跌可轻易左右市场情绪。在其影响下，恒指近日连续走低，汇控阴影影响未止。

　　四大隐忧

　　摩根士丹利在报告中列出了四个看淡汇丰控股的原因，包括核心资本率不足、有供股和集资的需求、下调派息比率的可能性较大，以及未来的收入将会减少。正是这四大重锤击垮了市场对汇丰控股的信心。

　　在去年环球金融海啸肆虐之际，欧美的主要银行都获得了政府的注资，唯独汇丰控股独力支撑。不过，摩根士丹利估计，汇丰的资本充足率并没有外界想象的那么强。截至去年底，汇丰的核心资本充足比率为7.3%，但是报告指出，如果扣减可供出售储备的减值150亿美元，2012年起不计入资本内的保险资本，以及美国汇丰融资(HSBC Finance)的合理值影响约340亿美元，那么调整之后的汇丰控股的核心资本充足率只有3.6%。这一数字与欧洲和亚洲的同业相比，都不理想。

　　同时，摩根士丹利也把汇丰控股的2009年盈利预测调低，并称这一局面最快要到2011年才会改善。摩根士丹利估计，汇丰控股今年的净利息收入为387.45亿美元，同比下跌8％；非利息收入354.45亿美元，同比下跌3％；贷款拨备为270.43亿美元，同比上升12％；税前盈利106.71亿美元，同比下跌48％；股东应占溢利为66.17亿美元，同比下跌57％。

　　报告指出，做出以上估计，是考虑到投资收息率下降会使2009年的净息收窄35个基点，从而使税前盈利下跌17亿美元。另外，环球经济衰退的影响将会减少交易收入，增加呆坏账拨备。而且，由于汇丰的资产以美元作为结算单位，汇率的影响也会使汇丰今年的税前盈利减少19.43亿美元。

　　因此，摩根士丹利估计，汇丰至少需要200亿－300亿美元补充资本金，也很有可能在今年减少一半股息。

　　1月15日，瑞银方面也发表了对于汇丰控股的分析，不过瑞银的观点比摩根士丹利乐观。瑞银也同意汇丰控股可能要削减一半派息，但是预计汇丰控股的资本需求应该不超过100亿美元。

　　汇丰融资仍是“心病”

　　环球次按危机加剧之后，美国子公司汇丰融资一直是汇丰控股的一块心病。

　　1月15日，汇丰美国(HSBC USA)宣布，以约153亿美元向集团附属公司汇丰融资(HSBC Finance)购买信用卡以及汽车融资的应收账。

　　根据汇丰美国呈交给美国证券及交易委员会的文件，汇丰美国已经买入63亿美元的通用汽车万事达卡、以及61亿美元的AFL-CIO Union Plus Master Card/Visa的应收账组合。另外，还买入了30亿美元的汽车融资应收账。

　　汇丰美国表示，为了确保买下上述应收账后具备足够的资本，已经从母公司汇丰北美(HSBC North America)获得了17亿美元的资本。

　　事实上，汇丰控股的激进股东Knight Vinke一直建议，要摆脱美国业务的沉重负担，就要出售汇丰融资，或者把汇丰融资与集团的其他业务分割开来。最近一两年来，Knight Vinke就像一名“斗士”，不断以各种方式向汇控施压，试图迫使管理层放弃汇丰融资。

　　根据2008年上半年的业绩报告，汇丰控股的纯利按年下挫29%至77.2亿美元，主要是受到贷款减值拨备超过100亿美元，同比上升58%的拖累。不过Knight Vinke认为，100亿美元的拨备并没有完全反映汇丰融资的风险。

　　在去年上半年，尽管在欧洲、拉丁美洲地区业务增长理想，税前盈利分别增长了28%和27%，亚太区除了香港下跌8%之外，其他地区增长8.4%。但是其他地区业绩的增长，仍无法抵消北美业务亏损28.9亿美元的冲击。