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　　李迅雷（国泰君安首席经济 学家）：

　　回调20%-30%是合理的，经济复苏还是依靠地产

　　就最近的行情 来说，算不上暴跌，只是正常的调整，我个人还是持比较乐观的态度，毕竟中国的经济还没有全面复苏，政府还是会采取积极的财政政策和宽松的货币政策。

　　我对后市的判断还是整体向好的，前期股市60%的涨幅明显过大，市场 不可能一直上涨，20%-30%也是合理的。

　　明年经济会向好，今年下半年我看好的是金融房地产 板块。下半年中国经济发展的主要动力仍然在投资方面，固定资产投资增速将继续保持在高位。因此，比较看好半年的市场状况，这主要表现在房地产 板快，且受房地产投资的影响，银行是最大的受益者。因实体经济复苏还需一个过程，大量的钱会滞留在资本市场，所以，房地产、金融 应该是这一时期的主题。

　　现在还处于通货紧缩时期，接下来会进入低通胀低增长时期，通胀率大约为2%。

　　如果我们对过去30年中国历次通胀与GDP增长之间做一相关性分析，就会发现30年中我国共发生了四次通胀，而每次通胀都发生在经济上升周期中，而且，只要是CPI单月涨幅超过8%的，就意味着经济上升周期的结束。因此，中国至今为止还没有过在经济下行周期中发生通胀的案例。

　　从投资的角度看，中国房地产价格已经不便宜了，甚至不少地方的房价存在泡沫，但中国经济处在高增长期，这样的泡沫并不算严重。如日本1990年的房地产总值超过美国房地产总值的5倍，如此离谱的泡沫必然会结束房地产周期。而中国2008年房地产总值占GDP的199%，与次贷危机后美国房地产总值占GDP的比例几乎一致。根据发达国家的历史数据 ，房地产总值占GDP的比重一般在200-300%之间，而美国房地产泡沫破灭时对应的比重是269%，对应的居民房贷占GDP的比例是27.2%，而中国后一比例只有11.4%，因此，中国应该还未到达房地产泡沫破灭的阶段。

　　金岩石（国金证券 首席经济学家）

　　震荡行情 会持续

　　跌破3000点可能性非常低

　　这周下跌还是属于震荡行情，预计未来一段时间会处于持续的震荡中。

　　在接下来的四个月当中，仅从资金和情绪面看，市场跌破3000点的可能性非常之低。未来四个月的市场将是情绪、资金和政策的博弈，希望股市能够在3000到3600之间调整一下，因为一过3600点就会引发政策的过度关注。

　　从目前来看，大盘 跌破3000点的概率为20%，但这种在股指 到达4000点前出现的调整，将有利于后市大盘的振荡上行，短期内建议投资者适当降低对股市的参与度。

　　市场一涨就容易引发人们对政策效果的一种情绪化的评价。如果把市场看成三个层次，基本面、资金面和情绪面，那么中国的政策是直接影响资金面，在这种情况下，从现在开始到年底，基本面不可能再恶化只会改善，在过去这一段时间产生的财富效应使得情绪面也一定支持股市上扬，最终要担心的就是由于政策的突发性逆转会导致资金断流从而引发市场出现报复性的变化，这是下半年需要警惕的地方。

　　在板块方面，我依旧看好金融地产，因为这是城市化的两大支柱。

　　城市化存在着两个阶段，在城市化进程不断提升的阶段，城市房地产并不是消费品。房地产的刚性需求来源于投资，所以我们不能用发达国家形成的标准化，租金回报率和房价收入比作为合理的房价，而是应该按照酒店公认的租金回报率20年作为房价的依据。

　　未来的10年到20年中会看到股市楼宇的高歌猛进，但是会有一个集体跳水。

　　也就是说世界经济增长的下一个大泡沫就是中国的城市化，你们不要再过多的寻找创新产业 ，美国人找不出来的东西我们也找不出来，下一个泡沫我们吹什么，我们把财富中心的移动带来的区位优势和跨国公司 的移动带来区位中心的调整。

　　我们可以知道，未来30年会出现一个变化，就是全球资本涌向中国。

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