方大特钢收购上游铁矿或有高送转预期

　　每经记者张奇

　　昨日（2月2日）方大特钢（600507，收盘价10.04元）发布了两条利好：一是控股股东方大集团上调要约收购价格，由7.80元/股变更为8.66元/股；二是董事会通过了公司出资6798万元、收购五家铁矿公司部分股权的决议。但面对两大利好，公司股价却大跌超过6％。

　　中信证券行业分析师周希增在报告中认为，方大特钢对铁矿公司股权的收购预示着上游资源整合的序幕已经拉开，而上调要约收购价格在提高公司股价安全边际的同时，年报也或有高送转的预期。

　　收购铁矿降低成本

　　公司昨日公告称，董事会同意公司以1170万元收购新余市中亿矿业40%的股权、以1908万元收购分宜县东杭矿业42%的股权、以1000万元收购峡江县金海矿业50%的股权、以1080万元收购峡江县金溪铁矿60%的股权、以1640万元收购龙南县恒顺矿业50%的股权。

　　周希增在研究报告中指出，5个铁矿合计权益产量9.87万吨，权益产量在1000万吨~1200万吨，收购上述5家矿业公司股权合计需投入资金6798万元。按照年产10万吨的权益产量，200元/吨~300元/吨的利润，收购铁矿的PE在3倍左右。而上述矿业公司拥有的铁矿石资源均地处江西省内，与公司的运输距离较短，既可以稳定公司原料的供应途径，又可以降低公司的采购成本，还能获得一定的投资收益。

　　湘财证券行业分析师王丽华认为，保守按铁精粉30%的毛利计算，收购四家铁矿股权可为公司带来约2094万元~2294万元利润。如果恒顺矿业2010年达产，则收购五家铁矿股权可为公司带来约2787万元~2987万元利润。由于是估算数据，可认为收购五家铁矿可为公司带来约3000万元利润。

　　王丽华同时认为，公司此次收购上游铁矿股权，可能只是大股东方大集团规划的钢铁产业链向上延伸的一个开始。从高效率的运作来看，对未来方大集团更多的资本运作充满期待。

　　年报或有高送转

　　对于公司将原要约收购价格由7.80元/股变更为8.66元/股，周希增表示，对于流通股东而言，安全边际提高了。若在经证监会审核无异议的要约收购报告书全文公告之日起的30日内，股价低于8.66元，这可能出现流通股东要求方大集团履行要约收购义务的情况。

　　而中信证券预计，在不考虑新收购铁矿业务的前提下，2010年的每股收益预计为0.66元。按照2010年20倍的估值，公司未来的合理股价在13.2元。本次收购铁矿业务的合理市值应该在8亿元左右，折合每股1元。

　　中信证券同时称，如果要约价格低于8.66元，将给控股股东方大集团带来很大的压力，不排除控股股东提出年报“高送转”预案的可能。考虑到本次矿山资源收购以及未来的资源整合，将公司目标价从13.2元提高到15元，维持“买入”评级。