牛年中国宏观经济走向十大预测

　　　⊙申银万国证券研究所

　　2008年的中国经济有太多的想不到，2009年中国经济的变数也不少。我们集中了市场关注度最高的十个问题，提出我们对2009年中国经济的十大预测，借以勾画出2009年中国经济的一个概貌。

　　年度GDP坐七望八

　　首先，中国经济的自然增长率大概在5％-6％的水平，这基本是2009年经济增长的底线。其次，每年2万亿投资能够推动经济增长率提高2.1个百分点。两者相加，2009年中国经济增长率在7％-8％之间。

　　季度GDP增速V型反弹

　　从季度经济增长率看，我们认为中国经济调整底部已经探明，最晚从2009年二季度起，中国经济将会出现明显的触底回升势头。预计2009年下半年经济增长8.3％，增长率将比上半年提高1.3个百分点。

　　重回通货紧缩

　　2009年我国将面临通货紧缩，原因主要是三个方面：一是国际大宗商品价格下跌国内输入型通胀压力减轻；二是流动性从泛滥转向收缩；三是需求增速放慢，越来越多的产品转向过剩，导致价格下跌。

　　外贸顺差仍有望正增长

　　2009年顺差将超过3000亿美元，仍有望保持正增长。进口更大幅度下降是顺差正增长的主要原因：一是出口下降导致进口下降，二是国内需求下降导致进口下降，三是国际大宗商品价格下跌。

　　企业利润大幅度下降

　　尽管大宗商品价格涨幅回落降低了企业成本压力，但是需求增速回落、销售价格回落对利润增速的负面冲击更大，使得整体利润增速仍会有大幅度回落，预计2009年工业企业利润将比2008年下降21％。

　　失业率明显提高

　　伴随经济全面调整，预计越来越多的企业将受到冲击，也将有更多的人失业，预计2009年无论是城镇登记失业率还是实际失业率都将有明显提高。在失业压力加大背景下，政府将全方位促进就业增长。

　　降息81个基点，前快后慢

　　利率仍有135个基点的降息空间，其中未来12个月将降息81个基点，时间点将集中在上半年；如果经济自然增长动力仍然比较疲弱、通货紧缩压力仍然较大的话，其余54个基点的降息将在2010年实现。

　　M1底部探明，流动性前松后也松

　　预计2009年M1增速将维持在10％左右，上下半年变化不会很大。上半年贷款投放有望占全年信贷投放的70％左右，下半年贷款增速放慢，对M1增长的推动作用会降低。

　　汇率维稳，6.8上下波动

　　人民币不宜大幅贬值，从最新的一年期NDF报价来看，1年之后人民币对美元汇率为7，预期基本稳定。

　　房地产和股市政策寻求新突破

　　政府应及早建立以下两个正向循环机制以促进中国经济的回升：

　　一是建立房地产和经济发展的正向循环机制。预计政府会放弃价格目标，通过引导开发商降价来促进房地产销售回升。如果是这样的话，尽管会看到房屋销售价格明显回落，但房地产销售量有望在下半年出现回升。

　　二是建立股市和经济发展的正向循环机制。国家已经在《关于当前金融促进经济发展的若干意见》中明确提出要采取有效措施，稳定股票市场运行。我们认为其中最重要的是培养真正的价值投资者来充当稳定市场的力量，平准基金有望成行。