国泰君安：电力调价详细方案正式出台点评

　　中国证券网消息

　　国泰君安23日发布分析报告，对电力调价详细方案正式出台发布点评。

　　调价详细方案正式出台。正如先前发改委所公布的简要情况，全国平均销售电价上调幅度约2.8分/千瓦时。此外，10省区火电上网标杆电价上调、7省区火电上网标杆电价下调。本次对火电上网电价的调整实质上仍是煤电联动的一种形式，甚至与早期的“燃运加价”政策的效果亦并无本质区别——以火电企业盈利正常、合理为导向进行电价调整。

　　国泰君安评论如下：

　　国泰君安认为，本次上网及销售电价的调整，在解决了现实的“共同富裕”问题之余，也就发电、电网行业未来的盈利变动方向给与市场以更加合理的预期，利于市场在行业盈低谷时避免过于悲观、在行业盈利高峰时避免过于乐观。

　　根据国泰君安的计算，上网电价的结构性调整给电网带收益具有不算大的正向贡献，大概折合2010年税前利润30-35亿元。销售电价的调整给电网贡献接近700 亿/年税前利润。因此，2010 年电网行业将增加700亿左右税前利润，进本接近2007年全年水平。国泰君安根据各省标杆电价的调整幅度计算了对主要火电公司业绩的影响，除部分装机分布区域较集中且燃煤机组比例很高的公司外，2010年业绩所受影响幅度大都有限。

　　国泰君安认为，本次调价的完成，意味着未来半年至一年内，若煤炭价格不出现类似2008年中期的暴涨，电价水平（包括上网电价和销售电价）将不会再有调整，火电行业的盈利能力水平将在2009年3Q代表的高点和2008 年4Q 至2009年1H代表的次低点之间波动，也就是说，国泰君安认为在煤价上涨成为大概率事件后，事实上火电行业盈利能力在2009年三季度已经达到阶段性高点。

　　未来行业的发展趋势取决于行业体制改革推进的速度、力度。发改委近期的改革征求意见文件体现了政府在发电侧和输配售电侧的不同政策导向——发电侧坚定走向市场化，输、配电价格体系则维持计划色彩浓厚的政府指导下的稳定预期。整个电力行业经过2003-2009年完整盈利周期后，将在未来1-2年震荡探寻自身新的盈利中枢。

　　电价改革加速进行当然对困境中的行业大有裨益，正所谓穷则思变。但国泰君安认为不应对电力体制改革的进程过于乐观。最重要的三项内容——直购电、竞价上网和输配电价制定短期都看不到突破的曙光。其中直购电受制于政策支持力度——直购电合同容量被剔除出计划电量分配基数，将严重阻滞发电企业参与直购电试点的积极性，进而也达不到促进输配电价合理形成的预期效果。竞价上网更是仅仅要开始推进试点，1-2年内不宜对其给行业带来的影响过高估量。 (来源：中国证券网)