光大招商徘徊破发 高市盈率发行考验市场定价

　　光大招商徘徊“破发”边缘 高市盈率发行考验“市场定价”

　　光大证券网下获配机构每股浮盈不到15%，招商证券盘中离“破发”仅差1.01元

　　□ 实习记者 胡劲华 戴子昂

　　“999”日常生活中是火灾报警电话，而“穿”上这号码的招商证券（600999）上市两日就引起资本市场“警灯”式的关注——上市首日以不足10%的涨幅创下大盘股IPO上市首日涨幅三年新低。昨日，盘中又以32.01元的新低距离发行价仅差1.01元，收盘虽报32.59元，但依然徘徊在“破发”边缘。此外，次新股光大证券网下配售的1.79亿股昨日上市流通，其股价盘中最低23.20元，距离21.08元的发行价只差2.12元。受此影响，券商板块昨日仅两只个股以微红收盘。

　　业内人士称，券商股票的表现一般是对外来趋势研判的“晴雨表”，如果招商证券近期“破发”，预示着一种变盘的可能，但券商股依然有投资价值，随着最近沪深成交量的有效放大，上市券商业绩将得到提升。

　　招商证券离“破发”仅1.01元

　　“下午大盘如果跳水，招商证券或许破发”、“怎么可能破发，又不是大熊市”？！昨日，几个大的炒股群里不时出现泾渭分明的两派股民言论。

　　昨日早盘，招商证券上市的第二天，跳空低开于32.5元，随着股价低位运行，至下午1点多，最低探至32.01元，距离其31元/股的发行价仅1.01元，虽然被一波资金迅速拉起，但收盘依然跌幅3.03%，报32.59元，领跌整个券商板块，换手率28.33%，成交量更是不到上市首日的一半。

　　而次新股光大证券网下配售1.79亿股昨日解禁，其股价早盘亦大幅下挫，呈低开低走态势，拖累券商板块逆市走弱。截至收盘，光大证券报24.22元，跌1.38%，券商板块跌0.47%。如以21.08元的发行价计算，机构目前每股浮盈3.14元，相比3个月的大盘涨幅，配售者收益也屈指可数。

　　游资大幅买进搏短线

　　有市场观察人士认为，券商两只新股的表现似乎暗合大盘的变盘态势。但昨日，大盘上涨20点守住3300点关口，而从招商证券的成交记录看，上市首日，素有敢死队之称的国信证券深圳泰然九路证券营业部就以买入8193万元、卖出4307万元上榜，而整个买入卖出前五名都没有机构的身影。分析人士称，这样的“打新”业绩导致机构惜售心态严重，“游资或将利用机构拉抬出货而坐轿子，博取短线收益”。

　　值得关注的是，招商证券上市不仅首日涨幅创下新低，而且上市首日的换手率59.9%，也接近今年新股上市首日最低换手率。巧合的是，昨日两只券商次新股因此成了难兄难弟，此前创下今年新股上市首日最低换手率的正是今年8月上市的光大证券，当时光大证券上市首日换手率仅为58.48%。

　　不过，前两日，两只次新股盘中都被神秘资金短暂拉起，光大证券昨日更是创下今年上市来的第二大成交量，换手率达到了22.04%，尾盘也被拉高，预示资金对券商股后市看好，“不排除利用招商证券上市首日的不佳表现，而对大盘进行了清理。”

　　市场人士则认为，不排除相关护盘资金进场，对自己的股价进行“破发保卫战”。

　　高市盈率发行考验“市场定价”

　　事实上，招商证券虽然距破发仅一步之遥，但其走势并不代表大盘短期见顶，更多分析人士将其表现归结为过高的发行价，更有资深分析师将招商证券现象与香港市场的“潜水艇”股相比较，说明二级市场的投资者已经开始觉醒，“在遭遇创业板高市盈率发行的深套之苦后，开始用脚对这种‘市场定价’的高价股投票”。

　　英大证券研究所所长李大霄接受《证券日报》记者采访时表示：“过高的定价导致整条鱼的大部分被原始股东、PE等拿走，一级市场的投资者只能拿走鱼尾，二级市场只能吃点鱼骨头，这样导致股价最终只能向合理估值回归。”

　　首创证券一位投资总监也表示，国内证券公司目前从盈利手段上来说，并没有太大的差异，招商与中信、海通、光大比，并没有什么优势可言，但按估值算，明显高估了。

　　不过，李大霄表示，券商类股票应该还有前景，券商板块还是有投资价值的，只不过价格合理就投资价值更高，但内地的券商板块的估值与国际上不具有可比性，因为业务不同，混业经营。

　　截至昨日，招商证券动态市盈率为33倍，而目前A股大盘平均市盈率26倍，券商第一大市值公司中信证券市盈率才23倍。一位不愿具名的分析师称，相对这点，两只券商次新股的合理估值有回归的空间。招商证券和光大证券的现象说明，一级市场渐渐和二级市场慢慢接轨，市场定价渐渐在指导打新一族要注意更多的投资风险， 不能盲目追逐所谓的“无风险收益”。

　　“新股不如老股，A股不如B股，股票不如封基”，在新的发行机制下，“估值平均化”将成为一个趋势。当某些承销商或发行人“抬高”发行价，随着时间的延续，A股市场也会出现“潜水艇”，很多股民会看到某个券商或保荐商就选择“躲避”，这就是香港市场打新市场收益很小的原因之一，“竞价机构也该有风险意识了”。

　　更有分析师表示，国内发行人为拿到发行业务，不得不迎合上市公司，做高估值，“这种上市公司的卖方市场，也导致高市盈率发行的后遗症，做高IPO市值有损资本市场的价值规律”。