夏斌：超常规货币投放不再延续

　　　在美国经济危机的冲击下，我国政府采取的以4万亿为核心的一揽子经济刺激计划是出于无奈，目的是尽快把中国经济稳住。从总体上说，这一政策取得了比较好的效果，但是，对于2009年全年超速的货币供应量增长和信贷增长，大家都表示出一定的担心。

　　我们知道，2009年货币供应量增长（M2）和信贷增长都是超常规的增长。一般来说，货币多了容易造成物价上涨，2009年货币供应多到什么程度呢？我举两个数据做个比较。1994年是国内商品短缺的年代，CPI达到了24.1%，原因就是在1993年的时候，货币供应量增长很高。如果我们用货币供应量的增长率减去实际GDP增长率，再减去当年物价的增长率之差来观察货币供应状况的话，我们就会发现，在商品短缺的1993年，M2增长率－GDP增长率－CPI增长率的差，等于8%左右。第二年（1994年），中国爆发了最严重的通货膨胀。

　　现在是产品过剩的年代，2009年的货币供应情况又是怎样呢？如果用2009年6月数据计算可以发现，M2增长率－GDP增长率－CPI增长率之差，达到了惊人的21.4%。而危机前的11年间（自2009年开始往前倒推11年），物价涨得最高的2008年，这个差也仅仅就是2.4%（2008年CPI最高是5.9%）。即使在1993年，这个差也只有7.6%。由此可见，2009年这样超常规的货币供应量和信贷增长趋势不能不令人担忧。

　　2010年是经济形势更加复杂的一年。中国每年新增900万的就业压力，由于全球经济复苏基础还不稳固，这就意味着，世界贸易不会很快恢复，我们的出口压力仍然很大。一方面，2010年中国的进出口在多大程度上由负转正仍然有压力；另一方面，2010年甚至2011年，进出口也不可能恢复到2003年至2007年时期的高增长水平。在这样的经济环境下，我们必须要保持“适度宽松”的货币政策和“积极”的财政政策来支持中国经济的发展，而稳住中国经济发展的核心是要稳住实体经济的发展。

　　在这样的背景下，2010年，我们要特别防范几方面的问题：防范资产价格泡沫增大；防止通货膨胀；防止产能过剩，以及对银行贷款资产质量的担心。尽管2010年货币政策的取向是宽松的，但在具体的执行中，要讲究针对性和灵活性。这就是说，在价格问题上、在投资问题上、在房地产问题上、在供应和结构调整上都要有所体现。

　　最后，我集中讲讲大家最关心的货币政策。我认为，2010年中央执行的依然是“适度宽松”的货币政策，其主要目的是尽可能地保证实体经济能够保持稳定的增长，GDP保持8%或8%以上的增长。但是，具体到货币供应量增长和信贷规模方面，我个人认为，2009年超常规的投放速度，2010年应该结束了。2009年的货币存量已经很多，货币流动速度已经很快，企业、银行、居民存款对货币供应量的增速都在起着作用。2010年，货币供应量增长速度和信贷规模如果恢复到正常年份的水平，我个人认为，同样能使经济保持8%左右的增长。对于这一点，企业家、银行都应该尽早做准备。

　　我们知道，央行更多的是在进行反周期的操作；我们也知道，由于金融危机的爆发，世界各国的银行都在进行顺应周期的推动政策。所以，要真正保持持久不懈的竞争力，企业就必须要有长远眼光，必须在这轮经济周期往上走的过程中保持清醒的头脑。

　　本文为国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌在2009年中国企业竞争力年会上的发言，本报记者夏欣根据现场录音整理，有删节，未经本人审阅