50年超长期国债11月开始招标

　　■本报记者 李雨谦

　　财政部《关于公布２００９年第四季度国债发行计划的通知》显示，期限为５０年的记账式附息国债将于今年１１月２７日开始招标，付息方式为按半年付息。

　　据了解，这是迄今为止在国内发行的时限最长的一期国债。１９９６年，中国曾在美国扬基债券市场发行过一个为期１００年、年利率为９％的长期国债。

　　发行规模可能比较有限

　　有市场人士分析，发行如此长期限国债的原因应当是财政部为完善收益率曲线，进一步丰富债券市场投资品种而采取的一个试探性举动，而在目前市场利率处于低位时发行，可以节省成本，因此预计发债规模也将十分有限，估计在２００亿至２６０亿元左右，对债市的影响也较有限。

　　“发行５０年期的国债，这是一个创新的举措，市场暂时并无充足的需求，具体发行规模应该不会太大，超过３００亿的可能性很小。”兴业银行债券市场研究员郭草敏在接受中国经济时报记者采访时指出，现有国债市场发行主要集中在中期品种，长期品种结构较为单一，不利于配置寿险、社保等机构的管理需求，而５０年期国债的推出肯定对进一步深化债券市场建设具有正面作用。

　　山西证券债券分析师马保明则认为，财政部发行５０年期国债对缓解财政压力也有帮助，发行这种超长期国债对财政部还本付息的期限会比较宽松，有利于积极财政政策的实施。

　　在发行方式上，有研究机构认为目前国债采用的美国式招标并不适用于５０年期国债的发行，因为５０年期国债需求较弱，中标利率利差过大。有专家建议采用荷兰式招标，即单一价格发行，可以考虑设定基本承销量，但不考核中标量。

　　收益率将长期稳定

　　有专家称，虽然５０年期国债的发行有利于债券收益率曲线的完善和财政压力的减缓，但５０年期品种将会面临难以定价的局面，因为目前市场上３０年期品种较少，无法有效参考实际价值。

　　目前我国期限最长的品种为３０年期国债，市场存量３１２０亿元。而今年，财政部仅在４月９日招标发行过一期３０年期国债，当时的中标利率为４．０２％，规模２２０亿。在今年四季度将发行５０年期和３０年期国债各一期，原计划的２０年期国债被取消发行。

　　一位证券公司固定收益部研究人士对记者表示，目前市场上交易的３０年期国债收益率是４．１％，相较而言，５０年期债券利率也应该不会太高，估计不会超过５％。

　　上述研究人士说，由于５０年期的国债在我国属于新兴金融资产品种，所以从国内来说，还没有相关的定价参照物可以遵循，这会给定价机制造成一定困难，不过可以参考国外相同品种的债券收益率，然后再结合我国市场的自身特点来定价。

　　公开资料显示，目前只有英国和法国发行了５０年期国债，美国发行最长期限的国债也仅为３０年。英国发行的５０年期国债收益率水平基本在４．１％至４．６％左右，参照这一定价水平，我国５０年期国债的市场定价可能在４．５％至５％的区间内。

　　“５０年期国债期限跨越时间长达半个世纪，所以这类债券的发行利率一般会比较稳定，可以更多参考平均ＣＰＩ。”郭草敏表示。

　　预计社保将为主要投资机构

　　鉴于收益率的不确定性和持有时间较长，商业银行、券商、基金等机构对这种超长期国债似乎并不热心。

　　“时限太长了，５０年之后到底是什么样子，谁都不知道。而且这种超长期的国债并不是商业银行的主要配置品种，从目前的状况来看，市场中长期债券品种的流动性确实不尽如人意，这使得债券市场的主要投资机构都缺乏持有动力。”郭草敏指出，５０年期国债适合期限较长的资金配置管理需求，主要需求群体可能集中在寿险、社保等机构。

　　“由于目前在具体操作细节上仍然有很多争议，因此财政部应该会在颁布实施细则之后，才正式尝试推出５０年期国债。”郭草敏表示。