本报评论员 周飙
据《华尔街日报》报道,近来奥巴马政府和民主党控制的国会,正加紧筹划立法和监管措施,对金融业高管的薪酬水平和发放方式作出限制,赋予美联储和证监会等监管机构相关的审查和干预权力。
一直以来,无风险报酬导致的激励弱化始终困扰着企业家和管理者,为此,他们设计出各种替代和矫正方法:计件工资、绩效奖金、销售提成、利润分红、期权奖励等等;这些安排的宗旨都是让激励方向与企业目标相一致,然而企业的不同岗位所设定的目标各不相同,并且往往不止一个,为此,常常需要组合使用多种薪酬安排,来最大程度的避免激励扭曲;这其中涉及的精妙和复杂、障碍和陷阱,对于未曾被这些问题所困扰的行外人,是难以理解和把握的,那么,国会议员、政府官僚和他们指定的专家,能否比长期为此而夜不能寐的企业家和管理专家,找出更好的解决方案?
当前金融业薪酬体系所广受诟病的问题,在于年度绩效奖励所造成的激励短期化:高管们在盈利年份获得巨额奖金、在亏损年份却无须吐出,这激励了他们的短期行为和过度冒险;这种激励扭曲的确存在,并且或许对金融危机也负有部分责任;然而,激励短期化是许多企业尤其是上市公司的普遍问题;缺少有足够控制力的大股东的上市公司,通常面临两种危险:一种是内部人控制,这些人借助深厚的企业文化、牢固的管理团队和毒丸等特殊安排,抵抗投资者和分析师的评价和约束,常常将企业发展引向其自己的价值观目标,而偏离盈利目标;第二种是过度顺从投资者和分析师的意见,专注于短期盈利而忽视长期战略。
激励短期化更多的出现在第二种情形中,许多矫正和管制的呼吁者所开出的药方:强化小股东和代表小股东利益的独立董事的表决权,特别是对高管薪酬的干预权,以此约束高管损害股东利益;这是南辕北辙,由于退出成本极低,小股东更倾向于追逐短期收益,赋予他们更多表决权只能加剧激励短期化。
在解决薪酬问题方面,政府实在没有什么可行的办法,结构化设计是他们能力所不及,而总额控制将逼退大批优秀人才;更危险的是,那些雄心勃勃、才华横溢的金融家,在逃离高度管制领域之后,将寻找新的空间开展金融创新,而全新的产品将带来前所未有的风险,正如过去,他们逃离商业银行创建投行,逃离常规市场创立衍生品,逃离投行转向PE,下一次,他们会出现在哪里?
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