12月中国阳光私募业绩排行榜点评

来源：证券市场·红周刊

2010年01月17日13:50

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　　——2009年12月中国阳光私募业绩排行榜点评

　　■ 《红周刊》特约作者　张师丞

　　正如2008年是谁也没有想到的股市近十年中最熊的一年，2009年也是出人意料之外的极为火爆的一年。如果我们把2008年信托私募蜂拥而起作为中国市场化私募基金的元年，那么中国阳光私募

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至今应该算经历了两个完整的年度，行情也经历了一个完整的牛熊轮回。在这期间，各种风格的投资基金八仙过海，各显神通，也基本展示了自己的投资风格和业绩水平。

　　从第一财经中国阳光私募基金排行榜近两年的完整记录看，非结构化的阳光私募基金个数已达260多只，加上结构化产品，大致可以估算出中国信托类私募基金的总体规模有六七百亿元的水平，比起股票型公募基金一万多亿的资金规模来，还是小巫见大巫，与公募基金总体二三万亿的水平更不能同日而语。不过，若非2009年下半年至今对于阳光私募账户开户严格限制，相信阳光私募产品在2009年原本是有希望超越千亿规模的。

　　样本越多，越能说明问题。从榜单统计结果看，阳光私募基金的平均业绩回报越来越向指数平均波动幅度靠拢，越来越向近200只股票型公募基金的平均业绩水平靠拢。但是，毕竟中国的阳光私募基金经理中有相当一部分来自于公募基金，有相当一部分是十年来中国最为优秀的机构投资者，而且单个私募基金的资金规模最多也只有十个亿，和大型公募基金动辄上百亿元相比，还有很大的灵活性，所以，阳光私募中一些好的产品在最近两年的回报率还是远远高于平均水平的，对于投资者的投资决策也有一定的帮助。

　　两年榜：三大优秀私募阵营壁垒分明

　　榜单显示，有79只阳光私募基金操作整整满2年。尽管有2008年的大悲、2009年的大喜，上证指数在两年的统计时段内下跌38.26%，而阳光私募基金平均只亏损1.48%，远胜于同期162家公募基金-16.44%的亏损率。

　　在这两年中，武当一期以68.93%的佳绩继续领跑，而淡水泉成长一期、朱雀二期紧随其后（见表1）。田荣华在2008年上半年曾经是半年期的冠军，如今又能重夺两年期的业绩魁首，实在是难能可贵。尽管大多数时间田荣华并未显山露水，但是其产品依靠均衡上涨，最终超越石波、吕俊、江晖等高手，应该也算是名至实归。

　　当然，从规模上讲，应该是李旭利领衔的重阳投资规模最大，几乎超过50亿元人民币。其中不仅有老重阳裘国根等股东的自有资金，也有重阳投资倚靠李旭利的江湖地位通过市场化募集的近20亿元资金。

　　当然，平均数并不能掩盖一些事实。私募基金中业绩垫后的一些产品如前两年名声甚响的道合二期、东方港湾、狮王、龙马在两年的市道中亏损30%以上，为投资者带来不小的损失。

　　从这两年的绝对回报看，2008年初后成立、累计净值高于1元的私募基金中，绝对净值排名的前四位分别是深国投平台上的重阳1期、中融信托平台上的混沌1期、源乐晟1期，以及中铁信托上的鑫兰瑞1期为客户赢得了最多的利润。

　　经过这两年的检验，优质私募中的前三个集团已经壁垒分明：以新价值为首、武当、尚雅、混沌、淡水泉为当仁不让的第一阵营；以前公募明星基金经理李旭利领衔的重阳、朱雀、世诚、从容、民森为第二方阵；以星石、中国龙、博颐精选、景林、长金为第三阵营。

　　这与公募基金中以华夏基金一枝独秀的业态形成鲜明的对比。究其原因，是这些运作业绩比较好的私募基金，其灵魂人物基本是公募基金中的佼佼者，或者是在证券行业中浸淫多年的行业老手。从国内当前机构投资者的运作流程看，所谓的机构投资，主要还是看个人，更倚重基金经理的个人水平，而非团队力量。

　　当然，在具体操作中，各私募基金机构也呈现了不同的风格。最为异类的是江晖执掌的星石系列，在2008年的大熊市中毫发未损，在2009年的牛市中稳扎稳打，但是累计净值已相对落后。这家私募机构以绝对收益为追求目标，经常轻仓，有十分把握时就做一把，以这种方式进行操作的机构不多，也拥有了较多的拥趸。

　　第二种操作风格以石波执掌的尚雅系列为代表。专注于板块挑选，经常挑选一些高科技成长股，如2009年上半年的新能源，2009年下半年的物联网、3G等，其研究人员也尽量寻求行业人士而非名校财务金融毕业生。

　　第三种风格是平衡性操作，分散投资、价值投资、板块配置，基本以一些公募出来的投资总监、明星基金经理为主。如重阳投资的李旭利、世诚投资的陈家琳、汇利投资的何震就是这种风格，中规中矩，低贝塔操作，就算几个亿、十几亿元的资金，也如上百亿资金的方法在操作。

　　第四种风格是趋势操作，精选个股，重仓持有几只股票，换手频繁。但是这种方法一旦资金量上去了，业绩就会大幅下降，而且贝塔值很高，净值波动很大。这样的产品在两年排行榜单排名前列并不太多。这也充分说明所谓的中国基金经理善于择时，善于趋势投资的结论基本是个伪命题。

　　一年榜：私募公募业绩惊人相似

　　按照榜单的统计时段，从2008年12月20日到2009年12月20日，上证指数从2018点上涨到3100点，涨幅为53.61%。151只操作满一年的阳光私募产品平均回报率为51.98%，198只股票型公募基金的平均净值回报率为51.99%，两者惊人一致。在同样时段的操作过程中，这证明在大盘处于牛市状态中，基金的平均水平要跑赢大盘几乎不可能，这和基金的性质是“公”还是“私”没有太大区别。

　　如果看单个产品，阳光私募基金中，业绩最佳的新价值二期年度获利185.69%（见表2），比公募冠军华夏大盘的回报率92.82%翻了一倍。当然，规模更大的华夏大盘基金在151只私募产品中如果进行排名，也只能位列前20位。

　　季度榜：交易型选手占上风

　　近三个月，沪深股市走出震荡走势，经过前期的大涨大跌，股指开始忽上忽下地选择方向。在这个阶段，一般都是交易型私募选手能取得较佳业绩。

　　近三月排名第一的是老牌私募银信宝，这家由老一辈股评家安妮主持的私募基金成立以来净值一直差强人意，但是在近三四个月的操作中，业绩一反常态，几乎每月都以10%的净值增长奋勇向前，三个月以39.52%的成绩技压群雄，抢占鳌头。而近年来状态颇佳的新价值系列的两款产品只能以微弱劣势紧随其后。另外一只善于波段操作的金中和基金也有不俗表现，4个产品以28%左右的绝对回报率进入前十（见表3）。所有进入近三个月排名的252个私募产品在同期大盘盘整的情况下，取得了9%的正回报，略输于大盘10.5%的涨幅。