潜伏基金专户 私募变身幕后操盘手

　　在信托产品开户暂停的背景下，中国证券报记者了解到，有私募基金公司采取了借助公募基金专户业务的通道实现曲线开户。这对私募来说是项“业务创新”，但对于公募基金而言，蕴含着一定的风险。

　　借道基金专户

　　基金专户业务在经历了初期的井喷后，目前进入了平稳期。而阳光私募经过多年的耕耘后，涌现了一批被投资者认可的品牌。但由于前期信托开户暂停，私募新产品发行陷入低潮期。在此背景下，有私募打起了借用基金专户通道开户的主意。

　　近年来，私募基金发展之快让人咋舌。一位业内人士预计，如果不是信托产品新开户被暂停，2010年的私募产品发行会出现几倍甚至几十倍的增长，规模可能突破千亿。

　　自去年下半年暂停了信托产品开设证券账户以后，阳光私募的发行开始放缓。虽然目前还能使用老账户，但老账户终究也有用完的那一天。业内人士表示，到那时，阳光私募的发行便会遭遇瓶颈。

　　在“生存还是死亡”的压力下，一些私募公司开始求新求变。有私募设计出一条变通线路来突破开户难题，即通过信托公司募集资金后，借助基金专户的通道曲线开户。据透露，其中最关键的一点是，这笔资金的实际操作仍将由该私募公司负责，只是要挂上基金专户的名头。

　　在被问及基金公司为何肯与私募在专户业务上合作时，某私募公司总裁透露，这对于基金公司而言有两大好处。首先是能扩大专户规模，提升基金在该领域的影响力；其次，基金公司可以收取一定的通道费用。在阳光私募发行不易的市况下，这一形式受到私募圈内的重视，有可能会被大量模仿。

　　防范潜在风险

　　对于客户而言，阳光私募和基金专户都是一种理财形式，最重要的是谁能替他们挣到超额收益。从风险的角度来考虑，由于客户资金是存放在托管行的财产专户中保管，资金的安全性是可以得到保证的。而且，这类大资金客户的风险认知和承受能力相对较强。分析人士指出，从这个意义上说，更需要防范风险的是公募基金公司。因为在上述这种形式中，万一与其合作的私募公司出现问题，由于资金是走基金专户的通道，那么基金公司就有可能承担相应的风险和责任，其收益和潜在风险并不匹配。

　　对于私募基金而言，寻找新出路也在情理之中。但从海外实践来看，证券投资私募被纳入证券监管范畴并加大监管力度是大势所趋。况且，目前私募进入门槛不高，三五个人凑300万元就能注册一家私募公司，但对其监管仍处于模糊地带，其间难免良莠不齐。

　　业内人士指出，通过信托平台发私募产品这条路走不通，市场就会创造出其他的方式。比如，有不少券商在设计TOT，即信托中的信托，准备募集资金后投资现有的阳光私募品种。还有的私募联合信托公司不断创新，正在设计绕过政策限制的产品。比如，设计伞形信托，一个母信托下可以投资几个子信托，而这些子信托又可以去投资更多的子信托，根据市场的需求而无限延长下去，这样也可以在一定程度上突破阳光私募无法开户的难题，当然其中还有一些技术性障碍。由于市场需求强烈，可以预期私募行业仍会蓬勃发展，这就需要探索建立一个合理的监管机制，以实现多方共赢。