豆粕临近高点 现货市场谨慎

　　上周五，豆粕5月合约再度强势上行

　　10月以来，受季节性需求推动及国家收储预期，豆粕涨开一轮新攻势，节节上涨。5月合约一度突破8月高点3055，上攻至3097。从目前市场表现看，大豆国家收储政策尘埃落定，利多因素逐渐消化，豆粕短期调整压力增大。尽管不排除豆粕在调整完毕后继续上涨，但2009/10年度全球大豆大幅增产压力依旧是悬在豆类上方的达摩克利斯之剑。为此，我们认为，如后市没有更大的利多因素，前期1005合约4月高点3190附近或将成为豆粕本轮上涨的极限位置。

　　??? ?美豆出口未来或将放缓

　　上周五美农业部一周出口销售报告显示，当周美国2009/10年度大豆出口装船量为243.45万吨，创年度新高，较前周提高41%，较前四周平均水平提高53%，主要发往中国183.55万吨。截至11月19日，美国2009/10年度大豆累计出口销售量为2709.16万吨，去年同期为1719.34万吨；累计出口装船1133.41万吨，去年同期826.46万吨。今年以来，中国累计购买美豆1670.34万吨，去年同期为893.82万吨，累计装船747.6万吨，去年同期为453.54万吨。

　　良好的出口销售数据刺激美盘再次上扬，但我们需要注意的是，目前美豆累计出口进度已占全年出口目标的72%，中国采购量已经达到上一年度美豆进口量的85%，中国采购进度有所提前，后期美豆出口将是强弩之末。虽说明年1、2月是我国传统的采购期，但是从当前的出口进度看，12月份中国采购步伐很可能逐渐放缓。

　　按照最新的国储收购价加上运费后大约为3940元/吨左右，而美湾大豆明年2月船期进口大豆完税成本3985.1元/吨，近期港口分销价则已超过4000元/吨。相比较之下，国产大豆具有一定的吸引力。国储政策出台后，农民卖粮意愿逐渐加强，未来产区油厂无豆加工的局面将得到进一步缓解。目前，美豆价格已上行至较高区间，进口完税后成本大幅上扬，这对后期美豆出口有一定的抑制作用。

　　由于出口进度提前以及成本因素，相对于2008年本次国储政策不会致使后期美豆出口大幅增加。预计随着国储政策利多效应消化，市场回调压力将进一步加大。