基金谓股指期货套保作用有限 至多覆盖20%资产

　　接受《证券日报》基金周刊采访的业内人士同时认为，股指期货有利于基金经理进行紧急避险操作；同时预测，股指期货可能会被择时需求强烈的混合型基金广泛运用

　　□ 本报记者 马薪婷

　　近日，证监会发布了《证券投资基金投资股指期货指引》（以下简称指引）征求意见稿， 对此，《证券日报》记者采访了部分基金公司及研究机构。受访基金业内人士认为，股指期货对基金套期保值作用有限。好买基金研究中心则认为，《指引》的规定与国外运用股指期货趋势一致，以套期保值为主，增加公募基金的避险工具。

　　与国外运用趋势一致

　　《指引》要求，基金投资股指期货以套期保值为主；在任何交易日日终，持有的买入合约价值不得超过基金资产的10%，持有的卖出合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%；为防止基金利用期货投资的杠杆特性增大投资风险，指引将基金的总投资头寸，即持有的买入期货合约价值与有价证券市值总和，普通开放式基金限制在基金资产净值的95%之内，ETF基金、指数基金和封闭式基金控制在100%之内。

　　好买基金研究中心认为，这与国外运用股指期货的趋势一致。事实上，股指期货施行的情况，从美国市场以及中国台湾市场可窥见一斑。

　　好买基金研究中心报告显示，晨星在2006年3月31日考察了美国市场中3年共同基金业绩排名前十位的大中小盘基金使用以股指期货为主的金融衍生品的情况，得到了该日金融衍生品占基金净资产的比例数据。其中，大盘基金参与度（基金数量）为53%，投资比例不超过5%；中盘基金参与度为60%，投资比例不超过2%；小盘基金参与度为23%，投资比例不超过1%。

　　中国台湾市场共同基金从2000年开始参与股指期货，但市场占有率不超过0.6%，一直对市场影响微乎其微。截至2005年底，台湾的286只共同基金中有109只参与了股指期货，参与比例为38%左右，共同基金运用股指期货进行投机操作的头寸价值总额不超过基金净资产的15%，平均水平为5%，仓位都很低。

　　而这次《指引》公布相关内容，其指向是以套期保值为主，增加公募基金的避险工具。

　　基金公司积极准备适度参与

　　不过，一家中小规模的基金公司研究人士对《证券日报》记者这样说道：“股指期货套期保值最多只能覆盖基金资产的20%，而且不能改变基金的最低股市市场风险暴露比例，所以我们认为，股指期货对基金套期保值作用有限。但是由于股指期货的交易成本比股票现货交易成本低，基金可以利用股指期货实现快速加仓或快速减仓，有利于基金经理进行紧急避险操作。”

　　大成基金则对《证券日报》表示，股指期货有助于基金把握机会及控制风险，鉴于基金参与股指期货有可能增大风险，监管机构对基金参与股指期货的程度做出限制是合理的。

　　那么基金对于股指期货参与程度将会多大？华商领先企业基金经理助理胡宇权向《证券日报》记者透露了华商基金公司的相关安排。目前，该公司的金融工程研究团队已开发了适于股指期货操作的仓位控制模型、套利模型等，对软件公司提供的套利软件也在进行模拟测试，利用股指期货的创新产品也在设计中。

　　另外，华商基金现有的三只偏股型基金华商领先、华商盛世、华商阿尔法都可以在履行相关程序后参与股指期货交易。不过，各只基金的参与程度将根据基金经理的投资风格和意愿而定。虽然目前套利交易还未真正放开，但胡宇权表示，公司也正在为参与套利交易进行积极的准备。在投资管理中，会将股指期货作为风险管理的工具使用，主要用于紧急套期保值避险和获取alpha收益方面。

　　国投瑞银沪深300金融地产行业指数拟任基金经理马少章认为，股指期货可能会被混合型基金广泛运用。马少章说：“混合型基金的特征决定了其有较高的择时需求，而股指期货为混合型基金提供了高效率、低成本的择时工具。因此，可以预期，股指期货会被混合型基金广泛运用，而应用股指期货方向性的对与错，将可能使得混合型基金的收益差距拉大。”