招行：资本中期规划 资本充足率不低10%

　　事件：招行近日公布资本管理中期规划，拟达到目标是资本充足率保持在10%~12%的区间，核心资本充足率保持在8%以上。同时公司拟在配股以后不再进行股权融资，此后2011年和2012年用混合资本债或者次级债进行融资。

　　点评：根据招行的资本管理中期规划，我们得到的结论 是：招行必须在现金分红率、生息资产增长率和加权风险系数之间作出平衡。

　　按照我们对于公司生息资产增长率的预期，公司的现金分红率必须在15%以内，更多采用转增或者送股的方式实现分红。即使出现这种情况，2011年和2012年预计需要累计补充150亿元附属资本。招行可以通过控制资产负债表规模的增速来满足一定分红要求下的资本充足率要求。招行也可以通过调整资产结构来实现加权风险系数的下降，例如增加AA-以上的国有和地方公用事业企业贷款比例，增加4个月以内的票据贷款比例，增加个人住房抵押贷款比例。我们维持公司“强烈推荐”的评级。