银企“默契”或致近期票据融资井喷(组图)

尤霏霏 制图

　　一方欲做大信贷基数，一方看中成本低廉

　　如果说近期信贷投放的增速“超预期”，那么，票据融资的增速绝对是井喷。记者调查发现，在这壮观的数据背后，存在银行与企业“默契”配合，做大数据，并从中得以各取其“名利”的现象。

　　去年11月、12月单月新增人民币贷款分别达到4769亿元和7718亿元，同比增长高达445.65%和1491.34%。其中票据融资在11月、12月分别增加2105亿元、2147亿元，占当月贷款比重分别达到了44.13%和27.82%。而2008年上半年票据融资增量仅有50亿元，三季度也不过1600亿元。

　　而据记者调查了解，在惊人增速背后，商业银行在去年底为争取主动，开始自下而上做大票据融资规模，其中不乏空转票据贴现以本逐“名”。而在随基准利率持续下行的票据贴现利率触及历史低点之际，企业亦闻风而动，大量开票贴现获取低成本资金。

　　⊙本报记者 邹靓

　　从数据统计上来说，承兑汇票作为表外授信业务，虽不计入商业银行信贷规模，但在流通中以票据货币的形式出现。而一旦持票人将票据贴现，该票据就成为头寸货币，计入商业银行信贷规模。同时，票据贴现利率要明显低于商业信贷。对企业而言，持有票据与贴现获得流动性的实际效果差别不大。

　　票据“尖兵突击”

　　“2008年底放开银行信贷规模控制这是有预期的，但是要在短时间内把贷款量做上去，并不是那么容易的事。”一国有银行票据营业部负责人表示。去年11月开始，全国金融机构信贷投放陡然放量。11月、12月单月新增人民币贷款分别达到4769亿元和7718亿元，同比增长高达445.65%和1491.34%。全国信贷增量实现超预期或是超出同期历史水平的速度放量增长。

　　其中票据融资在11月、12月分别增加2105亿元、2147亿元，占当月贷款比重分别达到了44.13%和27.82%。而2008年上半年票据融资增量仅有50亿元，三季度也不过1600亿元。

　　不仅如此，中金公司日前发布的一份预测报告称，预计2009年1月份我国银行体系将新增人民币贷款1.4-1.6万亿，其中票据融资为4000-5000亿元，约占新增贷款的30-40%。何以票据融资在短短三个月内随信贷规模放开而出现井喷行情，银行、企业各自动因何处，答案莫衷一是。

　　票据融资放量实中有虚

　　记者经过多方调查发现，在2008年四季度央行实施多轮降息时，票据市场已经出现异动。兴业银行资金营运中心的市场监测数据显示，票据贴现年利率在2008年9月还在5%左右的水平，10月在4.5%左右浮动，而在当年11月，票据贴现市场利率在月末大幅下滑至3%，此后一路走低。12月维持在2%，到今年1月已经跌至1.5%左右。

　　以票据融资期限不超过6个月，当前六个月短期贷款利率为4.86%作为对比，即便贷款利率下浮10%至4.374%，票据贴现的成本优势也显而易见。同时，票据融资相比商业贷款手续简单、办理快捷、金额灵活，急需短期资金周转又持有票据的企业显然将优先选择票据融资。

　　“这并不是支撑票据融资放量的主要原因。”农业银行某分行公司部经理这样说。央行公开数据显示，2008年前三季度企业累计签发商业汇票5.1万亿元，同比增长14.9%，与2008年上半年增速基本持平。

　　知情人士透露，四大行曾在一次同业交流会议中对2009年货币政策形势做出判断，认为2009年或将出现“先松后紧”的放贷形势。信贷规模控制一旦放开，商业银行必然要不遗余力做大信贷规模。

　　当前，为保经济增长，从中央到地方政府，各方均鼓励商业银行积极对政府投资项目、基建基础项目、“三农”信贷、小企业融资等进行信贷投放。因此，如果要在短时间内做大规模，而且能将信贷风控纳入可控范围内，票据融资自然成为银行首选。

　　上述农业银行人士透露，2008年年底有个特殊情况，就是融资成本更低的债券市场融资渠道已经打开。因而，许多大企业在年前提前还贷，把原本应在年后回笼的资金提前入库，这也给商业银行的资金运用增加不小的压力。

　　一股份制银行票据专业研究人士坦言，其实利用票据融资做大信贷规模很多都是虚的，很多银行和关系企业之间已经有了很好的默契。“利用信贷资金作为存款保证金开具承兑汇票，再在本行进行贴现处理，既做大了存款数，也放大了贷款额。如果以全额存款保证金处理，对企业的总授信额度没有变化，但信贷规模做大了一倍。这是个"两头大"的生意，不增加风险又满足了业绩考核，还不违规，这在业内已经算得上是一项潜规则。”

　　以一家在银行有3000万授信额度的企业为例。如果企业没有立即使用这部分信贷额度，而是将该笔贷款分批转为存款（例如每笔300万，共计10笔），以全额存款保险金形式开具承兑汇票，再由该企业或关联持票企业将上述承兑汇票向本行贴现，除去万分之五的手续费后，持票人仍可获得2995万元贴现资金。而对银行来说，该行对企业的总授信额度仍为3000万元，风险并没有放大。但经过上述操作，放贷3000万元的同时还增加了2995万元票据融资，信贷规模扩大了一倍，同时还增加了3000万元的保证金存款。

　　而如果企业开具承兑汇票时采用了部分保证金存款方式的话，则票据融资的数额将被放大数倍。浦发银行公司部人士介绍，企业采取何种保证金存款方式以企业信用而定，原则上0-100%都有可能，目前平均水平在30%左右。即承兑汇票以平均3倍于存款保证金的额度开出，如果全额贴现的话，票据融资也将被放大3倍。

　　低价催生银企共谋“默契”

　　当然，如此操作必须建立在银行与企业已经达成某种默契的前提下，且这种默契或以压缩银行利润为代价。

　　对此，山东省一商业银行票据资深业务员认为，在信贷规模控制放开的一两个月内，一部分被抑制的有效信贷需求获得了释放，但超过半数以上的票据融资增长还是属于银行意愿拉动型。

　　上述股份制银行票据研究人士透露，对商业银行来说，票据空转对倒可以赚取贴现利差，在不同区域利率水平存在差异的情况下还能够进行资金的区域套利；通过保证金收取不仅做大了存款数字，能够有效维护客户关系；此外最重要的一点就是在压缩不良资产的情况下扩大了贷款规模。而银行与关系企业之间的默契在于，企业能够以较低的利率水平获得贷款，并覆盖之后进行票据承兑、票据贴现过程中的损失。

　　不过，上述山东省票据业务员告诉记者，以票据贴现现在的市场价格，商业银行已无利可图。该行在今年1月份已差不多停止做票据贴现业务。“12月份的时候做过的最低一单票据贴现业务只有1.6％。月利，1月份最低的只有1.1％。，可以说是亏本赚吆喝。”

　　以当前六个月期定期存款年利率1.98%来计算，扣除万分之五的承兑手续费，单笔票据贴现业务必须维持至少月利1.56％。以上才可维持盈亏平衡，这还是没有计算其他资金损耗的情况。

　　据悉，目前票据贴现市场利率仅能维持在月利1.2％。-1.8％。，接近票据贴现利率的历史底线1.5％。，这使得少数银行为求做大规模不惜亏本贴现。“去年12月底开始就有企业大量开具承兑汇票，再通过票据贴现套利。这从近期票据贴现业务出现了大量整票、大票就能看出来。预计今年1月份商业票据的签发量还是会很大。”一国有银行票据营业部负责人如是说。

　　“现在只有大行还在大规模做票据业务，如果贴现利率再往下走，估计票据融资大规模增长的情况也不会维持很久。”上述山东省票据业务员这样说。有媒体报道称，某国有银行1月份累计买入票据量约为2100亿元，其中纳入信贷规模统计的贴现及转贴现量约为1800亿元。

　　潮去理性回归

　　票据融资本是一项支持中小企业发展的企业融资渠道，却在特殊的历史时期意外成为企业套利的工具。当企业驱动型融资虚增遭遇票据成本与收益倒挂，注定了银行以本逐“名”的做法无法长久维系。

　　兴业银行票据市场研究员在接受采访时表示，票据贴现利率走至1月份低位后，近期并没有再出现明显的下行趋势。

　　上述国有银行票据营业部负责人认为，当前仍有降息预期，但是降息空间已经不大。即便央行再次降息，贴现利率也不会与之有很多关联性，毕竟贴现利率水平已经相当低了。“而且这么大规模的票据融资增长也不会一直持续下去，预计接下来将是存量继续增长、增量有所放缓的走势。”

　　上述负责人表示，票据融资大规模放量的基本动力在于，在存款增多、流动性丰富后，银行缺乏有效的投资渠道，整个货币市场的收益率都很低，票据贴现收益还优于同业拆借；二来商业银行急需在年底年初积极放贷，做大信贷规模。他坦言，1月份票据融资继续井喷也反映出，年初的信贷投放形势并不如想像中的好，财政支持项目带动的信贷需求需要一段时间的逐步放大，“随着政府支持项目陆续上马，2、3月份将有更多信贷需求释放，届时商业银行对于扩大信贷规模的考核压力也会相应减弱”。

　　市场人士预计，随着商业银行做大信贷规模的动力逐渐消退，票据市场也将恢复理性。“短期内预计贴现利率将恢复到月利1.5％。以后，3月份之后票据融资量或许将慢慢回落。” (来源：上海证券报)