新股“破发”有利于引导机构理性询价

　　新股“破发”有利于引导机构理性询价

　　□ 朱宝琛

　　近期，先有民生银行H股、后有招商证券A股跌破发行价，投资者的看法各不相同。有人认为新股破发是由于新股发行制度改革不到位。我们认为不然。新股“破发”是市场化定价过程中必须要经历的一步，在一定程度上显

相关公司股票走势

• 民生银行
• 招商证券
• 中国中冶

　　先来说说此次新股发行制度改革。

　　“坚持市场化方向，促进新股定价进一步市场化，注重培育市场约束机制，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责，重视中小投资人的参与意愿。”这是《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》中的改革原则。遵循这样的原则，新股发行改革正朝着市场化方向不断深入和迈进。

　　应该说，新股发行是市场化，其改革方向是正确的，是毋庸置疑的。但是我们也应该看到，我国的资本市场仍然是一个发展中的市场，处于“新兴+转轨”的发展阶段，这个特点决定了新股发行体制改革和完善不可能一蹴而就，而是一个不断调整、优化的过程，这也要求我们必须在发展中不断改革和完善新股发行体制。

　　我们看到，自今年新股发行制度改革以来，新股发行市盈率挣脱人为干预的“潜规则”。市场化定价，丝毫没有行政干预，这也表明中国证监会推动市场化改革进程的决心是十分坚定的。

　　再来说说新股的“破发”现象。

　　放眼世界股市，新股“破发”都是一件极其平常的事情。如今年9月24日中国中冶H股在香港上市，其5.52港元的开盘价就跌破了6.35港元的发行价；11月26日民生银行H股挂牌首日收盘报8.8港元，较招股价9.08港元跌3.08%。

　　这与A股市场的新股发行制度改革显然没有什么关系。

　　所以说，新股“破发”是一种很正常的现象，不是新股发行制度改革不到位造成的，应该理性看待。特别是在向市场化改革进程中的新股“破发”，也在一定程度上标志着新股定价机制将会逐步完善，市场化发行的成果将更为显著。