提高银行贴现率 美联储借贷机制趋于正常化

　　美国联邦储备委员会决定自2月19日起上调银行贴现率0.25个百分点至0.75%，同时将贴现窗口的贷款期限从28天缩短到隔夜还钱。

　　美联储在早前发布的声明中强调，该举措不是更广泛的信贷紧缩政策的开始，不会令家庭及企业的财政状况更加紧张。联邦基金利率仍然会在“较长时间内”保持接近于零的水平。

　　此间舆论认为，随着金融业的复苏，美联储正在缓慢退出在金融危机期间推出的对金融市场的紧急救助举措，美联储的借贷机制正趋于正常化。

　　尝试为金融体系“断奶”

　　贴现率是美联储向面临流动性困境的银行提供紧急贷款的利率。正常情况下，贴现率一般较联邦基金利率高出1个百分点。两者之间的利差意味着，美联储希望银行主要依靠私人资本市场筹资，除非在“极端情况下”，不要轻易求助于政府这一工具。因此，贴现率又称惩罚利率。尽管美联储并不公开使用这一窗口的银行信息，但银行仍视向美联储贴现窗口贷款为“不光彩”之举。在本轮危机期间，为鼓励商业银行从央行贷款，美联储大幅下调贴现率至0.5%。

　　近一段时期以来,美联储官员一直营造着这样一种舆论氛围，即随着金融市场的复苏，将逐步提高贴现率，作为政府为金融体系“断奶”的举措之一。事实上，美联储此举的象征意义大于实质意义，因为目前银行对央行紧急贷款的需求并不大。2008年秋冬金融危机最严重时期，美联储贴现窗口日借贷总额最高达1100亿美元，目前已降到不足150亿美元。分析人士认为，在目前联邦基金利率的目标区间为0—0.25%的情况下，此次上调贴现率是将贴现率和联邦基金利率恢复1个百分点利差正常水平的开始。

　　反映对经济形势判断

　　提高贴现率，反映了美联储对美国经济形势的判断：经济在恢复，但还没有强大到足以全面紧缩信贷的地步。因此，此举并不意味着货币政策前景发生任何变化，这是美联储向市场传递的重要信息。

　　事实上，美联储在今年1月再次承诺将继续把“超低利率”延长“相当的一段时间”，也是为了强调这一信息。只有美联储开始着手上调联邦基金利率，直接影响商业银行面向消费者的贷款利率，才可以看作是真正紧缩信贷的开始。

　　经济学家普遍认为，尽管大多数经济数据显示美国经济自去年下半年以来呈现扩张状态，但由于失业率高企，美国经济复苏的基础并不稳固，至少在今年下半年之前，美联储上调联邦基金利率的可能性很小。美国失业率目前为9.7%，根据美联储的预测，美国的失业率到2011年底时为8.2%到8.5%，到2012年底为6.5%到7.5%。只有失业率维持在5%的水平才被认为是充分就业。

　　值得注意的是，尽管美联储一再强调其宏观货币政策保持不变，并有意选择在华尔街闭市后宣布这一决定，但闭市后的电子交易显示，股票期货和债券价格下降，市场仍有将该举措理解为提高借贷成本的冲动。在美联储的决定宣布前，期货市场预期今年联邦基金利率可能两度提高的可能性只有28%，该举措宣布后，这一数字上升到了50%。