宽松货币政策及资金流动将推动亚洲资产价格攀升

　　【来源：瑞银投资研究部】

　　宽松货币政策及资金流动将于未来一年推动亚洲资产价格攀升

　　瑞银投资研究部指出，尽管亚洲股票的估值不再处于极其低廉的水平，但仍未算偏高，因此可望于2010年进一步上升。亚洲股票策略师麦克里 ( Niall MACLEOD)相信，流动性及货币政策将是推动亚洲股市上升的关键因素。

　　麦克里说：“过去一年来，基于‘流动性论题’——即宽松的货币政策会带动亚洲的资产价格向上——我们一直看好亚洲股票，并预期这项主题将会维持一段时间。亚洲各地央行及决策者完全了解资产‘泡沫’的危害，但他们如何应对这项威胁，将会是影响亚洲股市的一个关键问题。”

　　他补充道：“我们仍然看好2010年的前景，摩根士丹利资本国际亚洲(日本除外)指数的年终目标水平为600点。货币状况依然是主要的障碍，货币政策可能于2010年变得不再那么宽松。在此过程中，股市常常会承受一段时间的压力，我们也看到货币政策引起的忧虑可能导致市场大幅调整的风险。从向上的方面看，我们认为在流动性的驱动下，亚洲股市于2010年的估值区间将会进一步扩大；从向下的方面看，我们认为这个风险将主要来自于通胀及货币政策/货币波动。另一项经常存在的风险是，进一步的震荡可能令市场利率及风险溢价大幅飙升。然而，我们对亚洲股市的增长前景仍然较为乐观。”

　　瑞银首选的主要地区仍为中国香港及中国内地；而行业股方面，由于流动性因素，麦克里建议以金融股为最佳增持选择。

　　瑞银投资研究部首席亚洲经济学家吴德恺 ( Duncan WOOLDRIDGE)同意，过剩的流动性将成为资产价格增长的主要驱动力。

　　他说：“2010年，不断加强的流动性可望使信贷周期全面上扬，但我们认为这个周期仍处于初级阶段。然而，情况将于2010年上半年出现周期性改善，其后开始变得温和。”

　　吴德恺指出：“我们的研究显示，亚洲与七国集团（G7）的增长差距持续扩大，正吸引大量资金流入亚洲。这个过程已经开始，并应会持续下去。”

　　他认为：“由于出口较为疲弱，我们预期央行会力拒本国货币的升值压力，并视乎资本帐的开放程度，使本国利率政策在不同程度上与美元利率挂钩，但资金流入可能刺激汇率上升。尽管我们预期2010年亚洲(日本除外)GDP增长率为7.6%，较2009年估计的4.5%为高，但产能过剩将使区内明年的通胀维持在约3.4%的水平，而2009年该数字约为2%。”

　　他补充道：“由于通胀温和，加上亚洲各国希望抑制本国汇率上升，这将使政策利率的平均升幅不超过75个基点，而亚洲的政策利率也将保持在3.1%的平均水平。换言之，相对历史水平及本地基本面，亚洲各国的利率大概会维持在极低水平，从宏观角度而言，这将会刺激信贷增长、内部需求及资产价格。”

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