组合类产品：银信合作的又一支柱？

　　近期，银信合作类理财产品出现“井喷”行情。9月份共发行了457款银信合作理财产品，较2009年8月的251款增加了82.07%。值得注意的是，除了信贷类产品发行数量继续稳居首位外，组合运用类产品的发行开始发力，在近几个月来，理财产品发行量增长的行情相当引人注目，甚至有了与信贷类产品并驾齐驱的趋势，成为银信合作理财产品中“不可忽视的新生类型”。

　　普益财富的统计数据显示，6月份，银信合作发行理财产品254款，其中，信贷类产品194款，组合运用类产品25款；组合运用类产品占全部产品发行量的9.85%；到8月份，在251款银信合作理财产品中，组合运用类产品53款，占比迅速提高到21.12%，达到目前为止全年的最高值；9月份，组合运用类产品发行数达到了94款，但由于信贷类产品大增，尽管组合运用类产品比上月大幅增长，占比却有所回落，但继续保持在20%以上。从规模上看，近期两类产品的表现也出现逆向变化。8月份，信贷类产品的平均规模为1.75亿元，环比下降20.45%；组合运用类产品的平均规模则达到11.39亿元，环比提升了38.23%。就产品的平均规模看，组合运用类产品则一直大于信贷类等其他类别的银信合作类产品，8月该类产品的平均规模为11.39亿元之后，9月份更一举超过了20亿元。

　　无论从发行数量还是平均规模考量，谁都无法忽视组合运用类产品正在成为银信合作类理财产品的重要组成部分这一事实。那么，组合运用类理财产品相比其他产品有何特点，为什么近期市场热捧该类产品？发展前景又将如何？

　　所谓组合运用类产品，实际是信托型理财产品的一种。其运作原理是银行设置“资产池”，根据市场情况和自身需求自行选取投资标的，再通过信托公司转化为理财产品向客户发售。与普通的信贷类产品一般是银行先有出售一定额度信贷资产的计划，再据此发行相应规模的产品相比较，组合运用类产品在操作上无疑更灵活且流动性强，并有利于风险分散。

　　西南财经大学信托与理财研究所赵杨说，近期，银信合作热衷组合运用类产品，主要是由于这类产品自身的特点所决定的。组合运用类产品最大的特点就是组合投资、灵活管理，它既可以根据市场情况购买债券、投资新股，也可以购买信贷资产、进行信托贷款等，投资弹性大，包容性强，具有快速的应变能力。实际上，9月份很多组合运用类产品的投资标的就将信贷类业务作为投资标的，这实质上正反映了组合运用类产品的灵活性。此外，在规模上，普通的信贷类产品，一般是银行先有出售一定额度信贷资产的计划，再据此发行相应规模的产品，所以资金额度受限制。从目前的情况看，这类产品的规模比较稳定，一般在2至3亿元左右；而组合类产品则不然，不受具体项目的制约，可以容纳大额资金。因此，对银信合作双方来说，具有较大的吸引力。另外，随着一些产品推出了受益权转让、提前赎回等服务，进一步改善和增强了组合运用类产品的流动性，使组合运用类产品向基金化方向发展，投资人根据需要可随时申购、赎回。一旦这种做法推广开来，又会进一步拓宽组合运用类产品的发展空间。

　　从分散风险的角度看，社科院金融研究所金融研究室的王增武认为，“以往的银信合作产品一直以传统的信贷类、票据类产品为主，投资品种单一，不利于银行的风险控制。而组合运用类产品由于“资产池”概念的引入，使得投资标的得以组合化，有利于控制风险。现实的情况是，并没有出现新的投资标的可以满足银行目前的投资需求，合作双方唯一的出路只能是优化组合原有的标的。因此，也可以说，组合运用类产品近期发行量持续攀升，是市场对近期风险增大的反应。”

　　实际上，进入2009年，信贷类产品受利率下调、经济放缓等因素影响，曾出现过放缓的势头，而且该类产品未达到预期收益率的情况也有发生。另外，不少银行发行的该类产品增信措施缺位，无担保或担保企业资质不够；更有产品资金投向产能过剩行业的情况，面临较大的经营风险。

　　当然，在目前的银信合作的中，传统的信贷类理财产品仍然会占据主导地位。信贷类产品具备易复制、收益可观且可提高银行资产流动性等特征，而且这类产品在市场已经运作了很多年，相对成熟，已经进入了稳定期。另外，信贷类理财产品很大程度上还是政策的产物。从近几个月来，信贷类理财产品发行量不断高企可以看出，主要原因就在于监管部门对银行新增信贷加强控制，银行放贷冲动受到抑制，但是由于市场资金需求仍然旺盛，使得银行转而求助于信贷类理财产品，将现有银行存量贷款资产和新增贷款或信托融资项目通过信托平台设计成理财产品出售出去，给新增贷款腾出规模空间。另外，信贷类理财产品虽然多为非保本浮动收益型理财产品，但风险较证券投资类和结构性理财产品较低，收益实现能力普遍较强，且收益相对债券与货币市场类产品较高，故而也受到投资者的青睐。因此，无论是从银行自身还是市场方面的需求上，银行目前都依然热衷于发行信贷类理财产品，在未来一定时期内，在银信合作中仍将保持重要地位。

　　但专家普遍认为，虽然组合运用类产品是一个新产品，但相对于信贷类理财产品，其特有的主动、灵活等管理特性，以及随着流动性增强措施的加入，必将成为今后银信合作中重要的业务类型，也更具发展空间。目前，组合运用类产品对信贷类理财产品取而代之的可能性不大，但在银信合作中，信贷与组合运用两类产品的并立态势已经形成。