美联储上调贴现率 新兴市场忧虑遭遇失血之痛

　　简俊东

　　美联储出手了。

　　2月18日美股收盘后，美联储宣布从19日开始上调贴现率0.25个百分点至0.75%，这是美联储自2006年6月以来首次上调贴现率。此举使得贴现率与联邦基金利率上限的差距扩大至50个基点。

　　美元指数应声而涨，2月18日当天，美元指数一度涨至81.367点，创出了2009年6月15日以来的新高。

　　美股不跌反涨

　　“美国提高贴现率是基于两个考虑，第一说明量化宽松的货币政策在持续退出，贴现率提高本身也是一种必然，是货币政策从松到紧的一种必然；其次，说明美国政策对于金融体系的修复有信心，同时对于实体经济的恢复也相应有信心，如果没有这两个信心，美联储不会提高贴现率，因为贴现率主要体现在商业性金融机构和中央银行的交易上面。”联合证券首席经济学家陆磊认为。

　　美元指数大涨的同时，一向表现为负相关的美元计价资产的表现却出人意料。

　　代表全球大宗商品价格综合走势的CRB指数加速上涨，截至2月19日收盘，CRB指数收于277.47点，较此前一周上涨了11.75点，涨幅为4.42%，其中，权重最大的原油(80.40,0.59,0.74%)价格大幅上涨，纽约4月份交货的轻质原油2月19日收于每桶80.32美元，周涨幅8.75%，创下2009年3月下旬以来的最大周涨幅。

　　和大宗商品走势一样，美国股指的表现也同样以利好看待。

　　2月19日，美联储上调贴现率25个基点的第一个交易日，美国三大主要股指——道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数早盘低开后，均出现冲高，收盘均小幅上涨。其中，纳斯达克综合指数已连续六个交易日上涨，而道琼斯工业平均指数和标普500指数也是连续四个交易日上涨。

　　对于美股和大宗商品的“另类表现，陆磊认为并不难理解：“提高贴现率说明美国政府对于金融体系的流动性是有信心的，第二是对实体经济的恢复是有信心的，前一段时间美国没有上调联邦利率和贴现率，原因是美国的失业率偏高，那时候维持宽松的货币政策并非一个利好，现在美联储调高贴现率不能说是一个利好，但是至少不是一个利空，因为这反映了决策当局对于经济的信心是显著上升的。”

　　A股“失血”之忧

　　但是新兴市场表现却是一片惨淡。

　　美联储宣布提高贴现率后的2月19日，日经指数全天大跌212点，跌幅达到2.09%；香港恒生指数暴跌528点，跌幅达到2.59%。

　　对于新兴市场的表现，景林资产香港主管曾晓松认为源于资金外流，“美国提高贴现率的措施在短期内对新兴市场会造成压力，因为短期内资金会回流美国市场。”

　　而陆磊对此也表示担忧，“现在可以观察到美国的贸易逆差在继续收缩，这赋予了美元走强实体经济层面的推动力，而这种推动力又会使得大家预期美元会走强，这样套利资金就会流向美元。”

　　“热钱，包括流入中国大陆和香港的热钱，从去年12月的时候已经有所逆转，这种迹象表明全球资本流动的方向有可能出现变化。”陆磊认为。

　　央行和商务部1月公布的数据显示，2009年12月，热钱就出现了外流的迹象。央行的数据显示，2009年12月份外汇储备增量仅103.64亿美元，来自商务部的数据显示，2009年12月，全国实际使用外资(FDI)121.4亿美元，当月贸易顺差为184.3亿美元，两者总额达到305.7亿美元。

　　外汇储备增量减去FDI和外贸顺差是市场比较普遍的估算不可解释资金，也就是“热钱”规模的方法，外汇储备增量远低于FDI与外贸顺差之和，这也使得市场开始担忧热钱流出的可能。

　　但是曾晓松强调，美国提高贴现率对新兴市场的资金压力只是短期的，“我们估计影响的时间也就是一到两个星期，因为美国经济复苏同样会带动新兴市场国家的出口。长期来看应该是利好，因为这意味着美国的经济复苏已经得到美联储的认同。”

　　陆磊却有没有如此乐观，“这对A股不是一件好事，第一，热钱流入是推高中国资产价格的一个推手，现在这种情况下，这样的利好正在消失，第二，美国提高贴现率也会导致中国加息的步伐加快，我判断，中国会是最后一个加息，尤其是在美联储加息后中国才会加息，但是如果美国贴现率提高，下一步我们就要观察联邦基金利率何时提高，如果这两个利率都提高的话，中国央行在加息的问题上就更不会犹豫了。”