创业板高市盈率困扰VC 高市盈率泡沫不可持久

　　首批创业板上市企业造就了巨大的财富效应，然而对于创投机构而言，平均超百倍的市盈率带给他们的却是一定的困扰。在日前清科集团主办的“第九届中国创业投资暨私募股权投资年度论坛”上，创投人士认为，目前创业板近100倍市盈率的泡沫短期可能维持，但不可能持续长久。

　　高市盈率泡沫不可持久

　　创业板推出的积极意义很多，对VC来说，创业板成为人民币基金的巨大机遇。红杉资本合伙人周逵认为，这使VC的退出比以前快得多，回报倍数也大得多。以前一些商业模式较新、无法在中小板上市的公司，现在都可以赴创业板上市。创业板对VC的直接影响就是提高了整体回报，推动了更多的投资。

　　但是，深交所数据显示，截至12月9日，28家创业板企业平均市盈率高达122.27倍，远远高于主板以及中小板的平均市盈率，也远远高出当初VC的预期。

　　国内上市资源的稀缺性是国内企业高估值的根源。东方富海投资管理公司董事长陈玮表示，目前的审批制压抑了很多上市资源。我国上市公司总量1700多家，美国仅主板和纳斯达克就6000多家。创业板市盈率奇高还有一个原因，因为我国等了10年，目前上市的却只有28家，长期压抑的心态需要爆发。但从长期来说，应该会渐渐回归到合理、均衡的状态。

　　经济复苏、流动性泛滥也是重要原因。“目前创业板近100倍市盈率的泡沫不可持续，但短期看，百倍左右的创业板市盈率很可能持续两三年。”中信产业基金董事长刘乐飞认为，随着经济复苏，GDP将有良好表现，在宽松货币政策继续推行的背景下，大量货币资金要寻找出路。资金将继续涌入地产和股票市场。上海、北京等中心城市房价可能还会居高不下，其他许多房价没涨的城市则可能补涨。而股票市场流动性较好，股市泡沫也可能持续两三年。

　　期待理性投资

　　创业板高市盈率的诱惑，已经使一级市场企业和投资人的心态都发生了微妙的变化，非理性、投机的心态有蔓延之势。

　　“创业板推出，在短期内过度拉高了私募投资人投资的欲望和想法，这不是一个理性的、可长久持续的现象。”建银国际财富管理有限公司董事许小林坦言，目前投资的很多项目已经被创业板带来了很多困扰。比如最近医疗领域的投资市盈率一直居高不下，甚至一些还没有完成股份制改造的企业，投资阶段的市盈率也达25倍以上。

　　众多业内人士呼吁，要理性面对高市盈率。招商和腾创投主管合伙人李雪刚认为，对于投资人来说，创业板过高市盈率其实是“纸上黄金”。高市盈率可以让企业用较少的成本融到较多的资金，但是从投资人角度看，实际上还没有赚到钱，因为股份需要锁定一年或者三年，现在并不知道那时的市盈率水平。投资人更多的是希望看到一个成熟的市场和合理的市盈率，更关注企业的基础面是不是扎实，而不是期待市盈率突然提高。

　　“风险投资周期多为7年—10年，不是今天投了明天就可以退出来的，因此我们希望市场可持续发展，而不是一天爆炒到110倍、第二天又跌到10倍的市场。”英特尔投资总监吴蓉晖表示。

　　根据清科集团日前对700多位创投及私募专业人士就“作为VC/PE机构，2009年您投资的企业估值水平平均是多少”的问题进行了调查。调查结果显示，29%的人回答3-5倍；53%的人选择5-10倍，选择10-20倍的为18%。而另一项针对创业板合理市盈率的调查则显示，50%受访者认为30—50倍是创业板的合理市盈率。众多业内人士认为，风险投资作为长线投资人，希望有一个健康持续的市场，这就需要每一位企业家和投资人有健康和可持续的心态。