寻找低溢价水平个股

　　以成长性为主要概念的创业板公司，无疑都有傲人的高发行市盈率。在首批28家公司中平均发行市盈率为56.7倍，其中市盈率最高的鼎汉技术达82.22倍，最低的上海佳豪达40.12倍。这一市盈率水平说明了市场对这些公司前景的追捧，但也压缩了这些股票二级市场的上涨空间。分析师建议，不妨从其中选择质优价廉的低PE公司。

　　创业板公司平均首发市盈率55.7倍

　　统计显示，28家创业板的平均首发市盈率为55.70倍，这个较今年以来发行的主板和中小板首发市盈率高出48%和46%。从发行市盈率的水平来看，创业板的高成长性或者说高成长的预期已经有一定程度的体现了。

　　不过，东北证券的研究报告指出，首批创业板公司发行市盈率相对主板市场估值溢价已经达到119%，即使考虑到创业板公司的成长性，其2009年动态分析收益率较主板也有84%的溢价，存在风险价格定价过高的风险。美国NASDAQ指数相对主板市场的估值溢价水平为67%；相对与标准普尔500指数的估值溢价水平为48%。

　　“对比了海内外创业板发展成功的经验和失败的教训，发现多元化的行业构成和合理的溢价水平是创板健康持续发展的重要条件”中投证券策略研究员刘浩波认为。

　　“由于定价偏高，首批28家创业板公司上市后净资产市盈率将由25.76%被拉低到6.40%左右，大量募集资金量能否短期内获得较高的投资回报率，是创业板公司面临的另一风险。”东北证券分析师周思立表示，中小板市场始终保持着对主板市场的估值溢价，平均溢价水平在50%-60%左右。中小板市场的运行对创业板具有一定的借鉴作用，预计创业板也会相对主板市场保持一个合理的溢价，但超过1.5倍、甚至2倍的溢价存在较大的风险。

　　“结合主板的估值情况，国内创业板上市交易后，大概运行的合理P/E在50至100倍之间，低于30倍P/E存在明显机会；超过150倍P/E市场陷入疯狂；超过200倍P/E市场可能进入巨大的疯狂状态，需要高度警惕；而当创业板估值接近主板是绝佳买入时机。投资者可以根据这个标准来决定自己参与国内创业板的交易策略。”东吴证券研究所寇建勋认为。

　　寻找合理的溢价水平个股

　　“总体上我们认为整个创业板平均PE值是比价高的，在价格估值上，未来的业绩是否能够支撑是一个问题。以现在很多公司的PE值来看，已经透支了未来相当长的一个时期的业绩增长预期。”广州长金投资管理有限公司的研究总监卢昕表示。

　　在具体个股的选择上，卢昕认为，成长性、价格估值、应收款占比、管理层这四个价值参照体系是我们现在研究分析创业板公司的最重要的价值参照体系。现在选取创业板投资目标一要看公司未来发展的预期，也要分析其所属行业未来的市场预期。成长性的价值体系还有一个重要方面，就是其公司本身的核心竞争力，包括其核心技术和核心管理能力的持续性是否强。要看它未来几年，其核心竞争力是否能得到更好的延续。

　　“第二个参考的价值体系是价格，我们当然希望以一个比较低的价格进入市场，这样不仅会提高未来收益的预期，而且也会给我们提供一个投资安全的边际，但是并不是说价格越低越好，价格太低也说明市场并不认同这家公司，那么也失去了投资安全的边际，所以，其实是要在首先参考其成长性的基础上，寻找一个合理的盈亏点进入市场。”卢昕表示。

　　海通证券策略分析师吴一萍表示，创业板上市公司的行业估值差异较大。信息服务、机械和医药的创业板发行市盈率溢价于中小板分别是17%、56%和22%，预计这些行业的估值溢价在创业板开盘后可能还有一定的提升空间、但总体上提升幅度是比较有限的。这些软件、网络、生物医药等高科技特征很明显的行业在吸引投资者注意力上面有一定的行业优势，而这种热门行业的优势对于估值溢价可能只是上市初期的。

　　“发行市盈率低于中小板或者低于主板的行业，有交通运输、服装纺织、信息设备、化工，这些板块从发行市盈率来看相对较低，这些板块较主板估值低20%-40%的水平，预计这些行业的估值中枢在比价效应驱动下将有提升空间，这类估值相对比较低的公司如探路者、新宁物流、硅宝科技等。吴一萍认为，这类公司相对于软件或者医药等高科技特征明确的公司来说、可能带有更明显的传统行业的痕迹，因此在估值溢价上要略微逊色一些，但和主板公司相比并不一定逊色，其估值溢价反而可能会在不经意间体现出来。