创业板热开局：基金冷处理

　　朱李

　　首批10家创业板公司于上周五申购，不过这对于庞大的公募基金来说，池子还是太小了。

　　上海多家基金公司的投资总监与基金经理称，其在申购首日基金投入创业板中的资金量并不大。与市场投资者对创业板的热烈预期不同，基金更多体现了一种平淡与试探的心态。

　　首次申购主攻网下

　　在证监会上周二向各基金公司与托管行发布《关于证券投资基金投资创业板上市证券的说明》后，国内60家基金公司中多数已发布了关于旗下相关基金投资创业板的公告与风险提示，其中还包括不少指数基金与ETF基金。

　　业内公司的迅速反应使得外界倾向于认为基金公司对于投资创业板态度相当积极。但实际上，基金经理们目前对于创业板的投资价值却不算十分看重。

　　多位基金经理表示，如果参与创业板首批新股的网上申购，每只基金至多能获配一两万股，数量很少，总金额至多100多万元，对基金净值的影响微乎其微。网下申购量等情况对基金本身的影响则要更明显一些。

　　一位基金经理告诉CBN，他与公司旗下的其他基金经理在上周五均以部分资金参与了创业板首批所有新股的网上申购，同时还有选择地参与了个别新股的网下申购，申购量较网上而言相对较大。

　　据了解，这种策略在基金中颇为普遍。

　　上述基金经理表示，如果首批新股在创业板上市后出现短期炒作的情况，他将考虑将手中网上中签的新股尽快抛出。

　　“从首批新股的定价来看，部分股票的价格还算合理，”这位基金经理说，“但从市盈率来看，市场对于这批公司的高成长性寄予了很高的期望，而这种高成长性能否持续、持续多久则是市场是否支持高估值的关键。”

　　现阶段公募基金对于创业板新股缺乏激情，主要原因还是后者规模还未成气候，无论盈亏，均难以对基金业绩形成实质性的影响。根据首批10只新股的申购价及单个账户申购上限测算可知，即使一只基金均按最大限额来同时申购10只新股，所占用的资金量也不过480多万元。即使对于规模2亿元左右的小基金来说，这部分投资在其整个组合中的占比也不足3%，而对于规模在10亿元以上的基金而言，占比还不到1%。

　　策略类似中小板

　　多家基金昨日表示，目前公司投研团队中并无专人负责创业板方面的专题研究，对于创业板内个股的研究也仍是采用传统的按行业划分的原则，分别由不同的行业研究员来负责跟踪。

　　此前曾有一家基金公司的督察长表示，考虑到创业板上市公司整体规模较小，该公司对于旗下基金投资创业板做出了一套内部风控办法，如每只基金对单只个股的投资比例不得超过基金净资产的5%，低于基金投资主板个股最高不超过10%的水平。不过在昨日的采访中CBN记者发现，多数公司并未对基金投资创业板的比例做特殊规定。一家基金公司的投资总监告诉CBN，即使不规定上限，基金对创业板上市公司的投资也很难触及“双十”的红线。

　　“估计基金不会太多参与创业板，无论网上还是网下申购，有机会也会适当参与，但对于基金来说创业板目前还没有太大的投资价值，谁也没指望从这获得暴利，”这位投资总监对CBN表示，“而且基金也不会把创业板当成一块新的领域来研究，目前来看它跟中小板并无明显不同。”

　　事实上，当时在中小板刚刚推出时，公募基金的反应也普遍较为冷淡。2004年中小板首批新八股上市首日，对于当时接近70倍的市盈率，多数公募基金表示中小板出现严重泡沫；直至一个月后中小板上市公司冲高回落且市场容量逐渐增大后，公募基金才开始加大了对中小板的投资力度。但即使如此，在中小板初期，基金对于其个股的投资比例仍然偏低。根据2004年中小板上市公司的半年报，当时基金持股比例最高的伟星股份中，基金共持有73.36万股，不过占其流通盘的3.49%。

　　“创业板主题基金”推出尚远

　　王艳伟

　　创业板如火如荼的推出，使得市场预期基金业也将为其展开产品创新，比如“创业板主题基金”。不过，基金业人士认为，这类基金的推出尚需时日。

　　“中小板从设立至今已经有五年多时间，上市公司已有近300家，但目前国内仍然没有一个专门投资中小板的基金，除了ETF。创业板才刚刚开闸，这个市场的稳定性、可投资性和发展前景等等，都尚需时间来验证，相关主题基金的推出也不会很快。”广州一位基金公司人士称。

　　信达澳银中小盘基金拟任基金经理曾国富对CBN记者表示，创业板的上市公司可能会比主板市场的中小市值公司成熟度稍低，投资风险会相对大一些，但其中也不乏一些潜在成长性很好的公司，这对基金的选股来说，就增加了很多机会。但是，投资创业板更需要注意风险防范。

　　投资者对于基金公司开发创业板产品却充满期待。一位有多年投资经验的基民认为，创业板应该会有很多超预期的投资机会，不过以个人投资者的能力，很可能未抓到机会先踩到地雷。而基金公司具有专业性优势，应该开发专门投资于创业板的产品，从而为基民创造更多价值。

　　对于创业板，基金公司更多的持谨慎态度。大成基金表示，创业板作为资本市场中的一种全新投资对象，具有独特的投资价值，公司会重点留意相关投资机会。但是，买什么公司和什么时间去买，都非常重要。

　　大成基金分析认为，相比于主板中的公司，创业板上市的公司多为成长性较强的自主创新企业，故可谓是高风险伴随着高收益。由于其中企业大多处于成长期，规模较小，经营稳定性相对较低，总体上投资风险较主板大。当然，由于该板块的企业未来的增长潜力相对较高，对于那些素质较好的公司，其高估值可能很快被快速成长所抹平。相信在未来的5～10年中，创业板中会出现像当初中小板中苏宁电器那样的大牛股。不过，正因为创业板企业的高投入、高风险、高收益的特点，其未来存在一定的不确定性，而且其发展历史相对较短，往往缺乏历史数据，大成基金认为对其估值时应该保持谨慎。

　　从香港情况来看，香港的创业板自1999年开设以来已有10年时间。而目前香港市场上，专门以创业板为投资标的的基金仍然非常少。

　　摩根资产管理有限公司投资资讯总监崔永昌向CBN记者表示，在香港，公募基金投资创业板时要考虑很多因素。如果公司规模太小，一般不会考虑。另外也要从公司营运情况来决定是否长线投资。但总体上来说，基金参与创业板的比例很小。

　　基金“打理”创业板：“业绩”仍是王道

　　“成长”还需观察

　　程亮亮

　　上周五创业板第一批上市公司申购工作开始，十年磨砺之后的创业板终于正式起航。在此之前的22日，证监会专门发文，基金公司能否参与创业板市场的问题也豁然明朗。那么基金公司对于创业板市场的上市公司会更青睐哪一类呢？

　　目前，多数基金公司发布公告称将积极参与创业板市场，但是CBN采访发现，基金公司参与创业板市场实际上依旧十分谨慎。对于青睐的公司，普遍认为不会去计较其所在的行业，更多关注公司的业绩。

　　交银施罗德投资总监项廷锋就表示，创业板初期上市公司的高成长性毋庸置疑，而且从目前的情况来看，创业板上市的公司质地都还不错，有投资价值。公司会经过严格筛选之后选择一些优秀的公司进行投资。

　　对创业板很感兴趣的还有万家基金总经理李振伟。但李振伟表示，会做一定的考量之后才会进入。考核指标主要有三点：价值、成长性和估值。一旦三者都达到公司的考核指标就会进入。但是有一个很大的难题就是创业板的流通盘普遍偏小，流动性不是十分充足，所以基金公司可能会将创业板放入投资体系中，更多地采用一种组合投资的方式介入。

　　天治核心和天治趋势的基金经理吴涛认为，参与创业板市场更多的还是看公司自身的成长性，业绩增长的确定性程度。他表示，创业板上市的公司普遍属于细分行业的领头羊公司，公司增长比较确定，但是目前的静态PE已经达到50多倍，已经透支了未来几年的业绩。所以在参与创业板市场的时候，需要更为谨慎，挑选出符合中国经济结构调整、消费习惯变革等大趋势，且未来业绩增长明显得到确认的公司，不会去计较具体的行业。

　　国泰基金相关人士也表示，参与创业板市场更多的只是自下而上，因为创业板市场上市公司所属行业很难归类到通常意义上的大行业类别之中，所以更多的还是观察公司的成长性，未来多年在同业中的竞争力。“没有必要计较其所属的行业，看公司的业绩，因为业绩永远是王道。”该人士如此表示。

　　华富基金投资部总监、华富价值增长基金经理韩玮也表示要看公司上市后的投资价值，其上市后的价格水平，如果估值过高，就不应该盲目地为追求热点而冲杀进去，而要作出合理的价值评判。

　　“中小盘基金”能否借力

　　别冶

　　上周，证监会出文明确基金公司可以投资创业板上市股票，随后，基金纷纷发布公告表示参与创业板投资。不过，基金虽表态积极，但由于创业板投资可能存在更高风险，基金在实际行动上十分谨慎，有的基金公司甚至兴趣不高。

　　虽然目前基金业整体兴趣不高，但面对未来创业板的蛋糕，有准备的基金依然会从中受益。哪些基金参与创业板的态度会更积极呢？

　　有业内人士指出，指数基金以及以“蓝筹”命名的品种如果投资创业板股票，有违反基金契约之嫌。如此一来，有“中小盘”头衔的基金投资创业板股票则顺理成章，这类基金或许在创业板投资中更为积极。

　　不过，记者发现，还未具体到中小盘基金的层面，首先在基金公司层面，对参与于创业板投资的热情度就并不高。“上市公司少，股票盘子小、中签金额低”是基金公司对创业板投资兴趣淡然的主要原因。

　　“新股申购资金有上限，创业板股票盘子又小，中签不了多少钱，没什么赚头。”北京某基金人士认为。

　　某银行系基金人士也告诉CBN记者：“创业板股票流通量太小，公司会去关注创业板的投资机会，但不会特别关注。”

　　另外，还有其他基金人士向CBN表示：“公司并没有特殊做投资创业板的准备。”对于创业板公司的调研，也有基金公司明确表示不会专门调配人员研究创业板公司，会根据创业板公司所属行业，由行业研究员进行跟踪调研。

　　上周，10家创业板公司询价结果已经出炉。北京某基金公司投资部人士指出：“从创业板公司的询价结果来看，有40、50倍的市盈率，创业板公司上市定价不会低，我们还是要等等看。”

　　某专户投资相关人士也告诉记者，专户“一对多”的客户有创业板的投资意愿，但目前创业板风险深浅尚不得知，还需要观望一下再做考虑。

　　基金曲线“重仓”创业板

　　陈昊旻

　　首批10家创业板新股申购时，基金经理表现相对冷静。许多基金表示出于对资金初期爆炒的担忧，目前对参与创业板的兴趣并不浓厚。但这并不意味着基金暂时放弃了创业板这块“大蛋糕”，只是精明的他们将眼光从创业板的二级市场转到了早期股权投资，而其途径便是具备创投概念A股上市公司。

　　基金持创投概念37亿股

　　根据Wind资讯的统计，从今年中报中可以看出，基金在整个创投概念板块上的持股达到37.16亿股，对板块总共61只个股中的46只持有股份。著名的创投股如大众公用（600635.SH）、紫江企业（600210.SH）、杉杉股份（600884.SH）等均在基金重仓股之列。

　　从Wind资讯提供的数据可以看到，截至今年6月30日，创投板块内基金持仓最重的前三家上市公司分别为特变电工（600089.SH）、烟台万华（600309.SH）以及中国宝安（000009.SZ），基金持股分别为4.95亿股、3.98亿股和3.53亿股，持股比例则分别为27.52%、23.93%及37.57%。

　　参股创投最受青睐

　　然而，仔细观察基金持有的这些股票可以发现，在创投概念中最受基金青睐的股票应当是属于参股创投公司的上市公司。

　　如基金持仓数量最多的特变电工，其之所以具备创投概念便是由于公司参股了实力较强的创投公司——清华科技创业投资；而烟台万华则是参股了红塔创新投资股份有限公司。

　　根据招商证券分析师周游的统计，目前参股创投的上市公司共有32家，其中21只个股入选基金投资标的。而基金持有的37.16亿股中，这部分股票占去了54.41%，达到20.22亿股。

　　显而易见，参股创投的上市公司是基金曲线投资创业板的一个主要途径。而在国信证券分析师何春晖眼里，这是很正常的事情。

　　“投资参股创投公司的上市公司，赚取的是一级市场和二级市场之间的差价。”何春晖认为，不论创业板具体的行情如何，只要创投公司的项目能成功上市，获得的收益相对其早期低廉的投资成本都将相当可观。而如果创业板行情较好，则可以分享其溢价，获得超预期收益。

　　不可忽略直接参股

　　除去参股创业板的上市公司外，还有一类上市公司在未来也将从创业板中明显受益，那便是直接参股创业板公司的上市公司。而在原本的高科技板块中，有部分公司旗下的子公司由于具备高科技创新概念，未来有望在创业板上市，这对上市公司而言无疑是一个相当的利好。基金自然也没有忽略这类投资机会。

　　如基金持股数量排名第三的中国宝安，其在已经获批上市的北京鼎汉技术股份有限公司中直接持股2.06%，而其股份正式上市流通之后，无论是抛售还是持有，该部分股权都将为公司带来不小的获益。

　　不过，在基金持股的该类股票中，最典型的直接参股创业板公司应是同方股份（600100.SH）。基金持有该股1904.70万股，占公司股本比例1.95%。

　　据公开信息显示，同方股份旗下目前已有14家骨干公司达到同方当年上市的规模，符合创业板上市的条件。除了泰豪科技已经上市、诚志股份已经转让,其他公司根据同方股份的统一安排正在积极进行股份制改造。

　　中投证券分析师罗延军认为，公司中报显示其拥有51家控股子公司、34家联营公司、55家参股公司。而随着创业板的开通，公司在科技领域近20年的投入将逐步释放，形成长远利好。

　　信达证券则在其研究报告中表示，同方股份众多子公司从事业务和经营情况均满足创业板上市要求。不过他们认为，大部分子公司中同方股份都处于控股地位，这是这些子公司上市的最大障碍。

　　受访私募八成观望：市盈率太高了

　　黄婷

　　上周私募排排网对国内35家顶尖私募基金管理人的调查显示，仅有不到两成私募基金管理人表示会参与创业板，而逾八成私募基金管理人对即将开启的创业板持观望态度。

　　而随着上周市场的下跌，一些持“观望”态度的私募基金人士表示最终还是选择了参与创业板新股申购，但却表示参与申购实属“无奈”之举。

　　广东新价值投资总监罗伟广上周五顶格申购了全部10只创业板新股，但他却表示对这10只新股，“1只都不看好”。

　　创业板新股不被看好，主要是因为这10只新股的发行市盈率超出了私募基金经理们的预期。

　　首批10家创业板发行市盈率多数在50倍以上，10家上市公司平均发行市盈率为52.73倍，远高于今年以来中小板企业37.68倍的平均发行市盈率。

　　创业板新股一旦被爆炒，将面临较高估值风险。按照今年以来上市的中小板公司平均63.49%的首日涨幅计算，若创业板首日涨幅达到这一水平，则届时创业板平均动态市盈率将达到60倍，远超出目前中小板平均45.54倍的水平。

　　上海睿信投资董事长李振宁表示，这么高的市盈率说明企业已经透支了未来多少年的业绩，他们不会参与。

　　私募排排网的调查也显示，有80%的私募认为，当创业板的市盈率在40倍以下时会愿意参加，而50~60倍的市盈率依然会参加的私募只有2.86%，70倍以上的市盈率则无人表示会参与。

　　但由于二级市场的震荡，不少私募基金人士表示最后还是“无奈”地参与了创业板新股申购。

　　“不看好也得参与。”罗伟广无奈地对CBN记者说，自从上周一创业板新股的招股说明书刊登之后，市场就一直下跌，不参与申购资金就只能闲置。

　　深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰认为，短期内市场还处于震荡走势，在当前的形势下仓位有所控制，不需要满仓操作，因此也把闲置下来的资金用以申购创业板新股。

　　对于参加创业板新股申购的收益情况，上述私募基金人士都比较乐观。罗伟广指出，目前普遍预测新股的中签率较高，能达到1%，若是首日涨幅达到30%，那么收益率就能够达到0.3%。“以我多年在券商行业工作的经验来看，0.3%的收益率是相当高的了，如果一年下来发行100只，收益就达到了30%，远比二级市场收益要高。”罗伟广说。

　　吴险峰的看法更为乐观，他估计首批创业板新股的收益率能达到50%以上。

　　接受采访的私募基金人士均表示会在新股上市首日就抛出股票，“否则风险太大”。

　　“一旦市场走稳，就不会再参与创业板。”罗伟广说。