新十年中国创投机会何在

　　⊙记者王颖○编辑全泽源

　　岁末年初，是一个回顾与展望的好时点，尤其是2010年是21世纪的第二个10年的开局之年，更引起诸多经济学家及创投家的研判争论。从记者调查采访所掌握的内容看，看好中国未来的仍属多数。具体到行业，PE/VC们更关注受到政策鼓励的科技、医药、 新能源及消费等行业。

　　新10年冷暖之争

　　在日前举行的“2010国际LP-GP合作浦东高峰会”上，高盛集团大中华主席胡祖六认为，展望未来十年，中国经济还会继续保持比较高速的增长，但将会出现更多的问题与挑战。他认为，首先是“改革红利”在逐步减少。因为最近一段时间来，重大结构性的改革相对前30年来说，由于种种原因没有有效往前推进，这意味着在未来十年中，中国经济根深蒂固的结构性问题还会展现出来，拖累中国经济发展的步伐。第二，“人口红利”也会慢慢变弱。中国的人口结构在慢慢老化，这对中国经济也会发生影响。第三，经过30多年的高速增长，劳动密集型、粗放、低端的制造业发展模式将会越来越难以为继。

　　与胡祖六的“忧患”相比，摩根大通董事总经理龚方雄则显乐观。他表示，从经济增长的动力来看，如果人口红利与改革红利减弱，那么下一步经济增长的动力只能来自于科技创新和自有品牌效应。“品牌在消费领域非常关键。如果你掌握了分销渠道，再掌握了品牌，那么你就是这个行业的老大。如果品牌效应能够逐渐做到全球，中国即使将来不再强调依靠出口来拉动经济，中国的出口也会继续保持强势增长。”但他指出，这个事情需要靠PE/VC把钱投到相关产业里，引领他们成长，帮他们在国内外建立品牌，建立渠道、提升技术创新能力和效率。“这才是未来五年、十年中国经济增长的主轴，并将给我们投资界提供非常好的投资机会。”

　　投资机构有待成熟

　　对于中国PE、VC们来说，眼下的形势令他们不免更加急功近利，由于中国资本市场的特殊情形，上市后的超高市盈率使得投资机构不惜对一个羽翼未丰的企业十几倍市盈率估值，只求被投资企业日后以几十倍市盈率上市获取回报，如果这个企业在短期内因为种种原因没有上市，那么，对不起，钱还给我。这样的对赌协议已经非常普遍。比如，张江高科的全资子公司上海浩成创投增加投资人民币4800万元，收购山东步长制药有限公司0.4%的股权。对山东步长估值112.50亿元人民币，而山东步长2008年经营利润为7亿元，也就是说浩成创投投资时对山东步长估值相当于16倍市盈率，但是，双方亦约定，如果未在一定期限内完成上市，那么山东步长将回购这部分股份。

　　“虽然我们国内现在已经有数百家专业风险投资管理团队，但是专业机构质量还不够高。”中国风险投资研究院院长陈工孟说，认为真正具有为企业提供增值服务能力的，脚踏实地的投资机构不超过50家。相当一部分是在“忽悠”，是在赚快钱。

　　2010年充满悬念的市场环境，或许正是考验投资机构的时机。在这样不明就里的形势中，投资机构更需要敏锐的判断和决策。“中国的投资人包括GP还是应该相对冷静。因为中国现在的市场的确是一个太火爆的市场，比如说我们的市盈率在上百倍、几十倍不足为奇。我想持续能力是有问题的，所以还是应该小心。做投资第一要谨慎、小心，这样的话才可以长久。”东方富海投资管理有限公司董事长陈玮提醒道。

　　行业投资风向

　　根据中国风险投资研究院统计分析，2009年能源环保最受PE/VC追捧。该报告认为这个热点还会持续到2010年。而记者采访的多位投行人士则普遍认为，去年大热的金融业，今年将会冷静很多。

　　龚方雄认为，未来两三年投资机会很明显。“现在全球等待两个技术突破：新能源和生物科技。全球经济未来能不能走出金融风暴的阴霾，能不能马上进入新的成长期，靠的就是这个。”他认为，今年最好的投资机会是“高科技”。

　　“今年的二级市场投资机会，多半集中在"大科技"行业，”尚雅投资总经理石波告诉记者，比如锂电池等新能源行业，还有3G、物联网等。石波的判断，一方面基于行业自身发展，一方面基于国家政策指引。

　　陈玮则认为，在中国做投资，最好晚上七点钟在电视机前看看新闻，一定要关注国家大事。他建议关注消费品行业、节能减排与新能源。他还认为，中国政府管制最严的，市场化程度最慢的地方有一些机会。比如说教育，还有和医疗相关的东西都有一些比较大的机会。

　　中国中小企业协会的会长李子彬表示，“历史规律证明，每次大危机之后，都会有一些高科技、新兴产业加快发展，中国也在努力发展低碳经济，这是我们LP、GP团队面临的大好时机。” (来源：上海证券报)