据上海证券报报道，目前山西省小煤矿重组方案已经尘埃落定。整合受益较大的运销集团、晋城煤业尚未上市；拥有上市平台的同煤集团、进出口集团、中煤集团（金海洋公司）、阳煤集团、美锦集团等公司的整合主要由集团层面进行，不过市场预期未来这些资产都会注入相关的上
市公司。这场煤炭产业整合，究竟能带给上市公司多大“利好”呢？我们编辑本专题，让分析师为读者解读。
整合尘埃落定 煤矿“花落谁家”
目前山西省小煤矿重组方案已经基本尘埃落定，全省重组整合煤矿企业正式协议签订率98%，主体接管到位率94%。根据山西省煤炭工业厅的重组批复方案（截至12月7日），整合后煤炭产能从4.5亿吨增加到6.6亿吨，增加2.19亿吨。从整合的主体来看，办矿主体由2000多家减少为140家左右。其中山西7大集团获得的产能为2.67亿吨，占整合后总产能的39.10%。
整合后，临汾、吕梁两大焦煤产区的煤炭产能分别为6441万吨和7895万吨，合计占整合后总产能的20.98%。两市在资源分配上风格各异，临汾市比较倾向于集中分配给大型煤炭集团，其中运销集团获得1275万吨，地方企业乡宁集团获得960万吨，霍州煤电756万吨，潞安集团获得720万吨；吕梁市则比较分散，一些地
方大型民营企业分别获得一定的资源量，汾西矿业、运销集团、西煤集团分别获得840万吨、780万吨和300万吨，是在吕梁收获最大的国有煤炭集团。
运销集团是本次资源整合的最大赢家，将278家矿井整合为144家，合计产能11865万吨，将藉此跨入亿吨集团行列，并在吕梁、临汾、太原娄烦县共获得2781万吨焦煤资源，同时跻身最大的焦煤企业之一；山西焦煤集团将97家小矿整合为47家，整合后产能3366万吨，但分散在汾西、霍州和西煤等集团；晋煤集团整合89家小矿，整合后为39家矿井，产能2850万吨；同煤集团整合79个矿井整合为34个，整合后产能为2685万吨，山西煤炭进出口集团获得产能2450万吨；潞安集团将45家整合为22家，整合后产能为2100万吨。
整合受益较大的运销集团、晋城煤业尚未上市；拥有上市平台的同煤集团、进出口集团、中煤集团（金海洋公司）、阳煤集团、美锦集团等公司的整合主要由集团层面进行，未来是否注入上市公司以及注入方式仍需观察和等待。从二级市场投资角度看，我们将投资目标锁定在
潞安环能、
西山煤电和
安泰集团上。潞安集团与股份公司同时参与整合，其中股份公司整合产能为1170万吨；西山煤电集团整合吕梁地区300万吨，股份公司整合临汾古县和尧都区共420万吨产能，安泰集团两大子公司合计整合1410万吨产能，公司获得权益产能349万吨。
项目仍需技改，时间周期为1～1.5年，我们预计技改项目将于2011年底陆续释放，对业绩的贡献则要到2012年。按照谨慎价格预期下，不考虑进一步扩大产能，整合小煤矿对各公司业绩的贡献简单测算结果如下：潞安环能增厚0.21元；安泰集团0.07元；西山煤电0.04元。（国泰君安杨立宏白晓兰） 潞安环能 对外能提价 对内能扩产
2010年公司看内生性喷吹煤产量的增长（即王庄洗煤厂技改后增加喷吹煤带来的新增效益），2011看公司产能扩张。预计2011年产量可能达到5040万吨，较2010年增长59%。
公司近期改扩建了王庄洗煤厂，从原来的360万吨洗选能力增加到600万吨。虽然总体洗选能力增加不多，但是喷吹煤量增加较多，对公司的业绩贡献明显。原来设计产能360万吨的王庄洗煤厂只对煤炭进行简单的选煤加工，喷吹煤量大约只有30万吨。
改扩建至600万吨的王庄洗煤厂可以对煤炭进行较好的洗选，按照公司目前的70%左右的喷吹煤洗出率，预计喷吹煤产量能够提高至420万吨。
按照目前喷吹煤价格800元/吨，原煤价格480元/吨，混煤价格300元/吨，洗选费用60元/吨计算。我们测算王庄选煤厂投产增加净利润3.2亿元，增厚每股收益约0.28元。
此外，2010年屯留煤矿增加产量150万吨，全部入洗后预计增加喷吹煤量100万吨。11年看煤炭产量的增长：我们预计，2009-2011年煤炭产量分别为2840万吨、3170万吨和5040万吨。同比分别增长10%、12%和59%。权益产量分别为2718万吨、2977万吨和4145万吨，同比分别增长10%、10%和39%。三年权益产量复合增速19%。既有四个煤矿核定产能为2110万吨。
2006年IPO资金收购的屯留矿2010年达到产能600万吨，较09年的450万吨增加150万吨。
技改在建煤矿较多，未来产量增长较多。持股51%的潞宁煤业未来规划产能1260万吨、预计2009-2011年产量分别为210万吨、300万吨和1260万吨（目前该地方又进行了煤矿整合，预计未来产能将超出该数据）。
新建的元丰姚家山煤矿（90%）设计产能300万吨，预计2011年达产。
前期整合的上庄煤矿（60%）、温庄煤矿（90%）、黑龙煤业（60%）、伊田煤业（60%）设计产能分别为30万吨、30万吨、180万吨和60万吨，由于山西规划2010年底煤矿产能必须达到90万吨以上，预计上庄煤矿、温庄煤矿以及伊田煤业在整合周边资源的情况下，产能分别提升至100万吨、90万吨和90万吨。预计2011年全部投产，即增加11年产量460万吨。
近期公司整合了成立了7个公司，合计产能480万吨、其中新良友煤业、开拓煤业、后堡煤业、隰东煤业规划产能分别为60万吨、45万吨、45万吨和60万吨，预计未来都将提升到90万吨，以达到山西省规定单矿90万吨的最低目标。我们认为经过大约1年半时间，即2011年中期基本上都能投产。
2010年业绩增长的其他因素：价格公司煤炭分为喷吹煤、块煤、混煤（含原煤）销售，就目前了解到的情况来看，短期喷吹煤、块煤价格基本上维持不动，不过随着未来钢铁和化肥好转，公司的喷吹煤仍然有提价预期，但提价时间可能要到明年初。当作动力煤销售的混煤（原煤）价格短期预期会有一定的上涨。
预计公司2010年混煤销量为1250万吨，目前含税价格480元/吨，如果预期电煤价格涨幅5-10%，则将增厚公司EPS大约0.17元—0.51元/股，煤价上涨对公司业绩增厚比较明显。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为2.08元、2.52元和3.23元（暂不考虑近期动力煤可能提价的因素），同比分别增长-16%、21%和28%。
作为喷吹煤煤龙头企业，受益于下游行业向好，公司煤价仍然有提价的预期，以及2010年内生性喷吹煤产量提高和2011年产能增长较快。（
招商证券卢平）西山煤电 提价能力强 成长空间大
西山煤电近日发布炼焦煤提价公告，焦精煤、肥精煤和瘦精煤分别提价90元/吨，120元/吨和60元/吨。但未公告动力煤提价情况，我们预计提价至少30元/吨，按照09年炼焦煤和动力煤产量测算增厚EPS0.21元。
西山煤电发布炼焦煤提价公告，预计增厚业绩0.17元/股。此次焦精煤、肥精煤和瘦精煤从2010年1月1日分别提价90元/吨（8%），120元/吨（10%）和60元/吨（6.7%），分别至1215元/吨、1330元/吨和960元/吨。公司预计增加2010年产品收入6.5亿元（不含税）。
由于公司的瘦精煤是收购母公司煤炭洗选后的产品，公司只赚取合理的加工费，瘦精煤提价对公司业绩基本上没有贡献。这里我们只是测算公司主焦煤和肥精煤提价带来的净收益。
2009年中期，公司焦精煤、肥精煤销量分别为127万吨和196万吨，年化销量分别为254万吨（焦精煤大概有30万吨为港口购买的配煤，实际上提价增加收益产量数大约为224万吨）和392万吨。按照此次提价测算（扣除增值税17%、税金及附加率1.75%和所得税率25%），预计增加公司净收益4.23亿元，合EPS大约0.17元。
预计动力煤提价30元/吨，增厚EPS0.04元。
公司的煤炭产量中，除了冶金用的炼焦煤外，此外还有电精煤、洗混煤和原煤（09年中期销量分别为71万吨、56万吨和252万吨）。预计09年产量分别为170万吨、150万吨和600万吨（其中本部为100万吨，兴县为500万吨（权益80%））。..公司此次未公布动力煤提价，我们预计动力煤提价至少30元/吨。按照09年的产量测算增厚EPS大约0.04元/股。
炼焦煤未来仍有提价预期：公司此次提价后，其焦精煤与市场预期2010年国际炼焦煤185美元/吨仍有200元/吨的差距（以到广州港价格为参照，相差幅度为15%）。我们认为，随着明年初钢铁销售旺季的到来，炼焦煤仍有提价空间，预计提价幅度在100元/吨左右（+8%）。
公司未来具有较好的成长性：通过兴县煤矿建设和内蒙古煤矿建设，以及整合地方煤矿，公司未来具有较好的成长性。我们预计，公司09-13年煤炭产量分别为1800万吨、3000万吨，4100万吨，5440万吨和6440万吨。分别增长11%、67%、37%、33%和18%。未来五年产量复合增速32%。按照权益计算，09-13年煤炭权益产量分别为1700万吨、2602万吨，3453万吨，4281万吨和4881万吨。分别增长9%、53%、33%、24%和14%。未来五年权益产量复合增速26%。
我们预计公司2009-2011年每股收益分别为1.06元、1.88元和2.52元，同比分别增长-26%、77%和34%。
作为炼焦煤龙头企业，公司具有较高的成长性，未来炼焦煤仍然有提价空间。（招商证券 卢平）
国阳新能 收购新景矿整体上市加速
国阳新能近日发布公告，拟收购阳煤集团全资子公司新景矿业100%股权。
我们认为，国阳新能收购新景矿100%股权可在增厚EPS约20%，但其更大意义在于为阳煤集团大规模的资产注入创造客观条件。具体分析如下：
成功收购可增厚EPS约20%。新景矿目前核定产能为580万吨，主要煤种为无烟煤，以国阳新能1921万吨权益产能计算，收购后可增加权益产能30%。从增厚效应看，新景矿2009-2011年月收入61893万元，净利润9411万元，因三季度和上半年综合煤价接近，故我们匡算新景矿2009年净利润为37644万元，按96200万股总股本测算增厚EPS为0.40元，相当于我们预测的2009年EPS的20%。
利用自有资金收购可能性大。最新财务报表显示，国阳新能货币资金十分充裕，三季度末达到459725万元（含14亿元债券募集资金），应收票据则高达109057万元，两项合计568782万元，有能力完全利用自有资金收购新景矿而不必通过发行新股收购以免摊薄股本，当然，如果能合理运用财务杠杆则效果更佳。
不过最大的不确定性是收购价格尚未确定。在股权收购公告中，国阳新能并未公布新景矿的收购价格，但披露收购价将依据中宇评估的资产评估报告。根据立信会计出具的《审计报告》，截至2009年11月30日，新景矿总资产为525069万元，负债为298227万元，净资产为226841万元。我们认为，新景矿收购价必然会高于其净资产，增值部分主要是采矿权的重新评估。依据国阳新能此前收购开元矿元的标准，我们测算其采矿权增值应不低于98442万元，尤其是其煤种优于开元矿业，采矿权增值将更多。
收购新景矿揭开集团整体上市大幕。此前我们预计阳煤集团2010年下半年整体上市，此次收购意味着其进程加速，其安全边际也将显现。基于阳煤集团2008年原煤产量达到3837万吨，计划未来3-5年通过新建、扩建和并购使产能规模达1亿吨，国阳新能通过持续收购可以扩大原煤产能。按目前吨原煤净利100元/吨测算，集团整体上市后的国阳新能市值应可达2000亿元左右，而目前市值只有450亿元，潜在上升空间极大。
如前所述，我们预计国阳新能收购新景矿增厚EPS约0.40元，相当于2009年业绩的20%，在收购成功前我们暂时维持2009-2011年EPS分别为1.96元、2.18元和2.40元的盈利预测，其估值低于行业均值。此外，钢铁行业景气也势必有利于喷吹煤，尤其是阳煤集团2010年资产注入预期强烈，我们认为其投资价值依然值得关注。（兴业证券刘建刚）
（声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，不代表本网观点，不构成投资建议。投资者据此操作，风险请自担。） (来源：新华网综合)
来源：新华网
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