大摩自曝被逼卖股权 中金称“您随意”我上市

　　强扭的瓜不甜，尤其在中外合作不那么互利互惠的时候。

　　在由《华尔街日报》主办的第八届中国金融市场年会间隙，摩根士丹利中国区首席执行官孙玮证实，该公司考虑出售所持中国国际金融有限公司股权，并将在中国寻求自己的业务平台。

　　一观察人士认为，不论是对于大摩自身在中国的发展，还是对于中金公司员工的股权激励计划，甚至是对中金公司未来可能的上市计划，大摩抽身都是各方摆脱僵局所必需的事情。

　　大摩转手股权

　　中金公司“随意”

　　中金公司方面的媒体联络人、前央视二套主持人蒋璐阳对《华夏时报》记者表示：“卖不卖股份是摩根士坦利随意的事儿，这事应该问他们。中金公司对此不予置评。”

　　这是继2008年1月中金公司股东矛盾爆发后，摩根士丹利所控股权动向再一次被市场关注。

　　公开资料显示，中金公司目前的股东为持股占比43.35%的中国建银投资有限责任公司、持股比例为34.3%的摩根士丹利国际公司、持7.65%股份的中国投资担保有限公司和各持7.35%股份的新加坡政府投资公司、名力集团控股有限公司。

　　1995年，中金公司建立之初，中外合作双方便就“谁当家”的问题争执不下。事实上，早于摩根士丹利与中国建设银行方面接触的高盛正是因为无法接受“被动投资者”的前景而将成为中金股东的机会拱手让与摩根士丹利。所谓被动投资者，是指仅享受股东分红等基本权益，不参与公司经营管理的股东。

　　数年以后，高盛公司才通过成立高盛高华证券，迂回得到了自己想要的公司控制权，记者在与高盛2年的接触中发现，拿着“券商全业务牌照”的高盛高华与高盛其实几乎不分彼此。高盛当初为方风雷垫付了8亿美金出资，因而业界普遍认为，高盛对高盛高华拥有绝对的控制权。

　　今天，摩根士丹利方面正是因为不满“被动投资者”角色而决心结束这场尴尬。

　　大摩将要出售的股权在2008年已经得到了中国政府的批准，可以自由出售所持有的中金公司股权，当初该公司仅以区区3500万美元作为对中金的初始投资。

　　在2007年年底时，摩根士丹利也曾经试图将中金股权“套现”。当时摩根士丹利通过招标的方式与一些希望收购其所持中金股权的国际私人股本PE公司谈判。当时中金公司的估值在200亿元人民币以上，摩根士丹利所持有的34.3%股份约值10亿美元左右，当时第一轮的报价也都大致如此。但第二轮的报价已降至5亿美元左右，缩水一半。

　　由于认为所收到的报价过低，摩根士丹利一度取消了出售中金股权的计划。现在，随着市场回暖，摩根士丹利再次将出售中金股权的计划提上日程。据路透社报道，目前这部分股权估值约在12亿美元左右。

　　追逐控制权

　　大摩拟专心华鑫证券

　　摩根士丹利孙玮所提及的“自己的业务平台”，被市场认为是摩根士丹利在中国的另外一家合作伙伴——华鑫证券。目前，一些人认为“除非摩根士丹利出售中金的股份，否则中国监管机构根本不会批准其建立新的证券合资公司”。目前看来，退出中金、专心华鑫，可能是摩根士丹利的一条“明路”。

　　根据《外资参股证券公司设立规则》及《证券公司设立子公司试行规定》，摩根士丹利不能同时在中国持有两家合资券商的股份。同时外资所占股份比例不能超过三分之一。

　　据分析师介绍，大摩必须抽身中金，才有机会像瑞银和高盛高华那样从事券商保荐业务。同为国际大行的高盛和瑞银虽然在2007年才进入A股市场，但瑞银控制的瑞银证券当年就拿下了A股投行业务的第三名，而高盛参与合资的高盛高华则名列第七。除此之外，法国里昂证券在中国市场的全产业链也几近完成。

　　今年，据《华尔街日报》报道，摩根士丹利正在大举招聘，当年计划增加至多400个交易和销售岗位，该公司正在努力重振固定收益交易、新兴市场以及外汇交易等领域的业绩。

　　大摩何时撤出

　　中金何时上市

　　有关中金公司的一些信息表明，作为一家非上市公司，中金公司内部一直希望对员工实施“令人兴奋”的股权激励计划，在外界看来，这也是中金内部与摩根士丹利等股东争执不下的一个矛盾。但这一计划能否得以实施，则被媒体解读为中金团队“一件至关重要的事”，而大摩的接盘者不论为谁，都必须重视中金团队曾以大面积辞职相逼的这一要求。同时，这一股权激励计划也被认为是中金公司上市前的必然前奏。

　　中金目前的各项业务，主要依靠中金团队开展。外媒曾有报道，中金投行部的一位主管曾在股东会上公开激烈质疑：“他们为公司做了什么?”据称，当时在座的中金总经理朱云来默不作声。虽然中金公司一向出言谨慎，但这一主管未对《华夏时报》记者否认上述报道的真实性。

　　而更大的矛盾在于，如果中金公司未来任何时候打算成为一家上市公司时，一些内部人士对于大摩这样一位“被动投资者”长期坐享其成，抱有质疑态度。虽然目前中金公司方面声称，暂无上市计划，但这仅是在当前的股本格局下的公司形势。而对于中金公司而言，不论资本市场行情如何，中金公司的股票都会得到市场的热烈追捧，如果中金在国内上市，大摩所持股票的价值可能远高于目前的12亿美元估价，但大摩不退出，中金公司就不大可能考虑上市。

　　在中金的投行团队中，一些年轻分析师更乐于把自己的工作和投行界最强者高盛而非摩根士丹利比较。“你看我们哪里不如高盛?”一位中金的分析师曾经骄傲地对记者说，“我们至少和他们(高盛)一样出色。”

　　中金公司去年净利润人民币6.274亿元，较2007年的人民币12.4亿元下降了49%。但今年利润会随中国资本市场复苏而回升。中金公司负债很少，一向被认为是国内投行券商行业的领头羊之一。