易方达基金：亚洲市场面临良好建仓时机

　　专访易方达基金管理有限公司基金投资部副总经理李弋：

　　亚洲市场面临良好建仓时机

　　在QDII发行暂停15个月之后，易方达亚洲精选基金作为第三批QDII破冰之发的首只基金正式开始募集。2007年发行的第一批QDII曾经让投资者很受伤，在当前市场还未从首批QDII的阵痛中缓过劲来的时候，易方达第一个“出头”发行QDII，负责该基金的基金经理如何看待海外市场的投资机会？第三批QDII产品能否为海外投资正名？

　　为此，CBN记者日前专访了易方达基金管理有限公司基金投资部副总经理、易方达亚洲精选基金基金经理李弋，试图了解这位外表精干的女基金经理将如何启动第三批首只QDII的“破冰之旅”。

　　明年市场

　　更多由经济和盈利推动

　　CBN：2007年第一批QDII出海后，净值很快跌破1元，被认为是“生不逢时”，迄今这批QDII基金也还没有回到净值以上，其损失惨重的原因是什么？

　　李弋：首先是时点。2007年第一批QDII成立于2007年10月左右，当时全球市场都处于高位，2007年10月30日，恒生指数接近32000点，是近20年来的高点，当时首批4只QDII正好处于建仓期，建仓的成本就比较高。

　　其次，在不久之后，又遇到了雷曼兄弟倒闭等一系列问题，金融危机爆发，全球市场一路下滑。这是造成损失的重要原因。

　　总体上看，首批QDII损失惨重主要原因还是由于“次贷危机”的爆发和历史罕见的全球经济危机的大背景以及由此造成的股市的“逆转性”变化。在当时的情况下投资任何一只股票型基金都会亏损。

　　CBN：当前是不是发行QDII的好时机？你怎么判断海外市场的行情？

　　李弋：我认为目前是发行QDII比较好的时点。

　　今年3月份是市场的低点，但当时全球经济是否复苏还是一个不确定的因素。现在虽然全球市场股票价格的起点高了一些，但目前仍处于全球经济复苏的初期，而且经济复苏的确定性也更大了。

　　今年市场的大部分上扬都受惠于激进的配置与政策。随着配置的进一步均衡化，明年市场将更多由经济和盈利推动。市场预计2010年亚洲（除日本）以外的企业盈利将以27.4%的速度增长，高于历史平均水平的20%。利好的经济数据、经济与盈利预期的好转将支撑股市进一步反弹。此外，投资者对风险偏好的增强，对经济增长的乐观预期，以及对亚洲市场的看好将进一步推动该区域股市的上扬。

　　全球市场经过前一轮反弹， 现在市场的名义估值在历史平均值1个标准差附近［MSCI亚洲（除日本）指数2010年市盈率14.5倍］。但考虑到目前通胀低于历史平均水平，实际估值仍具有一定的吸引力。随着亚洲复苏确定性的增强以及目前全球仍然宽松的货币政策，亚洲市场有望吸引大量国际资本流入。这对亚洲市场也会起到一定的支撑作用。

　　关注亚洲市场三大投资机会

　　CBN：易方达亚洲精选基金主要投资于亚洲（除日本以外的）市场，请问你主要关注哪些投资机会？

　　李弋：主要有三个关注点。

　　首先，重点关注中国在海外的上市公司，因为中国是此次金融危机后全球主要经济体中成长的亮点，也是带领亚洲走出金融危机的一个非常重要的部分，在这种背景下，中国概念股无论是成长性还是财务状况安全边际都比较大。

　　第二，关注一些受益于中国经济增长的国家和地区的行业。以韩国为例，韩国有28%的出口是到中国市场的，充分享受了中国经济增长的好处，所以类似韩国的电子行业、汽车等的市场份额上升很快，都是得益于中国市场的增长。

　　第三，关注一些具有持续成长性的国家和地区，如金砖四国中的印度，印度的经济结构与中国不一样，是以内需为主的经济体，对外界的依赖性相对较小，投资和消费是印度发展的主要动力，我们会关注印度的能源、金融和消费等行业。同时，印度的外包企业和制药行业在全球也处于领先地位，这也是我们关注的范围。

　　CBN：目前看好哪些行业？

　　李弋：基于亚洲市场的特点与成长机会， 我们将重点关注与内需相关的行业，如消费品、地产、能源、银行；同时，也会关注与提升亚洲竞争力相关的领域，如耐用消费品、高科技等。

　　CBN：你如何进行选股？

　　李弋：我们主要的超额收益来自于与中国相关的股票和市场，如中国概念股和香港市场。因为无论是地理优势还是研究能力，这方面我们都具有一定的优势。为了体现这种优势，我们会侧重个股精选，采取自下而上的选股方式组建我们的投资组合。

　　而对于中国以外的市场，我们会将自下而上和自上而下两种选股方法相结合，进行一些题材性的投资，如一些有较好投资机会的大的行业和趋势。以韩国为例，在金融危机之后，韩国的一些企业在全球更具有竞争力了，韩国每年在研发上的投入占其GDP的10%左右，这是一个长期的投资，因此韩国的产品在全球份额的增长是具有长期性的基础的，是长期投研发展的结果。韩国的汽车行业在全球的市场份额已经由金融危机前的3.8%增长到目前的5.4%左右。

　　分享海外市场的高成长机会

　　CBN：随着经济的复苏，各国政府的经济刺激计划将逐步退出，这可能会导致汇率的变动，你怎么看QDII在海外市场投资可能面对的汇率风险？

　　李弋：我们会密切关注汇率的波动，但从投资的角度上讲，汇率不是我们产生超额收益的主要来源。我们不会做主动的汇率管理，但会通过一些配置来分散风险。

　　汇率风险也可以通过很多方式进行规避，如期货产品等。从整体上讲，我们会注重资产在国别上的配置，以及采用基本面驱动的投资策略将投资分散在亚洲市场，这样可以起到一定的对冲作用。

　　从另一方面讲，汇率的变动也会带来资产价格相应的调整。

　　CBN：中国在全球主要经济体中率先实现经济复苏，A股市场也因此受到带动，作为A股市场的投资者还有必要购买QDII产品吗？

　　李弋：海外投资是资产配置一个非常重要的工具。A股投资者大部分的资产都配置在了A股市场，已经可以充分分享到A股上涨的好处。但是，投资单一市场具有很大的系统性风险，投资海外市场可以起到分散风险的作用。

　　另一方面，其实有一些海外市场在近三五年的表现都比A股市场好，从这个角度上讲，投资海外市场还可以分享海外市场高成长的机会。同时，我想强调一点，海外市场上一些企业有A股市场中没有的行业和商业模式，如韩国市场的一些具有全球竞争性的行业、印度一些IT外包行业以及一些在海外上市的中国股票，这些在A股市场是买不到的。

　　李弋简介

　　工学硕士、理学硕士、工商管理硕士（MBA），9年证券从业经历。曾任ALLIED BUSINESS INTELLIGENCE公司市场研究分析员，花旗集团资产管理公司（CGAM）股票研究员，日兴全球资产管理（美国）公司副总裁－基金经理/研究员，美国纽约人寿保险公司人寿及年金业务（L&A）首席投资官办公室投资分析师。现任易方达基金管理公司基金投资部副总经理、基金经理。