今年通胀率可能超过6％

　　今年通胀率可能超过6％

　　范建军

　　预计2010年前三季度，CPI月同比增速总体成向上趋势，而且CPI月同比很可能在2月份上升到4％以上，然后逐月上升，直到第三季度末见顶后回落

　　2009年12月新增人民币贷款3798亿元，同比增长31．74％，比上月回落2．05个百分点；全年新增人民币贷款9．59万亿元，同比多增4．69万亿元，信贷增速继续回落。

　　2010年实体经济对信贷的需求量应该高于2009年，规模大约在9．5万亿左右（剔除票据融资因素）。从近期房地产新开工和施工项目投资规模看，2010年房地产对信贷需求应远高于2009年。从近几个月PMI指数不断攀升情况看（2009年12月是56．6％），今年的制造业投资规模将超过2009年。4万亿经济刺激计划跨度为2年，政府主导的基础设施投资领域对信贷的需求可能和去年持平或略有下降。因政府4万亿刺激计划不会在年内退出，不会出现基础设施投资领域的信贷需求大幅下滑的局面。在扩大国内消费政策主导下，居民消费信贷需求在2010年可能稳中有升。

　　据人民银行公布的数据，2009年我国外汇贷款同比增长55．96％，高出去年约45个百分点。全年外汇各项贷款增加1362亿美元，同比多增1105亿美元。与此同时，外汇存款同比增长8．44％，比去年低12个百分点。外汇贷款增速的大幅上升和外汇存款增速的大幅下降说明人民币目前存在较大升值压力。

　　升值压力主要来自国内流动性过剩压力和规避输入性通胀的压力。考虑到我国出口将在2010年逐月改善，同时通胀压力逐月逼近，预计金融当局将在下半年逐渐加快人民币升值步伐。汇率问题很可能成为2010年宏观经济政策的核心问题。

　　2009年中央实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，虽然超额完成了经济增长“保8”和新增就业800万的预定目标，但也给中国经济健康发展带来不小的隐患。最大的隐患就是对未来通货膨胀的强烈预期，这种强烈预期的形成主要基于近几个月货币供应量超常规增长的事实。

　　2009年我国经济运行的最大特点之一就是信贷的高速增长。名义信贷自2008年11月开始快速上升，至2009年6月增速达到阶段性高点34．4％，为近30年的最高增速，下半年信贷上升势头虽然趋缓，仍维持在34％上下的水平高位运行。未来总体趋势是M1增速将在今年1月有较大幅度反弹，并会在2—3月连续创出历史新高后缓慢回落。M2增速可能在2010年全年呈不断回落趋势，上半年下降幅度较大，下半年下降幅度收窄。预计2010年全年M1净增50000亿左右，增速22％；M2净增11—12万亿左右，全年增速预计为18％—19％。

　　2009年新增货币供应量达到创纪录的13．1万亿元，几乎是2008年的两倍。这么大规模的新增“名义需求”释放到经济体内，短期内是无法依靠新增实际供给来完全消化的。因此，后期价格上涨是必然的。

　　考虑到2009年年底M1、M2增速已同步上升到自1993年以来的历史最高位，而且M1似乎还有继续向上势头（估计到2010年1季度末才会掉头向下），因此，我们预计2010年前三季度，CPI月同比增速总体成向上趋势，而且CPI月同比很可能在2月份上升到4％以上，然后逐月上升，直到第三季度末见顶后回落。

　　我们的对比模拟得出的结果是：CPI月同比最高增速很可能超过8％（模拟结果是8．2％），全年CPI累计增速大约在6．5％左右。这意味着从今年第二季度起，我国宏观经济将面临较大的通货膨胀压力，全年CPI涨幅很可能超过2008年5．8％的水平。