来源：投资者报
作者：苏慧
与一年前相比，2009年中国各项经济指标明显复苏。2010年，预计经济增长10%，通胀上升至3%仍属温和。人民币3、4月份可能开始升值，全年人民币对美元升值3%~5%。中金公司宏观经济分析师邢自强向记者阐述着对今年经济形势的判断，“目前的政策印证了我们对货币政策次序的判断，但从时间看略早于我们预期。因此，今年整个调控政策链将略有提前。”
消费将是最主要亮点
2010年投资增速不会大幅回落，大量在建项目仍需完工。而房屋销售的大幅增长，以及中小城市户籍制度改革加速城镇化，将带动房地产投资以及与房地产相关的消费和建材行业。
同时，预计消费将是最重要亮点。首先，中央经济工作会议将增加居民消费列为重中之重，政府今年剩余的刺激资金将更多安排于促消费而非投资——包括对家电、汽车等鼓励消费政策加大力度；提高农民收入；增加社会保障投入，提高退休养老金，加快医疗体制改革。
其次，近年来沿海企业转移内地带动中西部就业和消费，同时沿海地区腾笼换鸟、产业升级明显，服务业、高新技术产业成为其新增长亮点，也有利于沿海的就业和消费。
此外，消费信贷的发展也将进一步推动消费。
与中国文化接近的日本、韩国，其消费信贷都是在人口红利后期起飞。中国目前正处于该阶段，20~30岁年轻人占比上升，在政策扶持下消费信贷有望起飞。“我们预计2010年消费增速由2009年的9.2%上升至9.8%，对GDP的拉动升至4.4个百分点。”
三月升值、一季加息
目前，货币政策逐步转向稳健，但总体流动性依然较为宽松。虽然2010年新增贷款预计降至7.5万亿元，但企业2009年有大量未用贷款，整体来看可用资金堪比2009年。同时，货币扩张的另一条腿——外汇流入也将发挥更重要作用，预计M2增长仍将达到20%。
事实上，1季度贷款大幅反弹至2.5~3万亿元早在预期之中。此前的判断是，在价格性工具上，央行将于3~4月开始升值，下半年可能加息。目前的政策印证了我们对货币政策次序的判断，但从月份上看略早于我们预期。现在，依然坚持3~4月份人民币可能启动升值的判断。
坚持这样的判断源于三个方面：第一，首季输入型通胀压力增大，使用人民币升值抵御的可能性上升；第二，近期出口增长超预期，一季度将接近30%；第三，目前就业压力明显减轻，已经不再是民工找不到工作，而是企业找不到民工，升值对于就业的影响减轻。全年预计对美元升值3%~5%。
关于加息，此前预计可能会提早到年中发生（最早在二季度），届时通胀超过3%，高于2.25%的存款利率。预计全年可能加息54个基点。但现在，1季度加息可能性越来越大。
原因在于通胀明显上升导致实际负利率将维持半年以上，政府将更加注重管理通胀。而加息必要性提高的另一原因是，目前中国加息的效果较过去显著。
另外，中国加息可以抑制全球通胀预期，从而减缓美国债券收益率的上升，也会保护中国外汇储备中的大量美国债券不至于迅速缩水。
因此，我们认为今年整个调控政策链将略有提前，接下来存款准备金率仍会持续使用。目前，大银行存款准备金率为15%，距2008年的历史最高点17.5%还有250个基点的上调空间。
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