保险三巨头 位列股价倒挂前三

　　A股比H股贵，这已成为一般情形，但以保险股为首的金融股缘何出现倒挂？在被认为比A股市场具有更强定价能力的港股市场，保险股遭遇热捧又昭示了什么？

　　1月4日，三大保险巨头——中国人寿（601628.SH，02628.HK）、中国平安(601318.SH，02318.HK)、中国太保(601601.S H，02601.HK)同时发布公告称，2009年财报将执行《保险合同相关会计处理规定》，旨在解决A+H股上市公司年报会计准则执行差异。

　　与此同时，记者注意到，在众多的A+H股上市公司中，上述三大保险公司的A股对H股的溢价排名居倒数后三位（或H/A比价排名居首），以1月6日A股和H股收盘价计算，溢价率分别为-12.094%、-14.242%和-14.509%。

　　而在其他行业，情况则与此相反，新近上市的中国中冶6日A股对H股的溢价高达26.781%%，第一权重股中国石油这一指标则为55.012%，更有甚者，熊猫电子A股对H股的溢价高达389.55%，居首位。

　　年增速20%至30%

　　多位券商人士在接受记者采访时表示，上述相关会计准则的变化对保险公司A/H比价的影响微乎其微，而保险公司的H股普遍贵过A股，反映了港股市场和内地市场在市场环境以及投资者理念上的诸多不同。

　　万联证券保险行业分析师李双武对记者表示，A/H股之间的比价差异不是源于基本面的差异，而是源于两地市场的差异，香港目前资金面充裕，流动性泛滥的局面将会维持相当长一段时间。虽然港元近期出现一定幅度的贬值，但这是受美元指数上升及年底结算资金流出香港所致。

　　至于为何唯独保险类上市公司H股股价相对A股出现溢价，李双武表示，这首先是一个交易习惯的问题，长期以来，保险股一直为在港股市场寻猎的资金所青睐。

　　以中国太保H股为例，其于去年23日登陆香港市场，在截至1月6日的9个交易日里，基本上是单边上涨行情，按6日34.15港元/股的收盘价及28港元/股的发行价计算，涨幅近22%，如按6日盘中创下的34.9港元计算，涨幅达24.6%。

　　更为重要的，是两市投资者对保险股的估值及操作策略上存在差异，李双武表示，按照内含价值法，内地保险行业每年以20%-30%的速度增长，且将进入长达20年的成长周期，如果不计算保险公司在投资股票上的损益，其增长的确定性在各行业中是最高的，但内地的机构受短期排名的影响，往往只凭一、二年的预期做决策。

　　江海证券银行保险行业研究员罗萍认为，中国总体保险深度仅为3.3%，远低于7.07%的全球平均水平和亚洲5.95%的平均水平。中国保险业密度106美元（寿险71.7美元，财险34.3美元），低于全球634美元和亚洲234.3美元的平均值，这显示中国保险业未来向上的空间广阔。

　　中信建投分析师魏涛在此前发布的一份研报中也对保险业的发展后劲表示乐观：随着经济进入复苏周期，保险业将回到长期成长的轨道，养老险税收优惠、投资渠道拓宽等政策逐渐进入执行层面，基于社保体制完善与国家财富积累的长期机遇，行业的长期增长空间将得以释放。H股流通量小

　　九鼎德盛首席分析师肖玉航则向记者提供了另一种思路：随着美国保险巨头——美国国际集团（AIG）股价的回暖，市场经历了对保险股的再认识，而港股市场和国际市场接轨程度较高，受此影响比较大。

　　记者统计发现，在过去的2009年里，AIG股价一度触及0.35美元/股的15年来最低点，但在2009年内创下55.90美元的最高价，最高涨幅高达159.7倍，1月5日收盘于29.33美元，较最低点的也有近84倍的涨幅。

　　肖玉航还表示，除了投资理念的不同，三大保险巨头在港的流通盘没有沪市这么大，这也是保险类上市公司H股贵过A股的原因之一。

　　以刚刚在港发行上市的中国太保为例，太保本次共发行H股21.846亿股，这些股份中有一部分还要经历限售期的约束，而太保A股目前的流通盘已经高达25.77亿股。而中国人寿的A股和H股流通量分别为208.23亿股和74.4亿股，中国平安AH流通股数分别为39.27亿股及25.59亿股。