债市继续上涨乏力

　　本周债市涨幅趋缓，现券市场在周三已经显出上涨动力不足，部分获利盘回吐导致收益率一度小幅上行。不过因前期涨幅过大，出现一定下跌也在情理之中，只要基本面和资金面不发生变化，偏暖的市场环境还能持续。

　　一级市场本周仅发行1年期国债，最终中标利率为1.44%，落在市场预期下限，认购倍数达到2.12倍，获得了资金的追捧，凸显了机构的配置压力。公开市场1年期央票量增价平，发行600亿元，3月期央票900亿元，并进行91天正回购490亿元，发行利率均与上周持平。剔除到期量，本周净回笼资金590亿元，已经是连续两周的净回笼。

　　从目前来看，收益率在经历了前期的大幅下滑之后，投机盘获利了结的心态有所浮现，现券市场的涨幅已经慢于前一周。截至周五，1、3、5、7、10年国债定价为1.51%、2.40%、2.74%、3.09%、3.35%，较上周下降12、5、12、4、2个bp；1、3、5、7、10年金融债定价为2.04%、2.81%、3.28%、3.50%、3.78%，较上周下降3、6、3、11、7个bp.信用市场继续上涨，利率产品收益率的下降使得信用利差扩大，增大了信用产品收益率下降的空间。

　　可以看到，支撑2009年几次反弹的利好因素在这次的行情中得到了集中和深化。CPI不高、经济复苏可能低于预期是宏观面的利好。流动性宽裕、银行配置压力较大造就了宽松的资金面，央行先于预期的紧缩政策使得利空提前释放，再加上1、2月份一级市场供给缺失，债券收益率一路下滑。尽管基本面和政策面存在不定因素，但在交易盘和投机盘的推动下，也出现了意想不到的行情。市场经过前期的快速上涨，积累了一定的获利盘确实面临较大的回吐压力，但基本面的运行方向并没有出现明显的转变。在基本面和资金面不发生重大变化的情况下，预期近期市场的回调幅度不会太大，但收益率继续下行的空间也有限。货币政策和信贷数据的变动仍是投资者应该关注的重点，新券的一级市场认购情况也同样值得关注，毕竟在2009年的前两次反弹中，投资盘对于反弹的认可程度跟反弹持续的时间与空间是正相关的。下周有7年期农发债和7年期国债发行，有可能成为下阶段债券市场走向的指引。