双汇发展：高盛减持与MBO无关

　　由于被指曲线MBO而甚嚣尘上的“双汇股权激励”事件终于有了定论。双汇发展（000895）昨日首次正面回应质疑称，目前并没有实施管理层股权激励，并承诺至少在未来三个月内也不会对此进行筹划。

　　为何各方会对双汇高层曲线MBO产生诸多猜疑？

　　可查资料显示，双汇发展 的第二大股东罗特克斯有限公司的发起人为外资投行高盛和鼎晖Shine，这两家公司在2006年发起设立了罗特克斯。2007年，两家公司又在英属开曼群岛设立了子公司ShineB。当年10月，高盛和鼎晖决定，对双汇集团国有资产之外的其他资产进行境外整合，成立了ShineC（后更名为“双汇国际”）。重组完成后，高盛和鼎晖不再直接持有罗特克斯股权，而是通过ShineB的子公司ShineC间接持有罗特克斯权益。

　　层层递进的股权关系，使得市场纷纷猜测，双汇高层是否在刻意通过制造迷雾弹从而完成MBO计划。事实上，在此期间，高盛间接持有的双汇发展股份比例也从最初的31%降至如今的7.71%左右。

　　但通过昨日的公告可见，若要进行MBO的话，在2007年完成重组后即可展开。因为Shine C的股东之一HeroicZoneInvestmentsLimited（下称“HeroicZone”）正是罗特克斯各下属企业的相关员工通过信托方式在英属维尔京群岛设立的员工持股公司，其中也包括了双汇集团的部分员工。该部分员工持股所需的资金则来源于HeroicZone向境外银行的贷款。

　　而持有Shine B 12%股权的Dunearn Investment Pte Limited、持有ShineB8%股权的Focus ChevalierInvestmentCo.，Ltd.均与双汇发展管理层不存在任何股权、其他关联及一致行动关系。

　　但直到目前为止，双汇的MBO（股权激励）并没有实施过。分析人士认为，在这种情况下，高盛的减持行为更有可能是财务投资者的正常减持。

　　“高盛需要持有大量现金。”一分析人士说，由于金融危机的爆发，此前高盛已先后减持了所持西部矿业和工商银行等股权。

　　相比市场的猜测，一个更为确定的事实是，当年自有资金十分短缺、融资也发生很大困难的双汇，在2006年引入高盛实施战略重组和员工持股后，如今已交出了一份骄人的答卷：双汇集团2009年预计实现营业收入400亿元，是2005年202.8亿元的2倍。此外，2009年预计双汇可缴税金18亿元，是2005年7.8亿元的2.3倍；四年累计上缴税金56亿元，相当于重组前21年累计上缴税金41亿元的1.4倍。从职工收入看，虽然职工人数从2005年的33313人增至2009年的48548人，增长到1.5倍，但人均收入（含工资和五险一金企业部分）却从2005年的17918元增至2009年29818元。

　　20多年来，国有股份从双汇集团累计分红7.5亿元，转让收益20.1亿元，累计收益27.6亿元，是1984年国有净资产的414倍。 (来源：东方早报)