本报讯（记者　程婕）信贷资金流入股市一直是个众说纷纭的热门话题。社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明近日在香港《紫荆》杂志发表《天量人民币贷款的流向与隐患》一文，对“有大量银行资金流入股市”的观点给出了三条论据。

　　张明的这篇文章主要讨论2009年上半年天量人民币贷款的流向与隐患。文中指出三个证据来佐证确有大量银行资金流入股市的观点。第一，按照历史经验，如果银行信贷资金流入企业固定资产领域，那么银行信贷资金的增长将伴随着企业存款的大致同步增长，因为企业很难在短时间内将贷款全部用掉。然而，今年上半年中国企业存款增加5.27万亿元，如果再考虑到企业自身盈利增长，则企业存款增量与企业部门信贷增量之间存在一个显著的缺口。第二，2009年上半年新增票据融资1.71万亿元，占信贷总量的四分之一左右。票据融资一方面肯定是流动资金贷款，另一方面如此之大的票据融资增量实在令人怀疑。第三，去年10月份央行与银监会取消商业银行的信贷额度管理而引发的自去年11月份以来的信贷飙升，恰好与去年11月以来的A股市场指数飙升完美地重叠在一起，令人不能不怀疑信贷资金在股市上涨背后的推手作用。

　　不过张明的文章并没有对流入股市的信贷资金进行定量分析。国务院发展研究中心研究员魏加宁昨天对记者表示，他在去某些地方的银行调研时了解到，今年上半年一些银行的信贷资金有20%进入了股市和楼市。而在全国范围内，到底有多少信贷资金进入股市，他认为“无法测算”。

　　张明还在文中指出了巨额信贷增长的三大隐患。一是导致未来的信贷增长缺乏可持续性，二是在3-5年后可能出现新一轮的不良贷款浪潮，并最终加剧中国政府的财政压力。有投资银行测算，如果最近几年的新增贷款发生20%以上的不良率，则中国很多银行将再度处于资不抵债的困境。巨额信贷增长的隐患之三是2009年下半年以及2010年上半年中国可能出现史无前例的资产价格潮泡沫。资产价格泡沫的崩溃既会加剧中国国内的收入分配失衡，也会带来长时间的经济紧缩压力。

　　为缓解巨额信贷增长造成的不良后果，文中给出的政策建议非常简单明了。那就是，调整信贷政策的时机已经成熟，必须从现在做起。

　　银监会加强衍生产品风险管理

　　本报讯 昨天，银监会发布了《关于进一步加强银行业金融机构与机构客户交易衍生产品风险管理的通知》，以进一步规范银行业金融机构与机构客户交易衍生产品的管理，提高衍生产品交易中的风险管理水平和交易服务质量，促进衍生产品业务的健康有序发展。

　　《通知》对银行业金融机构提出要求：要求制定或完善机构客户适合度评估制度，综合考虑产品分类和客户分类，对每笔衍生产品交易进行充分的适合度评估，并与有真实需求背景的机构客户叙做与其风险承受能力相适应的衍生产品交易。

　　同时要求以清晰易懂、简明扼要的文字表述向机构客户进行衍生产品介绍和风险揭示，并取得机构客户的书面确认。为防止境外金融机构和产品的风险向境内银行业金融机构和机构客户简单转移，银行业金融机构应自主营销，不得与非境内注册机构雇用的销售人员共同销售或变相共同销售，不得接受机构客户直接指定非境内注册的机构作为“背对背”平盘交易对手的衍生产品交易；不得误导销售，也不得将相关产品作为附加条件进行销售。

　　五粮液宣布零售价上调40元

　　本报讯 预期中的白酒价格上涨在本周得以延续。本周二，五粮液发出通知要求经销商批发价和零售价上调40元，其中52度普通五粮液和1618型的零售指导价分别提高到650元和690元。由于五粮液方面没有上调出厂价，使得渠道的差价扩大至近200元。昨天，酒类股票全线飘红，五粮液（000858）报收每股25.42元，上涨了5.26%。茅台更是大涨了6.25%，报收163.77元。其他如泸州老窖、水井坊也分别上涨了4.82%和3.33%。

　　国信证券分析师黄茂对此表示，五粮液宣布“涨价”将引发白酒业的全面提价。此次五粮液的提价幅度为8.5%，与此前预期的10%差距不大。从各上市公司的经营风格上来判断，预计提价的顺序大约是五粮液、茅台、泸州老窖和水井坊。一位经销商向记者透露，茅台、泸州老窖和水井坊的调价消息不久就会出来。

　　一些白酒品牌早从上个月开始就开始进入调价的前奏工作，如泸州老窖7月份下旬其零售价已开始变魔术，产品系列中的泸州52度老窖精品特曲由168元／瓶上涨到238元／瓶，38度的泸州老窖则由158元上涨到228元，均上涨70元，53度茅台酒的零售价从698元涨至728元，15年茅台由3388元上涨到3588元。而有的商场的52度五粮液也从558元变身为598元。

　　国信证券分析师黄茂分析认为，随着国外经济复苏，国际葡萄酒价格将会回升，并通过进口带动国内葡萄酒价格攀升，国内外价差将为中高档葡萄酒的提价增加空间。由于没有消费税，葡萄酒业的业绩弹性更大。