金属、商品谁主虎年期货沉浮

　　如果剔除扩板至7%的因素，沪铜主力合约1005在节后首个交易日里，已是毫无悬念地封住了涨停！

　　与沪铜一起迎来“开门红”的，包括所有国内可交易的有色金属品种。2月22日，沪铝主合1005大幅高开于17485点；而沪锌主约1005同样也因扩板而高开至6.3%的开盘涨幅、19480 的开盘点位，尽显有色强势！

　　与有色一边“风景独好”形成鲜明对比的是，郑商所的农产品和糖期货，以及钢材期货等品种，虽然有国家提高收购粮食价格和钢材现货提价等利好因素的刺激，但走势均不佳，郑糖主约1009在10点左右急剧跳水，最终收跌近2%，同时收跌的还有螺纹钢等品种。

　　随着越来越多的关于流动性收紧消息的出炉，期货价格驱动力转换的问题也越来越多地被提起：2010年，金融属性和商品属性，谁将主导市场？

　　有色、农产品首日分镳

　　有色金属品种节后首个交易日的集体大幅跳空高开的走势，与历次长假后走势成因相同，显然是为了“拉齐”相应外盘金属品种在国内休市期间大幅涨跌导致的价差。在一周休市期间，LME铜出现与美元同涨的局面，较2月12日大涨了620点，涨幅达8%，其次为LME锌，长假期间成功突破2300点平台，涨幅也达到8%，而LME铝则是长假期间走势最弱的一个品种，虽受庞大库存压制，但涨幅亦近4%。

　　“节前有色金属和农产品均出现了大幅下跌，平均跌幅都达到了20%，再考虑杠杆因素的话，实质上很多品种跌幅已经达到100%。”一德期货研究院高级宏观策略分析师吕新明介绍，“所以节前已经有大量的多单在高位砍仓了，市场上空头的力量得到了完全的释放。”

　　欧美地区在国内春节期间公布了一系列涉及房屋、消费的宏观数据，均持续向好地在客观上刺激市场的乐观情绪，同时阿根廷因与英国争夺马岛石油而宣布封锁航道直接推动了油价的暴涨，原油期货价格从节前的74美元/桶现已涨至80美元/桶以上。

　　受外盘原油价格走势影响，作为“影子盘”市场的国内燃料油交易品种主力合约1005于22日也是高开后维持强势震荡，且收涨2.72%。

　　“上述因素共同推动了外盘金属和能源价格的共同快速反弹，铜、铝、锌、黄金和原油等等工业品价格都呈现单边上扬的强劲走势。”吕新明认为，休假期间外盘的大涨，原因包括了基本面向好和消息面的突发刺激。

　　节后首个交易日中，农产品板块与有色金属形成了强烈的对比。郑商所糖主约跌幅巨大，早籼稻和强麦主约微涨4元和12元，而表现最好的为棉花一主约1009，大涨了545元/吨——而这皆因外盘棉花在前一交易日（2月19日）创下了自2008年8月29日以来的新高！

　　“整个春节期间，南美的天气状况都是很理想的，包括美国农业部在内的一些机构，不断上调巴西和阿根廷的产量预测数据，从现在的情况来看，该地区甚至要创出其历史最高产量纪录。”银河期货研究中心农产品行业研究员梁勇认为，“在供应大量增加的背景和压力之下，目前农产品市场还不具备出现单边走势的条件——市场的观望情绪很浓厚。”吕新明对糖价大幅下跌的分析，也集中于基本面。“产糖国现在正面临着新的生产，而下游消费需求一直较为平稳，原糖的供需面正在向偏空转换，所以春节期间外盘原糖延续了低位弱势震荡的走势，直接拉低了国内盘的节后走势。”

　　金融属性依然主导2010？

　　自去年下半年开始，越来越多的市场观点就认为期货价格的上升驱动力将由危机时期的“金融属性（避险）”转变为“商品属性（生产）”，甚至有分析师基于此条件分析认为，2010年将是商品期货（主要是有色品种）的“修正年”。

　　“2009年里，在世界各国政府强烈刺激导致所有商品价格出现了猛烈的V形反转，很多品种价格甚至已经达到了金融危机之前的泡沫时代的高位水平。”一德期货分析师李东丰认为，“今年市场驱动力风格正在出现转换迹象，如果基本面并未出现预料中的积极恢复的话，商品属性未能实现接力的时候，则2010年就将是对2009年暴涨的修正年。”

　　事实上，虽然多数期货品种的价格都在上涨，但普遍存在的一直居高不下的库存数据，已经隐隐指向了这种风格转换的问题所在。如LME铜库存在长假期间再次大幅增加，总库存回升至55.48万吨；LME铝、锌的库存均大幅飙升，总库存分别增至459.87万吨和54.13万吨。

　　“问题的关键在于，这一风格转换会在什么时候出现。”一期货私募经理陈刚认为，2010年是否会发生这种变化，还“值得商榷”。“比如在2006年-2008年的时候，在大家都认为经济向好的时候，期货价格也在疯狂上涨，市场也不断地说通货膨胀和泡沫论，但是就在那个条件下，商品价格依然还是由金融属性在起重要作用！”

　　“从目前国内来讲，M1的同比增速超过20%，而同时M2跟M1同比增速出现倒挂，在这两个条件都成立的时候，根据以往经验，国内6个月左右就会出现比较严重的通货膨胀。”吕新明介绍，“所以，2010年应该还是金融属性占强势（主导）地位。”

　　“2010年将是一个宽幅震荡上行的总体格局。”吕认为支持这一论点的论据主要为：强烈通胀不利实体经济恢复，中、美、日等国都在采取措施收缩流动性，这将是商品期货价格上行的天花板；而欧元区政府债务危机持续蔓延、各种商品库存依然在高位徘徊，说明实体经济并未实现真正的强劲复苏——如果在该条件下，各国政府全面退出经济刺激计划，收紧流动性，将会导致商品期货市场的新一轮暴跌。

　　“这显然不利实体经济的恢复，所以，更可能的假设是，各国政府会适当紧缩流动性，但总体仍会保持流动性适度宽松的大格局，以支持商品价格的稳定上升和实体经济的真正恢复！”