主题炒作拉升过快 后续热点面临切换

　　周三沪指振荡走高，接近3100点大关。从盘面看，受益于“两会”的新兴产业的个股受到市场追捧，农业、低碳、发电设备等涨幅居前，显示市场更乐意参与“两会”的事件性主题，等待行业的利好政策出台，但相关板块拉升幅度过快，大多数个股的持仓较分散，如果相关政策低于预期，这类主题的持续性值得关注。

　　我们注意到，在CPI上行导致的储蓄收益率降低情况下，近期债券和A股的收益率都在降低，显示外部资金仍较充裕。其一，节前央行货币投放的效应仍在消化过程中；其二，近期市场对于二月CPI上行的担忧逐步减轻，投资者对加息和调整存款准备金率的预期在消弱。

　　值得注意的是，首先，CPI近期调低的预期主要来自于春节后猪肉和菜类价格的下行，一般来讲，菜类价格在春节后下行是正常现象，而猪肉价格下行的主因是部分地区猪疫的流行，这种突发性事件容易对CPI的判断进行干扰，但难以改变趋势，近期猪肉的替代品种羊肉价格已有所反弹；其次，随着“两会”召开，一系列政策正在落实，一方面，政府对提高农民收入的政策趋向渐明，近期出现的民工荒已表明，农民务农收入有所提高，其核心原因之一就是提高粮价和补贴；另一方面，在近期政府有加大收储行为的背景下，食品价格下行空间不大；再次，近期相关部门表示人民币将保持汇率稳定，考虑到人民币已跟随美元升值，一旦升值对刚恢复的出口压力将增大，如果汇率保持稳定通胀压力则难以向外部传递；最后，地方政府融资平台债务较多，可能采取证券化的操作方式。我们认为，地方政府的债务问题涉及金额较大，如果未来采用证券化的方式，将对市场流动性形成新的分流。因此，未来CPI仍有上行压力，控制通胀预期仍将是工作重点，随着春节后近6000亿元到期票据的产生，未来一段时间央行仍有可能通过公开市场操作收紧货币来影响二级市场流动性。

　　从热点看，市场正从区域振兴的热点转向新兴产业，一方面，新兴产业在“两会”期间更容易有政策提案来刺激；另一方面，相关行业发展毕竟是一个中长期过程，低碳、新材料等新兴产业是全球推动，有利于转变我国出口附加值低的状况，其持续性较长。值得注意的是，随着相关板块的轮番炒作，其短期的获利回吐压力仍存。

　　总体看，“两会”提案导致的相关热点轮炒正在加速，但相关个股的过快拉升使得该类主题的持续性不足，随着“两会”政策的逐步明确，相关热点降温可能出现，高送转、摘帽等业绩浪主题更易产生结构性机会。