债市 产品和制度创新将大行其道

　　在股票市场接连迎来融资融券、股指期货等重大制度性变革后，债券市场的创新也正受到越来越多投资者的关注。在日前落幕的全国证券期货监管工作会议上，发展债券市场的重要性得到再次凸显。可以预见，随着债券市场规模的增长，一些产品和制度上的创新举措将在今年逐步推出。

　　债市稳步发展

　　中央国债登记结算公司一周前公布的《2009年债券市场年度分析报告》显示，2009年我国债券市场发生深刻变化。4万亿元投资计划和全年大约9.5万亿元的信贷投放规模对2009年拉动内需、刺激经济起到了积极的促进作用，债券市场则为以上两大措施提供了重要的资金保障。通过债券市场的直接和间接融资规模高达4.8万亿元。

　　作为企业直接融资的一个核心渠道，信用类债券的爆炸式发展是2009年债券市场的一大亮点。在2009年债券托管总量以16%的速度稳步增长的同时，国债和政策性银行债存量继续以10％、逾20%高速增长，企业债、中短期票据和商业银行债的存量更以50%以上的速度增长；信用类债券的面值存量已占托管总量的17%，品种数量已占托管总数的70%。

　　我国债券市场开始由以少数、政府型、中央型、无信用风险、形式相对单一的债券为主，向以大量、企业型、地方型、有信用风险、形式多样的债券为主的方向转型。在这一进程中，一方面与国际上通行模式更加接轨，债券市场为直接融资和间接融资服务的功能更加健全；另一方面，债券市场已逐渐发展成为此轮国民经济刺激计划中重要的战略支持平台之一。业内人士进一步预测，市场规模的扩充和品种的丰富，也势必为债市制度、品种的变革提供更扎实的平台。

　　创新恰逢其时

　　在扩大债券融资比重已成为政府、市场等多方共识的背景下，市场自身的建设也成为监管部门的重要关注课题。2009年年初，在证监会、银监会等多方共同努力下，商业银行重返交易所债券市场被获准。根据监管部门相关规定，管理规范、风控较好的上市商业银行将成为首批进入交易所债市的银行。这一即将在2010年迈出的市场步伐，无疑将为中国债券市场的统一交易和统一发展奠定一个重大而关键的基础。

　　在投资者交易方面，保险公司信用产品投资上限提高至40%，放开对无担保债和中期票据的投资限制已有所推进。伴随着参与主体的丰富，以及机构投资空间的日益扩大，债券市场的定价机制将更为科学，交易的市场化也将更为深入。

　　此外，在产品创新上，银行间交易商协会相关负责人日前表示，未来将继续组织市场成员探索创新、加快研发，继续推出创新产品，促进直接债务融资市场的进一步发展。这意味着中期票据等信用品种可能继续扩容，其他如在银行间市场推出非金融企业发行资产支持票据、建立信贷转让市场、资产证券化等多种创新，也可能被逐渐提上日程。

　　值得关注的是，随着我国债券市场的快速发展，债券市场对外开放步伐进一步加快。央行近日提出，今年要继续推动境内金融机构赴香港发行人民币债券、境外机构和企业在境内发行人民币债券、外资法人银行在境内发行金融债券。该举措如能成行，势必令中国债券市场在国际化的市场建设方面更进一步，与股票市场有望推出的国际板，相互呼应。