期待“凯雷效应”翻版 三外资竞购泰康人寿股权

　　新加坡国有投资机构淡马锡、美国私募股权公司黑石集团和美国私募投资巨头KKR在中国的保险市场上谁将会成为凯雷第二？

　　11月2日有消息传出淡马锡、黑石和KKR将参与法国安盛保险出售所持15.6%的泰康人寿保险公司股份的首轮竞购。

　　随着中国太保（601601.SH）H股上市即将成行，其外资股东——国际私募股权投资机构凯雷投资集团或将退出，虽然太保H股发行价距离当初凯雷所设想的50元/股下降了一半，但相比较凯雷在太保A股上市前的持股每股不超过5元的成本，获利仍颇为丰厚。这也是吸引众多外资机构投资中国准上市保险企业的动因之一。

　　凯雷的财富效应能否复制到泰康？现在只是开始。

　　“二手股权”仍受青睐

　　据了解，安盛将其持有的泰康人寿股权的估价为10.5亿美元左右，而这个价格还是吸引了不少买家的注意力，此轮竞标的包括国际著名投资机构：淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)、黑石集团(Blackstone Group L.P.)和KKR。“对这三家机构竞购泰康人寿股权，你们认为哪家更符合泰康人寿对选择股东的要求？”对《中国经营报》记者的提问，泰康人寿董事会有关负责人仍表示：“我们目前也不作评论。”

　　“只要是金融机构的原始股权，私募基金都会有兴趣，何况泰康人寿是中国前五大寿险公司之一。”汇金证券执行董事马嘉阳说，“前一段时间，淡马锡在香港渣打银行增发股权时因其准备不足，不仅不能获得认购权，而且其原先持有的渣打银行股权也被稀释，令一直对金融股权青睐有加的淡马锡懊悔不已，此次，如有机会购得泰康人寿的股权，也是淡马锡求之不得的。”

　　在香港，泰康人寿董事长陈东升和他一手建立的泰康人寿比起其他国内的保险企业更有知名度。近两三年，泰康人寿的发展大计中一直有关于上市的目标计划，其间不断有国际知名投行希望成为泰康人寿IPO的主要承销商和顾问。

　　马嘉阳分析：“一旦能够在IPO前持有一家保险公司的股权，哪怕是二手股权，也会得到私募基金和投资基金的追捧，根据目前国际国内证券市场转暖的行情看，泰康人寿IPO也是箭在弦上，因此，卖家更易于此时出售。目前，包括淡马锡控股、百仕通和KKR均没有机会投资中国的保险公司。从以往情况看，这三家公司都以财务投资和PR-IPO（公开发行上市前的投资）为主流手法，所以，以泰康人寿作为中国前五大保险公司之一，更是会得到上述几家投资机构的追捧。”

　　实际上外资投资中国金融股权的财富效应不言而喻。保险业最明显的例子莫过于凯雷投资中国太保。随着太保H股上市箭在弦上，其外资股东凯雷4年后终于等到获利退出的机会。中国太保2008年年报披露数据显示，凯雷和保德信投资设立的两家公司持有中国太保约13.333亿股。凯雷当初入股中国太保的成本4.27元/股，若以中国太保H股发行价下限约23元/股来计算，凯雷至少净赚约240亿元人民币。

　　今年6月，泰康人寿又一次申请募集10年期可赎回次级定期债务，募集规模不超过30亿元人民币。这已是泰康人寿第三次募集次级债，2004年，泰康人寿在保险界成功首发6年期次级债计13亿元，2006年又定向发行次级债3.4亿元，两次发行次级债均为了补充资本金，增强偿付能力的实力。而今年6月发行的30亿元人民币的次级债务更说明了泰康人寿对于资金量的需求已较三五年前有了更大的胃口。

　　除了发行次级债，增资扩股和上市在一家保险公司的发展中也起到标志性的作用。2000年11月，成立4年的泰康人寿以每股不到6元的价格引入瑞士丰泰保险公司、苏黎世洛易银行、新加坡泰达投资有限公司和日本软库银行集团。由于增资扩股，泰康人寿的资本金由原来的6亿跃升至20亿元人民币。从2000年到2008年，泰康人寿的总资产已过1000亿元，2008年末，泰康人寿总资产约1900亿元人民币。

　　安盛股权由来

　　淡马锡、黑石集团和KKR首轮竞购泰康股权于11月6日进行。上述泰康人寿董事会负责人明确：“安盛现在持有泰康人寿的股权是此前瑞士丰泰于2000年时入股泰康人寿的所持有股权。”

　　安盛能持有中国五大保险公司之一的泰康人寿股权，还要从其2006年的母公司并购案说起。2006年，瑞士信贷集团将其旗下的瑞士丰泰保险出售给法国安盛保险集团（AXA），瑞士丰泰和法国安盛在中国都投资有保险业务。瑞士丰泰于2000年11月在泰康人寿增资扩股中“入赘”泰康人寿，成为四家“洋股东”中持股比例最高的公司；同时，丰泰保险在中国还设有独资的分公司，专营财产险业务。而法国安盛在中国也有两笔金融投资，一是1999年与五矿集团合资成立的金盛人寿保险公司，另一个是2007年携手浦发银行（600000.SH）成立的浦发安盛基金公司。

　　“自安盛接管丰泰后，按中国保险业监管的有关规定，安盛在中国不能拥有两个相同业务的牌照，所以保监会曾一度催促安盛将其持有的泰康人寿股权转让出去。”一位保险业知情人士说。

　　近两年随着国际金融业并购的增多，越来越多这样的金融机构在中国面临这样的情况，如美国大都会人寿保险并购花旗集团旅行者保险后，在中国就有了中美大都会和联泰大都会；ING并购了美国安泰保险后，在中国有首创安泰和太平洋安泰双牌照；加拿大宏利金融并购美国恒康保险后，在中国除了中宏人寿，还接管了恒康天安（宏利现已将持有的恒康股权售出）。该知情人士补充：“不过最近，保监会对这种股权持有现象已不太严管了。而现在安盛要出售泰康人寿的股权无非有两个可能：一是确实对继续持有泰康人寿股权无所谓；二是此时出售股权将获得最好的价格。”