2010年新兴市场股价恐有泡沫

　　2010年新兴市场的投资机会在哪里？新兴市场的股价到底有无泡沫？昨天，全球著名咨询公司美世咨询发布投资报告，该公司（除日本外）投资咨询业务主管傅弈伦针对2010年的投资趋势进行了详解。

　　傅弈伦表示，目前投资前景在全球金融危机后已发生了不可逆转的改变，对于投资者而言，比较明智的做法应为，确保其投资策略能够反映从金融危机中得到教训。进入2010年，新兴市场成长将快于发达市场，但权益市场可能已对此做出价格反映

　　据国际货币基金组织预计，2010年发达国家经济增长率仅为1.3%，将被增长率为5.1%的发展中国家和以7.3%高速增长的亚洲发展中国家超过。中国和印度处于亚洲经济增长的最前沿，但韩国、印尼和越南也将快速增长。

　　展望未来，亚洲地区的这一快速增长形态将得以持续。然而，对新兴市场股市的投资早已大量上升，提供给散户投资者的交易型开放式指数基金也起到了推波助澜的作用。人民币与美元挂钩导致利率相对于GDP增长处于极端低位，由此导致的风险是，某些新兴市场的股价可能已超越公平价值，进入到“泡沫”阶段。

　　根据美世报告，随着新兴市场变得更富裕，可以预期它们将注意力转移到国家内部的污染问题上。在这方面，我们预期它们会试图减少其成长对环境的依赖程度，并降低温室气体排放量。潜在影响因素在于投资者和其投资管理人需把环境、社会与治理纳入投资过程，不然就有遭到意外挫折的风险。对气候变化等问题立法也将有助于提高投资过程中的环境、社会与治理的清晰程度。

　　值得关注的是，更薄弱的全球银行系统为私募债务融资带来了机会。银行数量和放款能力下降，放贷意愿也有所不足，那谁来弥补由此产生的信贷缺口？

　　随着全球经济复苏，企业正寻求新的融资来源，并进行滚动融资。私募债务的贷款利率已从低点上升到两位数百分比，在这一利率水平下，私募债权人将填补信用供给，而私募股权投资和私募债务的投资机会也将随之增加。

　　那么究竟什么样的投资策略才更能保住投资者资产不缩水呢？傅弈伦认为，传统投资策略分散化未能在全球金融危机时期保护投资者。误解相互联系的风险暴露因素导致了投资者对2009年初的损失程度未加防备。

　　由于经济逐渐复苏，投资者水平分化严重，选择国家、行业和个股的能力将更为重要。在面对不确定性时，资产类别分散化将继续成为投资者提高投资成功机会的主要工具。此间的教训在于要合理判别出所涉风险来获得各种回报来源的真实分散化，并将投资组合尽可能分布在更多弱相关的资产中。

　　美世预测，上述原因会让投资者对众多另类投资产品和策略产生兴趣，尤其是和传统市场波动不太相关的资产类别。这包括了保险连接类投资品种，如灾难债券、航空租赁投资、农业投资和社会基础建设。