上投摩根王邦祺：今年高点在第二季度与第三季度之间

　　2010年新兴市场展望

　　今年转眼已过了两个月，全球金融市场波动依旧。整个亚洲以斯里兰卡股市涨幅最大，至2月底已经上涨11％，暂居亚洲第一，中国A股则暂时成为亚洲下跌最深的市场。在其它新兴市场中，东欧与中东暂时跑在前面，市场上涨了3％和10％，然而两个月的行情实在不算什么。

　　从长期的角度看，新兴市场与欧美日等发达市场的GDP相差不远，企业的平均股本回报率也差不多在15％左右，如果再考虑到相差不多的毛利率以及逐渐拉近的企业管理水平，新兴市场的股票市值应该跟发达市场差不多。然而，新兴市场占全球股市的市值只有13％，欧美日加起来占87％的全球市值，如果欧美日的市场长期不涨不跌，新兴市场还要涨至少6.6倍才算完成长期平衡发展的目标，这样的过程或许需要十年到二十年才会完成。但是从长期来说，新兴市场会比发达市场走得好，是有规模以及基期上调整的理由。

　　讲十年到二十年太长，我们务实点，看今年就好。在2009年以色列已经升息三次，印度已经调高一次存款准备金率以后，中国也开始调高存款准备金率。分析师们议论纷纷，主轴就是一个，货币要紧缩了，大家必须小心。我的想法是，新兴市场普遍通胀升温，观察以色列、澳洲以及挪威等升息市场的经验，一旦开始升息，央行们紧缩的速度都不慢，原因是CPI一旦转正，上升速度都会很快。

　　纵使整个新兴市场企业获利的状况还算可以，但是在通胀升温、股市估值下降的过程中，新兴市场的指数空间要像去年一样有平均超过60％的涨幅，可以说非常困难。因此，对于已经投资新兴市场的投资人来说，今年全年可能是做白工的一年。但是，对于手上没有新兴市场投资部分的投资人而言，逢低寻找好标的，2010年明显比2008年以及2009年容易。因为2008年，市场不断有低点，逢低进场可能损手断脚。在2009年，市场不断有高点，越来越贵的市场同样让投资人望股兴叹。反而可能在2010年第二季度到第三季度之间，央行调控的效果逐渐出现，在经济与企业获利持续上升的过程中，股价却同时被压缩，或许这才是让长期投资人进场的好机会。总之，对于2010年新兴市场的投资，我们不主张太急。 (来源：中国证券报)