海外投行肯定股指期货融资融券试水

　　　证券时报记者 孙 媛

　　中国证监会上周五宣布，国务院原则同意推出股指期货和融资融券业务试点，海外投行从不同方面对此发表了观点。

　　交银国际研究部主管杨青丽表示，股指期货有助推动银行估值回归合理估值区间，但对H股股价的影响将弱于A股。德意志银行则发表报告认为，拥有QFII投资额度的环球投资者可通过沽空相对昂贵的A股，同时买入较便宜的H股套利，这个新机制将使A股市场的定价变得更加合理化。

　　助推A股定价趋合理

　　杨青丽认为，股指期货推出后，市场对股指期货成分股，特别是权重股的关注度将提高。而且由于融资融券业务试点推出后，很有可能首选股指期货成份股作为融券业务目标股，将增加市场对权重成份股的需求，权重股短期可能存在超额收益。同时，成分股与非成分股短期收益率波幅差距可能拉大。杨青丽表示，A股银行估值向合理估值靠近将对H股银行产生带动作用，但对H股股价的影响将弱于A股。但她提醒道，股指期货也不能改变合理估值的定位，只是助推银行估值回归合理估值区间，而决定合理估值区间的仍是基本面。

　　德意志银行研究报告则称，对于投资组合经理而言，将有更多工具用于风险对冲，经纪业务也将受惠于成交量的显著增加、新产品及服务带来的边际利润。此外，拥有QFII投资额度的环球投资者更可通过沽空相对昂贵的A股，同时买入较便宜的H股套利，这个新机制将使A股市场的定价变得更加合理化。

　　该机构预期，股指期货及融资融券带来的支持主要是流通性的改善、新的交易规则、以及由本地基金及券商设计的新产品，这些将可能吸引更多资金流入市场，特别是指数蓝筹成分股。该机构认为，市场将股指期货及融资融券的公布视为正面讯息，但指数出现强劲变动的可能性不大。

　　摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶表示，预计外资机构只要能够取得QFII投资额度，就可进行股指期货交易，因此QFII投资额度将变得更加紧俏。

　　券商业绩或增一到两成

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏表示，受惠于股指期贷及融资融券的上市公司将来自三方面：内地券商；A、H股高溢价蓝筹；保险公司。

　　马骏进一步解释，券商将受惠于成交增加及新产品，部分在A、H股市场明显溢价的蓝筹股受惠原因在于A股缺乏沽空机制将不再成为估值差距的理由，而保险公司作为长期投资者，其投资组合欠缺流通，日后将可受惠于借出其持有的部分股票，以增加收入。

　　李晶预期，融资融券业务将使国内证券公司经纪业务收入增加10%到20%，这与高盛8%到20%的券商盈利增长预测相似。高盛认为，新规将允许券商提供差异化产品，从而降低佣金费率的压力，并导致潜在市场份额的增长。但是，这对不合资格的券商可能是不利的。高盛表示，两项新规对A股市场的影响包括融资融券业务的开启将使50-85亿元人民币的额外资金流入A股蓝筹股，以及股指期货将使潜在的流动性流入沪深300成分股。