低基期+强政策 11月经济数据或大幅回升

　　CBN记者　周佳

　　去年11月，中国经济遭遇最低迷的时期。受宏观经济数据的低基期和政府强力政策影响，预计于本周公布的11月各项统计数据将全面大幅回升。

　　而如何将回升态势继续保持并解决经济的结构性问题，则将在中央经济工作会议中揭晓。

　　CPI、出口增速有望“ 转正”

　　中国的出口增速将可能在今年的11月迎来年内首次正向增长，摩根士丹利昨日发布的最新预测报告显示，　11月的出口增速有望达到4%，而进口增速会更为显著，大约为25%，但值得注意的是，中国的净出口额仍小于危机前的水平。

　　另一个面临“转正”的数据是CPI。同样因去年低基期效应，市场已经在三季度就预期CPI月度指数将在年末“转正”，而11月份提前到来的早发性降雪天气则加快了这一进程。

　　按照摩根士丹利的预测，中国11月份的CPI会达到约0.5%，正好是10月份-0.5%的“镜面反射”。野村证券亚洲经济学家孙明春也认为“转正”会提前到来，其中既有食品价格的上涨，也有能源价格和公用事业费用调整的影响，但野村证券的预测结果为0.4%左右。

　　PPI的“转正”速度将不会如CPI这么快，因为PPI的通缩程度远高于CPI，而且产能过剩的难题也限制了价格的回升。2008年的11月份，PPI由上月的5.5%大幅下跌至2.0%，所以较低的基期将帮助PPI在今年11月份缓解降幅。今年10月份，中国的PPI还保持在-5.8%的深度，摩根士丹利的预测是在11月将缩减到-3%。

　　年内投资高峰已过

　　固定资产投资方面，政府政策性的投资增长明显已经越过顶峰，无论是新开工项目的数量还是新增投资数额在月度比较上都出现下滑态势。可喜的是，由于私营部门逐渐改善了宏观经济判断，资本开支在最近几个月一直保持强劲增长，使政策单方面的投资驱动作用得以淡出。基于去年的低基期，摩根士丹利预计1～11月的城镇固定资产投资指数将达到32.6%，较1~10月33.1%的水平有所回调。

　　工业生产和消费方面，由于出口恢复正增长，摩根士丹利认为，今年过度依赖国内需求的工业生产增长将可能得到新的推动力，工业增加值的增速将从10月份16.1%进一步在11月回升至18.5%;同时，居民消费品零售总额也保持强劲增长，在11月进一步回升至17%，超过10月份16.2%的水平，当然部分原因是消费者物价指数回升。

　　货币资金将继续盘整

　　作为政府应对全球金融危机政策的一部分，银行信贷从2008年11月开始出现激增，这样的基期效应会使得2009年11月的新增信贷年同比数据会有一个显著的下滑。摩根士丹利在报告中认为，11月的新增信贷可能只有2500亿元人民币，较去年同期下滑了48%，但仍是自1997年月度信贷数据出台以来的高位，而且应被看作是数据的正常化而不是政策的紧缩。相应地，他们认为11月份36.2%的贷款总余额增长和31.4%的M2增长可能还是会达到新高。

　　随着物价快速回升，信贷继续回落，M1-M2继续扩大，这可能带来银行间市场的收益率的盘整。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，一方面，物价快速回升，特别是CPI如期转正，M1-M2“喇叭口”继续扩大，均预示通胀预期短期内难以消退，构成对收益率的支撑;但另一方面，信贷回落，反过来对应银行间市场流动性相对充裕，则构成对收益率的压制，所以两相角力，最终结果很可能是收益率的盘整。

　　明年：调结构或成重点

　　11月甚至12月的数据都将是一揽子经济刺激计划成果的完美展示，明年如何延续今年的增长态势将成为政府关注的重点。

　　虽然中央经济工作会议的决定要到晚些时候才会发布，但从中共中央政治局分析研究明年经济工作的官方报道中，已经能瞥见明年的政策思路。总体而言，明年政策基调同今年基本相同，但在内涵上更注重从保增长转向调结构，包括投资、出口、产业、收入等方面的结构调整性内容都位列其中，金融、财税、国资领域的改革都继续推进，同时驱动经济内生性增长“接棒”政府刺激性增长。

　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，政策的变化主要体现在三个方面：一是政策的灵活性会明显增加，为防过热或者保增长预留空间;二是政策的力度会相应地调整，为了提前防范通货膨胀和资产泡沫，信贷投放会比今年明显收紧;三是经济工作着力点会从量转向质，调结构将成为重点。

　　事实上，早在越过2007年宏观经济景气峰值后，中国政府已经酝酿进行结构改革，并在2007年年末的中央经济工作会议上就将提高自主创新能力、推进产业结构优化升、转变发展方式列为主要工作之一。目前的经济形势已经从2008年的深度放缓中恢复，一些改革进程也有望从保增长的要求下重新步入轨道。