资产价格泡沫比通胀离我们更近

　　资产价格泡沫比通胀离我们更近

　　每经记者 曹顺妮 发自北京

　　1月5日至6日召开的2010年央行工作会议再次将2010年的货币政策定调为适度宽松，但其强调的“调整经济结构和管理好通胀预期关系”措辞，被看作是通胀预期加强的信号。

　　对于2010年通胀是否会如期降临这一问题，社科院国际金融研究中心在近日发布的 《2010年世界经济与中国经济前瞻》中预测，2010年中国不会出现显著的通货膨胀，全年CPI同比增速将保持在3%上下。

　　作为报告的撰写者，张明在接受《每日经济新闻》（以下简称NBD）专访时表示：“2010年，资产价格泡沫离我们更近，而通胀不会很显著。”但他同时提醒说，“今年通胀不明显，不表示明后年通胀不会发生。”

　　3大因素抑制通胀

　　NBD：你预测中国今年不会发生显著通胀，立论因素有哪些？

　　张明：之所以说今年通胀不会显著发生，主要是考虑到三大因素将对通胀起到抑制作用。

　　一是制造业产能过剩导致物价无上升压力。当前，制造业产能过剩，意味着潜在生产力将超过市场需求，尤其是在市场需求还没有大幅度复苏的现状下，在市场需求不足与产能过剩的共同作用下，物价没有上升的压力。

　　第二个因素是2009年居民可支配收入的低增长将抑制居民消费意愿，从而导致物价上涨乏力。

　　第三个因素是大宗商品价格波动的因素尚不明确，有可能是美元贬值导致大宗商品价格上涨，从而产生输入型通胀压力。虽然从2009年下半年开始，国内食品、水、电、油、气等出现价格上涨，但2010年，资产价格泡沫将离我们更近，内生性通胀压力也不大。

　　综合这三个因素，可以判断2010年通胀不会显著发生。

　　CPI同比增3%仍可接受

　　NBD：你在报告中指出，2010年CPI同比增速将保持在3%上下，你怎么看待这个3%？

　　张明：是否发生通胀不能单纯看CPI同比增长幅度，还要考虑到基期水平。2009年11月份，CPI实现“转正”。根据我们的预测，2010年上半年CPI同比增长将在3%左右，而下半年在人民币加息预期下，CPI或许会出现4%的同比增长幅度，拉动CPI呈现前低后高式上涨，其中一个原因就是2009年基期水平较低。正如2009年CPI直到11月份转正，2008年基期水平高也是原因之一。

　　从2010年全年看，CPI同比增3%的水平，仍属可接受范围，不会导致显著通胀出现。

　　资产价格泡沫离我们更近

　　NBD：市场目前对2010年信贷规模普遍预测为7万亿~8万亿元，这会不会给物价上涨带来更大动力？

　　张明：2009年在货币扩张政策下，出现了充裕的流动性，2010年国内外流动性依然会很充沛。而且在2009年M2出现高速增长的基础上，2010年M1与M2同比增速预计不会低于20%，依然显著高于中国GDP名义增长率10个百分点以上。

　　但从目前的情况看，信贷扩张主要是推动了房价、股市等资产价格上涨，虽然资产价格上涨最终会导致基础性商品价格上涨，但预计在2010年还不会发生。

　　还有一个因素是2010年第一季度或许会出现信贷集中投放的状况，再加上人民币升值预期，“国际热钱”仍会持续涌入中国，进一步推高资产价格上涨，因此一季度的房价和股票价格会出现一波行情。

　　综上所述，2010年资产价格泡沫离我们更近，而非通胀。

　　NBD：那么资产价格上涨会在什么时候传递到CPI上，从而引发通胀？

　　张明：这要取决于2010年的信贷规模，如果今年货币政策回归到中性，那么会推迟通胀发生。但在人民币信贷政策方面，我们预计2010年人民币信贷额度约为7万亿~8万亿元人民币，考虑到目前中国企业约有1.6万亿元左右的银行贷款尚未使用，明年的信贷大约在9万亿左右，所以如果CPI在今年下半年同比增长4%，那么通胀或将在明年出现。