马蔚华：招行净息差已触底

　　招行行长马蔚华昨日表示，目前招行净利息收益率回升趋势已经基本确立，预计第四季度将继续回升。 刘建平 制图

　　早报讯招商银行（600036，03968.HK）昨日判断，净利息收益率已于8月见底回升，并预计第四季度将会继续上升，而中间业务收入的上升势头也会在明年继续。

　　据报道，该行董事长秦晓在传媒电话会议中指出，2010年将会是中国管理资本流动并实施退出策略的一年，但动用的调控工具不一定是加息，可包括加强对产能过剩的项目审批、发行央行票据和提高银行准备金率。秦晓预计，通胀率今年底将由负转正，明年将为3.5%，产能过剩的问题突出。

　　在电话会议上，招行行长马蔚华特别提到了市场关注的焦点——净利息收益率。马蔚华说，尽管前三季度的招行净利息收益率（注：即净息差）较上半年下降了3个基点，但从单月看，受益于重新定价的基本完成、市场利率提升、信贷结构优化、加强票据业务管理等因素，招行净息差在6、7月触底后，8、9月份已走出底部，特别是9月净息差单月环比（比上月）明显上升，升幅超出预期。目前招行净利息收益率回升趋势已经基本确立，预计第四季度将继续回升。

　　市场也基本认同上述说法。招行10月30日公布三季报，该行第三季度净利按年跌16%至48.2亿元。但当日，招商银行股价上涨4.16%。至昨日收盘，招商银行报收18.69元，上涨5.18%，创出近两个月来新高。

　　股价逆势上扬，关键正在于招行净利息收益率的表现。

　　星展唯高达指出，招行第三季的净利息收益率按季增长低于该行预期，因此调低其今年的盈利预测3%。但该净利息收益率增幅在股份制银行中仅次于中信银行（601998），显示了招行未来的强劲动力。星展唯高达调高招行明、后年盈利预测的幅度，分别为2%和3%；并提升H股目标价至22.8港元，提升幅度为6%。

　　摩根士丹利在招行第三季业绩公布后也发表报告，提升其目标价4.7%至19.64港元，并调升招行2010及2011年净利预测，幅度分别为4%和2%。原因之一同样是招行的信贷成本预测降低，也即净利息收益率的上升。

　　瑞士信贷则称，招行第三季度业绩经过巧妙处理，交出了息差比上季度扩大15个基点的成绩，高于该行预测；招商银行利用信贷环境非常良好的机会，基本上完全停止了计提拨备，从而为资本更快产生、加权风险资产更强劲增长提供了可能。