上海重阳回应 入股招商证券始末

　　11月9日，招商证券IPO发行价格区间最终尘埃落定。据招商证券发布的公告显示，本次发行价格区间为人民币26元/股-31元/股，此价格区间对应其2008年每股收益，市盈率区间为47.18倍-56.26倍。

　　如此的发行价格，或许感到意外的不仅仅是投资者，对于作为招商证券此次IPO承销商的瑞银证券和高盛高华证券而言，或许也同样始料不及。此前，瑞银证券和高盛高华出具的估值区间分别为21.7—30.4元和18.0-27.0元，相比最后的发行价格区间，这两家券商都明显低估了市场对于招商证券价值的认识。

　　一方面，招商证券究竟值不值如此高的发行价格，发行方与市场之间各执一辞；而另一方面，因参股招商证券三年可能获利数十倍而被誉为“最牛私募”的上海重阳投资有限公司(下称“上海重阳”)及其实际控制人裘国根也正面临市场的追问。

　　上海重阳凭什么参股招商证券？数十倍的投资回报是价值投资观念正确的结果，还是真有所谓的“暗箱”？此次被聚焦在资本市场舞台上的上海重阳及裘国根是在上演“一夜暴富”的传奇，还是“台上一分钟，台下十年功”的“尝胆卧薪”？

　　11月8日当日，上海重阳有关负责人接受了本报记者采访，向记者详解入股招商证券始末，而同时，另一面，记者有关其入股真相的调查也仍在继续。

　　2006年9月18日，上海重阳投资与招商证券原股东深圳华强集团（下称“深圳华强”）签订协议，以1.545亿元的价格受让后者持有的1.5亿股招商证券股权，折合每股1.03元，而就是这1.5亿股，才使得上海重阳及其实际控制人裘国根在受让后仅仅三年，按招商证券发行价格31元/股的价格计算，使其身家至少增值45亿以上。

　　“我们是在2006年初开始与深圳华强方面就股权转让一事开始接触的，当时，在经过了2005年前漫漫数年的大熊市后，大部分证券公司早已经千疮百孔，入不敷出，招商证券情况比他们稍微好些。”上述上海重阳有关负责人告诉记者。2005年招商证券的财报让当时的各大股东心灰意冷时，深圳华强态度也不例外，于是有意转让其所持有的招商证券的股权，斯时其共持有招商证券9601万股，占当时招商证券总股份的4%。

　　正如上述上海重阳有关负责人所言，据记者查阅招商证券有关资料显示，2005年招商证券全年营业收入仅4.76亿元，净利润不到3400万元，折合当时每股收益仅为0.01元。

　　既然此时深圳华强已经决定转让其所持的所有股权，那为何后来不但没有转让其先前的部分股权，而且还有所增持？

　　上述上海重阳有关负责人解释道，当上海重阳与深圳华强接触后，深圳华强对此事特别“敏感”——为什么重阳会如此积极参与认购都不被大家看好的券商股权。其后，华强方面在与裘国根几次接触后，觉得裘看好招商证券的逻辑成立，其不仅不再出售股份，而此时，招商证券新一轮的缩股增资也拉开了序幕，在原招商证券大部分股东都放弃了该次增资扩股的权利的情况下，深圳华强同意加大力度认购当时绝大部分股东弃配的配股，帮助招商证券完成增资，才有后来的出售1.5亿股给重阳。

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　　2006年9月14日，招商证券的一番缩股增资尘埃落定，斯时的40名股东中，仅仅7名股东参与了此次增资扩股，除招商局旗下自己的3家公司外，深圳华强也在其中，而从当时的种种迹象也显示，深圳华强向上海重阳转让的该部分股份也早有考虑。在其参与增股扩股之前，共持有招商证券9601万股，占当时招商证券缩股增资前总股份的4％，而其在通过增资扩股和转让后，仍以1.29亿股占招商证券缩股增资后的4％。

　　2006年，随着新一轮国内股市牛市的来临，各大券商一改往昔被边缘化的形象，成为2006年中国经济发展中最为亮眼的一抹颜色。而在当年，招商证券每股收益更是达到史无前例的0.56元，同比增幅达56倍，而之后，招商证券的业绩也随着国内股市市场的火爆而火速蹿升，到2007年每股收益更达1.57元，仅仅两年时间，净利润增幅达157倍。

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