⊙本报记者 雷中校

　　万科A今日公布股权融资方案，拟以公开增发方式发行不超过招股意向书公告日万科总股本8%的A股，扣除发行费用后的募集资金净额不超过人民币112亿元。所募集资金中，拟投入92亿元用于14个住宅项目的后继开发建设，另外20亿元用于补充公司流动资金。

　　作为国内房地产行业龙头，万科早在年初的报告中就已经透露了股权融资的意愿，尽管此前也已经有多家房企完成融资，但8月初的中期业绩推介会上万科管理层表示正在“积极探讨融资的可行方案”之后，还是立刻引起了媒体和业界的广泛关注。

　　谨慎安排融资

　　从本次融资的安排来看，万科采取了非常谨慎的态度。

　　2008年以来万科曾多次在定期报告中提到希望进行一次股权融资，“公司将进一步拓展融资渠道，并在条件许可的情况下考虑进行一次股权融资。”不过，由于担心对市场产生冲击，万科特别强调了在融资问题上的慎重，“将充分考虑资本市场和投资者的承受力，在融资的时机、规模、方式上也会尽一切努力，确保融资为股东带来盈利增长。”今年市场转暖，万科上半年的业绩重新回到增长轨迹之后，管理层对于融资的态度才趋于明确。

　　另一方面，在融资的规模上，万科管理层显然也做了一些考虑。拟增发的股份数不超过发行前股本的8%，募集资金的金额占发行前公司总资产的比例，也由2007年的20.6%下降为9%。这或许是万科对于“充分考虑资本市场和投资者承受力”的注解。

　　房地产行业属于资金密集型行业，房地产公司融资频率往往较一般制造业更高。万科上市21年以来共进行9次融资，平均2.33年一次，放在行业中看，是一个比较正常的频率；而在A股市场最大的几家房地产公司中，近三年来万科融资额对原有净资产的比例是最低的。

　　分析人士认为，万科作为A股市场持续分红年限最长的公司，一向比较注重对股东的回报。从分红派现和募集资金的比例来看，万科在中国上市房地产公司中排名居前。相信此次融资将进一步推动公司未来的业绩发展，提升股东价值。

　　适应开发规模

　　万科半年报披露，截至今年上半年，万科持有现金268.8亿元。现金规模在行业内处于领先位置，万科似乎“不差钱”。

　　万科执行副总裁肖莉表示，2008年行业深度调整，万科坚持稳健的财务策略，现金为王，在资金管理上“量入为出”，这些措施确保了公司能够持有充裕的现金安全度过调整期。今年上半年，随着市场信心的回稳和成交量的回升，万科的投资和开发节奏也进行了相应调整，从把握市场机遇和持续增长的角度考虑，预计下半年的资金需求会有较大的增加。

　　上市公司的半年报反映的是截至6月底的财务数据。根据公开信息，万科5月份以来共获取了19个项目，地价金额总计约110亿元。此外，万科在中期报告中宣布2009年的计划开工面积由原先的403万平方米上调为585万平方米，上调幅度达45%。

　　分析人士指出，房地产行业是一个资金需求非常大的行业，而万科的开发规模又在行业中处于领先地位，因此，充足的资金是必不可少的。

　　选择公开增发

　　万科此次融资选择了A股公开增发的方式。与限定参与增发的机构数量的非公开发行相比，公开发行方式可以让更多投资者参与，更有利于保证市场各类参与者的公平性，也同样可以确保定价的完全市场化。

　　截至2009年中期，万科的资产负债率为66.4%，较年初有所下降，但相对于行业平均水平略高。而如果此次成功融资112亿元，则融资后其资产负债率将下降至60.9%左右，其运用财务杠杆的空间将有所提升。

　　有证券分析人士认为，今年以来房地产行业走势喜人，已经有多家企业成功融资，说明目前资本市场对于房地产行业充分认可。作为国内房地产行业的龙头老大，万科此番融资，很可能得到资本市场的普遍认同。