海通证券洽购百瑞信托两月无下文

　　价格拉锯或为“卡壳”主因

　　海通证券有关人士表示，“目前收购没有取得实质性进展并非是因为受到监管部门的反对”

　　“时间是一个伟大的作者，它会给每个人写出完美的结局来。

　　从4月20日海通证券宣布洽购百瑞信托至今，时间已经过了两个多月，但是这场肩负着“首例券商收购信托公司”重任的并购却仍无可以披露的确切进展。

　　证券日报记者昨日以投资者名义就此询问海通证券有关人士获悉，“收购仍在继续，但是双方对收购价格的谈判仍在进行中，目前无法判断收购的时间表”。

　　不差钱：

　　海通募集资金有预留

　　海通证券其实很有动力收购百瑞信托，而且也肯定“不差钱”。

　　一方面，海通证券如果成功获得资源稀缺的信托牌照，将有助于公司发挥资本和客户资源等方面优势，提高权益乘数（总资产与净资产的倍数）。目前，上市券商普遍面临着权益乘数过低的难题，主要原因是资产管理、交易投资等非经纪类负债业务发展缓慢，总资产规模增长有限，放大权益乘数是提高证券公司融资和资本运作能力的主要途径。海通证券2008年末权益乘数仅1.93，难以进一步通过开拓有效的资本消耗性业务来提高资产盈利能力。

　　另一方面，海通证券2007年11月定向增发所募集来的资金高达260亿元，这260亿元募集资金的使用情况，一直受到业内和广大投资者的关注。海通证券董事长王开国曾经在5月份召开的股东大会上表示，海通证券并没有将260亿元放在银行“睡大觉”，但是公司认为对募集资金的使用，要坚持审慎原则。如果去年将募集资金中的50亿元投向二级市场，就有可能面临30亿元的亏损，完全把海通证券去年的利润抹平。也就是说，目前至少有部分募集资金可以被用于“支援”本次收购百瑞信托。

　　海通坚持谋取控股权

　　证券日报记者了解到，海通证券本次收购百瑞信托，目标“肯定是控股权”。海通证券本次收购意在“打造以证券业务为核心的金融控股集团”，毕竟目前海通证券已经“在基金、直投和期货领域有所布局”。

　　而海通证券对此也一直比较高调，百瑞信托的股东方面显然也知晓这一点。

　　百瑞信托2008年年报显示，截止去年年底，该公司共有10家股东，最终实际控制人为郑州市财政局（出资比例22.05%）。其他持股数量较大的股东还包括深圳市易建科技有限公司（出资比例21.49%）、红狮涂料国际有限公司（19.83%）。

　　也就是说，海通证券如果觊觎控股权，需要获得郑州市财政局、深圳市易建科技有限公司、红狮涂料国际有限公司三家中至少两家的支持。

　　并未遭遇监管部门“亮红灯”

　　虽然本次收购属于创新类收购，但昨日海通证券有关人士表示，“目前收购没有取得实质性进展并非是因为受到监管部门的反对”。而这一点是二级市场此前较为担心的。

　　毕竟，作为国内首例证券公司洽购信托公司的案例，海通证券究竟需要具备哪些条件并没有先例可供参照。

　　差距或在于：

　　收购价及百瑞的未来蓝图

　　对于目前收购没有进展，海通证券给出的解释是“收购价格还没有敲定，毕竟海通证券也希望通过降低收购成本实现自身股东利益的最大化”。

　　资料显示，2008年，百瑞信托实现营业收入1.46亿元，在4月底前披露年报信息的19家信托公司中排名第16位；实现净利润0.82亿元，排名第13位。截至2008年末，公司总资产规模8.38亿元，股东权益7.49亿元。与19家信托公司中排名第一的中信信托相比，百瑞信托总资产规模是其18.4%，股东权益是其25%，营业收入是其6.78%，净利润是其7.88%。但除中信信托、华宝信托外，百瑞信托在地方性信托公司的排名并不靠后，与国元信托、山西信托几乎旗鼓相当。曾有分析师预计，百瑞信托的合理价值为11亿元左右。

　　但是，从4月20日至今，百瑞信托也在有利的政策大环境下实现自身的发展，自然也希望身价水涨船高。

　　截至2009年4月底，百瑞信托今年新增信托规模达70.48亿元，使得公司存续信托规模首次突破100亿元大关，达120.37亿元，比年初79.89亿元增加44.48亿元，增长55.68%。百瑞信托2008年确定的战略是“自有业务主要围绕金融股权和金融产品投资等领域进行”。

　　事实上，信托公司的牌照如今是当之无愧的稀缺资源。银监会在2007年对信托公司进行第五次清理后，出台了《信托公司管理办法》和《集合资金信托计划管理办法》，信托公司在满足一定规范条件下，可以开展资产证券化、房地产投资信托基金、私募股权投资信托和个人信托业务等各种创新业务，从而发展成为从事信托业务的专业理财机构。今年，促进信托业发展的政策也陆续出台，例如2008年底在国务院公布的“金融30条”中，明确了开展房地产信托投资基金(REITs)试点，4万亿元的刺激经济计划，以及各地大规模的基础设施建设，也都给信托开辟了广阔的市场。

　　此外，值得一提的是，百瑞信托曾经距离资本市场仅有一步之遥。*ST得亨去年6月披露，第一大股东辽源市财政局曾计划*ST得亨以换股的方式吸收合并百瑞信托。但是，这场重组大戏最终并没有获得监管部门的支持。百瑞信托的上市计划需要重新筹划。此次海通证券如果能够成功控股百瑞信托，百瑞信托很可能失去IPO上市的机会，但是却可以获得上市券商海通证券的资金和平台支持，便于做大做强，并重新寻找借壳或资产曲线上市的契机。如何取舍，百瑞信托及其股东自然也需要深思熟虑。