通胀何解：投机性需求正被泛滥的流动性所纵容

　　每一轮物价上涨的导火索——投机性需求，正被泛滥的流动性所纵容

　　《中国改革》 记者 于海荣

　　2009年年中至今，通胀一直是人们关注的热点；随着物价涨幅逐渐走高，人们更是寄望2010年全国“两会”的讨论，给出缓解通胀压力的良策。

　　2009年11月以来，由于恶劣天气、产量减少、运费涨价等因素影响，各大城市蔬菜、粮食价格快速上涨，远高于上年同期水平。食品之外，电价、水价等公用事业品价格开始上涨，各地房价也不断攀升。事关衣食住行的价格涨声一片。

　　相关政府部门和不少专家不断表示，粮食丰收、供应充足，引领CPI上涨的主要因素——食品价格，不会重演再次出现暴涨，同时，某些行业存在比较严重的产能过剩，将抑制通胀出现。

　　但是，更强有力的因素在加剧通胀压力。2007年的物价高增长，同样是发生在“产能过剩”时期，产能过剩抑制通胀的理论，不免说服力不足。而每一轮物价上涨的导火索——投机性需求，却正被泛滥的流动性所纵容。

　　2009年中国信贷投放和货币供应量出现了历史性的高速增长，全年新增人民币贷款9.59万亿元，同比多增4.69万亿元。2010年1月，在监管部门限贷令强压下，新增人民币贷款仍然达到了1.39万亿元。有观点认为，从企业到老百姓，手上有那么多流动性，通胀就差借口和机会。

　　尽管衡量通胀的指标CPI在2010年1月出现了下降，但是多数分析认为，这不足以表明通胀预期减弱。岁末年初，多家研究机构都上调了对2010年CPI的预期。

　　对于2010年的通胀压力，乐观的预期是前高后低，全年仍较为温和。但是，实体经济扩张是激发2010年出现通胀的基础性因素。有分析认为，随着经济增速和产出超过潜在水平，总需求会快速回升，2010年下半年开始可能步入高增长、高通胀。

　　应对通胀的手段，央行行长周小川2009年12月22日在“2009中国金融论坛”上表示，近年来货币政策理论强调与公众的沟通，把对通胀预期的沟通和引导当作治理通货膨胀最重要工具。

　　但是，不少学者建议，应对通胀，在管理预期之余，应该做更多事情。一般认为，应对通胀央行最有效的利器还是调整利率。但是，随着出口逐步恢复，人民币升值预期上升，以及美国2010年上半年不太可能加息的制约，由于担心热钱流入，中国加息会受到限制。

　　在此情况下，中国比预期更早地采取了数量型政策。1月12日和2月12日，央行已先后两次上调存款准备金率。未来随着物价涨幅逐月增加，CPI将逼近甚至超过一年期存款利率水平2.25％，是否可以提前动用价格型政策工具，值得深入讨论。

　　对CPI之外包括资产价格的广义通胀，也应该采取行之有效的措施。尽管1月房地产信贷、保障住房、土地供应等多项调控政策密集出台，但1月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5％，比上月扩大1.7个百分点。政府官员和研究者普遍预期，未来房价涨幅会有所抑制，但不会出现下跌，公众的通胀预期并没有改变。

   （更多精彩新闻请点击>>财新网）