野村：信贷低于7.5万亿将导致硬着陆

　　每经实习记者 蒋欣萌 发自北京

　　野村证券8日分析认为，在经济强劲增长并且通胀上扬的背景下，中国的宏观经济政策正开始转向中性。

　　“虽然预测今年会加息81基点以避免负的实际利率，但我们不认为今年会持续大幅紧缩信贷政策。”野村证券中国首席经济学家孙明春说，“实际上，我们相信这样的政策反应可能会导致2011年的通胀更加难以控制。”

　　野村方面预计，2010一季度中国实际GDP增长将进一步加快至年同比12.0%，2010年全年增长率达到10.5%。

　　“部分由于异常寒冷的天气，我们将2010年CPI通胀从年同比2.5%上调至2.8%，但保持年同比3.5%的2011年预期不变。”孙明春分析称。

　　野村预期CPI通胀将在未来两三个月维持急剧走高的势头，2月份有可能超过3.0%。但由于制造业部门产能过剩而且劳动生产率快速增长，从全年来看，CPI应该处于年同比2.5%的温和水平。

　　鉴于经济稳步复苏，决策者自12月份以来开始采取行动退出异常宽松的政策，其中包括1月份将存款准备金率上调了0.5个百分点，并在1月份实施了贷款额度措施。在孙明春看来，这些措施并不是为了控制全年的贷款规模，而是为了平衡贷款节奏，从而避免上半年经济过热。因此，野村预期，中国将会出现上半年紧缩、下半年有所放松的政策格局。

　　“实际上，我们预期今年前三个季度每季会加息27基点，二季度存款准备金率再上调0.5个百分点。我们的基本观点仍然是尽早紧缩将降低经济过热的概率，因此减少了未来更大幅紧缩政策的必要性。”孙明春还认为，大幅紧缩是主要的风险，如果央行将2010年新增贷款严格控制在7.5万亿元以下，这或会阻止经济享受几十年来最好的年份之一。倘若如此，经济可能会硬着陆。

　　另外，资产价格泡沫的发展是另一个风险，因为充裕的流动性可能会点燃通胀预期，并且良好的经济环境可能会让投资者信心过度膨胀。尽管这样，但如果政府能够成功限制资产购买过程中对杠杆的使用，那么泡沫对实体经济的损害将有望大幅降低。