国海富兰克林：市场可持续乐观至明年一季度

　　经济观察报 记者 赵娟 曾福斌 宏观经济数据为又一次的 “跨年行情”拉开了序幕。11月11日，国家统计局公布了10月份的主要宏观经济数据，出口、投资、消费等经济指标继续回升，短期通胀压力依然较小。

　　虽然10月份2530亿元的新增贷款额低于预期，许多机构投资者依然表示了对市场的乐观情绪。

　　日前，国海富兰克林基金投资总监张惟闵接受本报专访时认为，从资产配置的角度看，到明年一季度股票市场基本无忧。

　　关注三类机会

　　经济观察报：2009年“保八”的目标已基本实现，政府投资对经济的大力拉动弥补了出口的衰退，明年宏观经济复苏是否可持续？

　　张惟闵：经济的复苏就要看出口、投资、消费“三驾马车”。出口方面，我们认为不用悲观，今年已经是一个很低的基础了，明年的情况应该比今年好，会是一个正向的数据。

　　投资方面，如果看私人投资包括两部分，一部分是房地产投资，房地产的价格会相对稳定，房地产批地和建房仍然是垄断局面，在城市化的大背景下，依然会呈现供不应求，因此房地产投资会持续，也会是一个平稳的表现。非房地产部分的投资我们认为会温和复苏，而不是强劲复苏，也存在结构性调整的问题。

　　我们更看好国内的消费。中国的消费是一个长期的趋势，而且已经启动。很多人认为中国的消费起不来是由于社会保障体系不完善，我认为真正的原因是居民货币的可获得性不够。一方面，国内收入分配有问题，导致企业和政府手上的货币大大高过居民，但他们的消费倾向没有个人那么高；第二个问题是居民信贷的可获得性很低，目前居民信贷主要是房贷，车贷很少而且还很严，消费信贷一旦启动中国消费的启动会很快，我认为这是未来中国经济最大的故事。

　　经济观察报：下一阶段比较看好的投资机会有哪些？

　　张惟闵：我们关注三类机会。首先是业绩回升趋势已经确立的房地产和汽车业。其次是快速反转的行业，比如IT和机械行业。第三类是可能已经见底的行业，这些企业目前业绩较差，但是预计不会进一步恶化，在考虑股价是否低估的背景下，可以考虑先进行布局，比如钢铁行业。

　　明年一季度后存忧

　　经济观察报：为什么认为市场的乐观情绪可以持续到明年一季度？

　　张惟闵：到明年一季度无忧，主要有三点原因。首先，短期最主要的因素依然是流动性，流动性目前还非常好。人民币升值预期存在，而且很有可能会强化，将导致热钱流入；贸易顺差在扩大，流动性也会进来；还有存款活期化的趋势仍然在继续，M1的增长率最近两个月很惊人。流动性问题不能只看信贷数据，和股票市场最相关的还是M1，我们不认为这个数据会很快下来。

　　其次，这一阶段是利润的真空期，没有任何报表出来，不会有坏消息，三季报看起来还不错，市场对企业盈利依然有好的预期。历史上，国内股市11月份到1月份的表现都比较好。

　　另外，市场有一个共识，短期内政策不会有利空，会维持宽松。

　　经济观察报：一季度后的情况会有什么不确定性？

　　张惟闵：一方面，短期内可能看不了那么远；另一方面，我们看到的复苏可能不会那么强劲。

　　其实从环比数据看，从去年四季度到今年三季度上市公司利润环比好转的速度已经降下来，虽然经济复苏的V型已经出现，但斜度也许没有预期的那么高，新的业绩出来可能没有预期的那么好，届时市场情绪将缓和下来，修正可能出现。还有，政策方面也会出现不确定性，如通胀压力下加息预期可能出现。